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　　2月6日，锰硅期货2505合约价格大幅上涨7%，创去年7月以来的新高。对于本次锰硅期货大涨，银河期货大宗商品研究所黑色板块负责人周涛认为，主要推动因素来自两方面：一是成本端锰矿价格持续上涨，二是2月6日整体黑色金属市场情绪良好，两者叠加之下，使得锰硅期货涨幅突出。

　　周涛告诉期货日报记者，与2024年上半年锰硅大涨行情类似，本轮上涨的推动力主要来自锰矿端。1月中旬开始，因中国矿价偏低，加蓬矿山计划在2月开始减少对中国的发货量。同时，国内港口锰矿库存持续下降，目前国内港口锰矿库存总量约393.4万吨，较去年同期下降近100万吨。锰矿发货量的下降预期，叠加港口库存持续下降的现实，推动锰矿现货价格大幅反弹，较2024年年底上涨4~10元/吨度，以均值计算，在其他条件不变的情况下，锰矿的上涨推动锰硅成本端上升约500元/吨。

　　记者在采访中获悉，春节后，锰硅厂家陆续补库，锰矿商在低库存及供不应求的氛围中报价坚挺，加之港口货源较为集中，锰矿挺涨情绪进一步加强。2月6日，港口锰矿价格出现全面上涨，目前天津港澳矿报价52元/吨度左右，加蓬矿报价50元/吨度左右。

　　“不过，从锰硅自身基本面来看，受春节淡季因素影响，锰硅当前仍处于供过于求阶段，且总库存水平处于较高位置。需关注后续钢材需求恢复速度，若复工复产节奏较快，且锰硅厂家因低利润未能增产，则锰硅自身将转变为边际供不应求的格局。但当前锰硅市场主要交易内容为锰矿端，需紧密关注锰矿的库存及价格变化情况。”浙商期货铁合金高级分析师卢鸿翔说。

　　国投期货铁合金分析师李啸尘也告诉记者，硅锰目前库存水平仍然较高，这些库存来自额外需求的扰动，以及锰矿端事件的影响，如2024年4月较低的产量水平并未持续很长时间，硅锰市场库存去化仅维持两个月。硅锰目前的涨势受到较高库存的拖累。不过近日硅锰企业厂内库存和仓单库存有所下降，原因或是前期注册的仓单注销后准备再注册，这样可以改善期现套利方利润。

　　记者在采访中发现，钢厂硅锰库存可用天数水平较为正常，节前补库基本完成。从数据来看，现阶段属于正常水平，在钢厂利润欠佳的背景下，钢厂很难把库存上调至较高水平。

　　“从钢材产量角度来看，常见钢种中，螺纹钢对硅锰单耗最高，对比螺纹钢和硅锰周产量来看，前期走势基本趋同，说明螺纹钢对硅锰的影响较大。不过在市场中有额外需求影响后，比如2023年4月开始，二者的走势出现偏差，硅锰的产量更显过剩。在2024年8月和11月的额外扰动中，硅锰生产端反应相对较小，后期额外需求对生产端造成的超产刺激会进一步下降。后期螺纹钢产量环比或以季节性抬升为主，不过硅锰产量水平依旧较高，目前尚未看到减产驱动，供应大概率维持过剩态势。”李啸尘说。

　　本轮行情与2024年上半年有哪些不同之处？周涛认为，2024年因澳洲矿山事故，锰矿的整体供应突然缺失了较大比例，而本轮上涨很大程度上是发货比例的变动，在国内港口现货补涨之后，未来市场逻辑可能会有变化。另外，从锰硅自身来看，高库存和仓单始终对近端合约存在压力，这从2502、2503、2504合约的月差结构可见一斑。在锰矿供应端的逻辑证伪之前，预计锰硅价格在成本推动下以偏强为主，月差方面2505-2509合约也偏向正套驱动。后续建议重点关注日内持仓量的变化，加蓬锰矿发货、锰矿港口库存的变动。

　　“现阶段市场矛盾集中在Comilog对我国的报盘量，从下一次远期锰矿报盘时间来看，最快是2月7日。2月5日的加蓬锰矿现货成交价格已达49~49.5元/吨度，反推远期锰矿价格为5.83~5.89美元/吨度，在这个价格水平上，锰矿大概率增加发运。锰矿供应仅为阶段性短缺，建议在下一次康密劳远期锰矿报盘前以多单避险为主。”李啸尘说。

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（文章来源：期货日报）