市场观点：外部风险缓释有望积极提振市场偏好

　　对节后市场继续保持乐观。内部看，春节期间出行消费数据未指向基本面加速修复，但在市场预期之中。外部看，特朗普签署总统行政令在2月1日对加拿大、墨西哥、中国三国加征关税，美联储在1月议息会议上如期暂停降息，均在市场预期之内。但随后特朗普宣布对加拿大和墨西哥加征关税暂停实施，或表明相关举措最终落地可能存在缓和。整体来看，外部风险缓释有望对市场形成提振。

　　市场热点1：如何看待春节期间外部风险的变化？特朗普签署总统行政令在2月1日对加拿大、墨西哥、中国三国加征关税，美联储在1月议息会议上如期暂停降息。但随后特朗普宣布对加拿大和墨西哥加征关税暂停实施，或表明相关举措最终落地可能低于其竞选口号，外部风险缓释有望对市场形成提振，后续重点关注美国加征关税、各国应对的细节。

　　市场热点2：如何看待春节期间消费等数据？2025年春节期间出行数据略低于2024年，剔除时长、排片等因素影响后电影票房表现并不十分强劲，整体上看居民部门消费复苏节奏未见明显改变。因此，经济复苏环比动能整体较节前变化不明显。

　　行业配置：高弹性成长和强季节性基建机会正当时

　　春节期间海外扰动落地但在市场预期内，国内消费数据亦基本符合预期，同时考虑到2月市场对“两会”政策预期渐起以及DeepSeek、春晚机器人等重磅催化事件，因此对市场继续保持积极态度，各种机会将精彩纷呈、层出不穷。其中最重要的两类机会在于：1）强催化事件下高弹性成长板块，包括泛TMT、军工、机器人等；2）强季节性效应的基建优势品种，包括工程咨询服务、环保设备、专业工程、环境治理、非金属材料、水泥、通用设备、金属新材料8个性价比最佳领域。同时短中长期具备配置价值的银行保险也值得关注。

　　配置热点1：DeepSeek如何影响AI板块的投资机会？DeepSeek已成现象级应用，最明显特征在于大幅节省算力和成本及性能优异且开源。对AI影响上，上游算力基建相关公司远期空间受一定制约，但目前仍面临算力整体不足的问题，仍是增量逻辑；下游应用随着成本和开发难度下降有望加速落地。同时考虑到DeepSeek带来较大估值提升催化能力，尤其在此前成长科技已经历一轮较大幅度回调基础上。因此整体而言，DeepSeek的出现有望带来一波阶段性估值提升机会，泛TMT均可为，顺序上传媒、计算机优于通信、电子。

　　配置热点2：如何看待正在演绎的基建开工季节性机会？从春节假期后到3月中旬两会闭幕期间的1-1.5个月内，存在很强规律性的基建开工相关方向季节性机会，过去近10年的同期均是如此。从40余个基建相关方向中根据过去历史表现优选出8个赔率和胜率皆优的细分领域，分别是工程咨询服务、环保设备、专业工程、环境治理、非金属材料、水泥、通用设备、金属新材料，这些方向整体表现最佳且春季开工行情的演绎并不依赖于景气改善。

　　风险提示

　　春节消费和1月社融信贷投放数据不及预期；宏观政策预期难以集中或展开；美国对华政策超预期严厉；外部出现新变故等。

（文章来源：华安证券）