2025.02.06
『品种专题解读』
股指：科技成长风格占优
股指。节后国内关注重点在于政策力度，临近两会召开，政策预期难以证伪，有利于市场风险偏好边际回升，有望提振A股表现。受益于产业趋势，科技成长风格或表现更好，IC、IM更为占优。
黑色系板块：短期预计仍会有反复
螺卷。盘面下跌是因为节后市场博弈需求很难超预期。当下虽然钢厂有一定利润，但绝对价格还是不高，假期累库符合市场预期，节后需求和政策预期仍在，短期调整后仍有上行的驱动。
铁矿。假期海外铁矿发运回升，回补之前澳洲的减量，今年澳洲天气扰动频繁，接下来可能还会有影响。需求端，铁水环比往上趋势不变，不过节后钢厂没有补库压力，铁矿需求空间还需关注旺季钢材消费情况。当下矿价处于合理位置，预计震荡为主。
双焦。盘面昨日走势偏弱，夜盘有所回升。假期市场变动不大，基本面看，供应和库存仍有一定压力，但需求也有所好转预期，继续大幅下行概率不大，双焦总体延续节前走势，宽幅震荡运行为主。
玻璃。盘面偏弱运行，但是预计下方空间不大。一方面是，玻璃产量仍在低位，假期结束，下游深加工需求也将逐步回归，基本面没有明显矛盾。另一方面，假期间现货玻璃厂家报价有所上行，现货市场对价格支撑足，底部空间不多。总体预计震荡为主。
纯碱。节前玻璃厂对纯碱有过一波补库，节后补库也会有，纯碱需求预计也有短暂好转。但由于节前补库过，节后补库量不会特别多。加上下游玻璃产量低位，对纯碱需求还是较为一半，预计纯碱震荡运行为主。
能源化工：库存大增超800万桶，油价跳水
原油。隔夜油价下跌，因EIA周度报告显示美国原油库存骤增870万桶，远超市场预期。库存增加主要由于炼厂进入检修季，不过汽油库存依然增加，显示需求疲软，这更加促进了炼厂检修的动机。此外市场也关注美国关税政策对全球经济影响。总体而言，市场将衡量伊朗原油出口影响以及需求疲软迹象，在EIA数据公布之后短期市场情绪偏弱。
沥青。2月第1周沥青行业数据显示炼厂开工在农历春节期间下降，炼厂和社会库存均出现增加，社会库增幅有所好转。不过隔夜休市期间油价小幅下跌，预计沥青短线震荡稍弱。
LPG。国际市场前期反弹的驱动更多来自于原油端的带动，随着油价再度进入震荡，市场缺乏明朗预期，整体供应处于相对充裕状态。当前基本面缺乏亮点。随着春节出行旺季叠加PDH利润修复，燃烧与化工端消费呈现边际改善的信号。盘面目前上行驱动有限，但下方支撑稳固。
橡胶。国外天然橡胶供应进入减产期，中国产区全面停割，国内丁二烯橡胶装置开工率走低。需求方面，春节假期国内轮胎开工率处于低位，今年国内轮胎放假企业增多，今年1月份中国重卡销量约7万辆，环比下降17%，同比下降28%。库存方面，青岛地区天然橡胶总库存继续大幅回升至52.07万吨，中国顺丁橡胶社会库存小幅回升至1.25万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅回升至2.94万吨。
纸浆。短期纸厂的需求支撑仍然一般，原纸市场毛利改善有限，市场采购节奏放缓，需求逐渐走弱。外盘报价经过上调之后，短期或维持平稳状态；当前中国纸浆主流港口样本库存量为176.5万吨，较上期下降2.5万吨，环比下降1.4%。市场对于纸浆的采购仍以刚需为主，需求给予价格的支撑仍有限，盘面运行仍以以基差修复逻辑为主，关注俄针现货价格变化。
PX。节后第一个交易日PX整体呈窄幅震荡，原油成本偏弱的同时美亚汽油利润大幅走强，提振芳烃整体估值，不过鉴于汽油利润的绝对值仍偏低，因此认为短期空间较为有限，PX自身供需驱动较弱，更多仍跟随上游成本和宏观情绪波动为主。策略建议：短期维持区间内偏弱震荡，中长期逢高做空。
PTA。节后PTA供需双增，供应端由于新材料重启，开工率回升至82%左右高位，下游聚酯工厂在节后开始逐步升温，目前仍处于复工阶段，后续聚酯开工率的抬升节奏和幅度仍需要更多数据验证，目前产业链正处于季节性累库周期内。策略建议：节后短期价格维持震荡格局，中长期逢高做空。
MEG。节后增仓下跌，港口库存显示春节期间累库10.65万吨至61.77万吨，假期期间港口有封航到货略有推迟，叠加假期期间各主流库区发货相对稳健，整体库存累库不及预期。不过上游成本端支撑不足，油制成本先跌后涨，煤制和甲醇制成本偏弱，短期亏损加剧，预计仍维持偏弱整理。更多的上涨驱动仍需要等待供应端的减少给出，以及下游聚酯和纺织市场开工修复情况有待验证。策略建议：短期偏弱整理，做多头寸可等季节性累库结束后介入。
PR。聚酯瓶片价格走势跟随上游成本维持一致，在国际油价偏弱的格局下，预计聚酯原料价格依然难有强势表现，聚合成本震荡下滑。自身供需面来看，重点关注节后聚酯瓶片工厂复工进度和节奏，今年春节期间行业负荷处于稳定，供应趋于宽松的背景下，聚酯瓶片工厂压力较大，而且社会库也有累库库，高供应、高库存而下游需求恢复缓慢，预计春节假期后聚酯瓶片价格延续下行趋势，考虑加工费低位，聚酯瓶片现货价格或较原料抗跌。策略建议：价格跟随成本波动，维持区间整理。
PVC。节后PVC小跳空下行。除此之外外盘方面亦是缺乏较大的波动因素。而国内PVC现货市场首日，仍有部分中间商并未归市，虽然现货市场一口价和点价并存，但活跃度不足，期价以及现货市场的波动并不足以使得成交出现较大的变化，仍以清淡以及刚需为主。策略建议：中期建议逢高做空，可关注3-5反套逻辑。
甲醇。浙江兴兴MTO装置计划重启开车和南京诚志1期MTO装置年后未如期兑现停车提振市场情绪，不过国内气头装置以及伊朗部分甲醇装置的复产将导致供应边际增加，且下游对高价甲醇抵触情绪仍较为明显，在产量和港口库存偏高的背景下，05合约短期区间偏弱震荡。中长期来看，05合约的基本面不悲观。一方面，MTO装置未有大面积同步停车，需求减量难以完全对冲伊朗进口减量；另一方面，传统下游节后有补空需求且后期有“金三银四”旺季效应加持。在内地库存不高和港口去库趋势不变的背景下，05合约可低位做多或多配，上方空间受宏观氛围、MTO利润和港口库存去化幅度的限制。
聚烯烃。2月检修偏少，供应压力依然较大。节后短期面临原油下移、高库存、下游暂未开工等问题，依然偏空不变。后续关注点在于下游回归、市场补空等补库行为对去库速度的影响。
有色金属：黄金保持强势
贵金属：周三（1月22日）纽约尾盘，特朗普关税政策引发市场波动，投资者转投黄金避险，叠加美元盘中跌至两周低点，金价升至三个月来最高点，现货黄金最高涨近0.7%站上2760美元。
铜。基本面暂无明显驱动，下方支撑仍受原料供给紧张的影响表现较强，短期价格受美元指数影响较大，建议谨慎。
铝/氧化铝。氧化铝方面，现货成交活跃度尚未完全恢复，基本面延续弱势，市场情绪延续节前状态使得价格再度承压，预计价格偏弱震荡为主。电解铝方面，基本面驱动有限，节后海外宏观仍面临压力，沪铝有所承压，短期价格易受美元指数高波动的影响。
锌。原料端供应边际改善，TC小幅抬升，国内锌锭产量环比继续回升，供应端矛盾边际改善，需求维持淡季节奏，库存进入累增阶段，锌价承压。
镍。印尼镍矿消息反复扰动市场走势，当前印尼2025RKAB配额已经达到2.98亿吨，而印尼能源部一位官员表示，印尼镍矿的产量目标为2.2亿吨。若按照后者，印尼镍矿维持偏紧状态，镍有望进行估值修复。关注印尼政策方面的变化。
碳酸锂：碳酸锂回调至底部区域，原料端成本支撑仍在。中长期来看，2025年供需过剩格局有望改善，原料端价格支撑有望走强，碳酸锂价格中枢有望抬升。
农产品:隔夜美豆下跌因阿根廷降雨
油脂。市场对下周即将发布的MPOB月度报告预期。根据彭博社调查显示，预计1月马棕产量环比继续下降9.5%至134万吨，库存环比下降5.7%至166万吨。不过隔夜美豆因阿根廷迎来降雨而出现回落，预计今日国内油脂也会跟随小幅调整。
豆粕/菜粕。昨日白天国内粕类整体大涨，利好美豆出口，进而带动国内粕类市场。不过隔夜美豆因阿根廷产区迎来降雨而出现回落，预计今日粕类也将跟随回落。另外，关注下周二将发布的usda2月供需报告。
白糖。1月上半月巴西中南部地区糖产量同比下降78.81%,印度方面估产存在下行风险。节后期现货同步上涨，尽管2025/26糖产前景整体施压糖价，短期内市场供应偏紧给原糖价格提供支撑。
棉花。据USDA最新数据显示美陆地棉签约环比减少，装运势头略有放缓。全球棉花供应过剩，叠加北半球新棉集中上市使得棉价承压。USDA发布的最新棉花供需报告显示，2024/2025年度全球棉花产量、消费量、贸易量和期末库存环比均调增。宏观层面受强美元打压，短期美棉预计维持震荡。
生猪。集团企业保持正常出栏节奏。虽然部分头部企业前期有主动降重行为，但并未有效降低当前市场标猪供应，企业维持正常出栏规模，市场标猪供应充足；社会猪源压力兑现进入高峰期。现货价格15.9。北方增量较明显，支撑猪价走强，屠企采购顺畅度一般，个别存在缺口。南方腌腊需求仍存，但对猪价带动有限。
鸡蛋。年关临近老鸡淘汰进入季节性旺季，养殖户淘汰意愿有所增强，蛋鸡在产存栏呈阶段性小幅下滑，同时鸡群产蛋性能受鸡病影响下降，降低鸡蛋压力。粉蛋均价4.44元/斤，红蛋区均价4.49元/斤。当前蛋价下，产区蛋鸡养殖盈利情况较好。
玉米。短期玉米市场由于南北港口库存处于历史峰值，近期玉米价格上涨驱动较弱。但是，随着农户卖粮压力持续下降、中储粮集团入市收购及进口谷物到港量继续下降，玉米市场购销双方心态在未来一段时间将明显改善。从玉米政策出台时间及措施来看，我们评估当前玉米价格处于相对低位，继续下跌空间较为有限。
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（文章来源：财联社）
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