今年逆回购市场“年味十足”。多只交易所逆回购利率直线飙升，其中一日逆回购的波动最大，上周五一度摸高7.77%。随着农历春节临近，又到了逆回购的最佳操作时点，特别是1月24日，一日逆回购可以享受9天的利率。

　　逆回购操作方向为卖出

　　国债逆回购的本质是一种短期贷款，个人投资者通过国债回购市场出借资金，从而获得固定利息收益，而借款方则以国债作为抵押。其安全性极高，几乎等同于国债。而从当前各期限国债逆回购收益水平来看，均较为可观，甚至高于大部分货币型基金。

　　在交易规则方面，以本次春节为例，若投资者在1月24日卖出（借出）1天期国债逆回购，1月27日资金虽回到账户，但按照T+1交收制度，账户资金不能转回银行卡，在交易制度下仍处于占用状态，利息计算会持续至“春节”长假后的第一个交易日，实际计息时间长达9天。 如果在1月23日当天做2日、3日、4日的国债逆回购，则可以享受12天的利息。这一特点使得投资者在春节假期前进行国债逆回购操作，能够充分利用资金的时间价值，获取更多的投资价值。

　　交易所逆回购，目前沪市和深市的交易所目前都有，不过沪市由于参与的投资者更多，所以更为活跃，以上周五两个市场的一日逆回购为例，其中沪市交易所1日逆回购的最高价为7.77%，深市则是7.2%，沪市逆回购的代码以204开头，深市则是1318开头。 。交易起点沪深两市一样，至少一千元,以及一千的整数倍。 手续费是每10万元1天收费1元（十万分之一），按天计息，30元封顶，不收取印花税、规费、过户费。

　　逆回购的交易时间为早上9：30到11：30，下午1:00到3:30，比股票交易多了下午半个小时，不少股票投资人会在下午结束交易日之后，在这半个小时内进行操作，所以下午3点到3点半逆回购的波动最大，投资人需要留意此时的投资机会。

　　需要特别强调的是逆回购的操作方向是卖出，即投资人将钱借出。国债逆回购到期后会自动卖出，不需要投资者手动操作，资金也自动到账。

　　中国人民银行22日发布公告称，当日中国人民银行开展了11575亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.65%，与前次持平。中国人民银行表示，为对冲公开市场逆回购到期、现金投放等因素的影响，维护春节前流动性充裕，中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了11575亿元逆回购操作。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示， 央行开展大规模14天期逆回购操作，主要是为了对冲大额7天期逆回购到期，同时在春节前适度向市场投放流动性，避免资金面大幅波动。

　　未来宽松依然是主旋律

　　事实上，本月恰逢缴税大月，加之春节临近，居民取现需求显著增加，市场流动性面临前所未有的挑战。年初政府债券发行规模扩大，使得流动性收紧的迹象尤为明显。以往的经验显示，市场流动性在临近春节的一段时期，通常会出现紧张局面。

　　融智投资基金经理兼高级研究员包金刚表示，逆回购近期紧张主要跟春节因素有关，春节前流动性需求增加，一方面银行等金融机构为了应对现金需求，通常会回笼资金，另一方面居民取现需求以及企业缴税等因素也会加剧资金面的紧张。因此，市场资金供需失衡，尤其是短期资金需求旺盛，导致了银行间市场利率波动。

　　包金刚认为，虽然短期因为流动性压力尤存，逆回购利率可能维持在高位小幅波动，但未来逆回购市场表现将受到央行政策干预和市场政策变化等因素的共同影响。

　　从目前的情况来看，虽然跨年仍呈现小小的资金面紧张，但整体资金面依然宽裕，更长期的逆回购品种，如3个月、半年品种利率都在2%之下。

　　2025年1月4日，央行召开2025年工作会议，提出2025年工作重点包括“择机降准降息”，“保持流动性充裕、金融总量稳定增长，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”，“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险”，“用好用足支持资本市场的两项结构性货币政策工具，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定运行”等等。2025年1月15日MLF到期9950亿元，但央行选择采取投放7天逆回购9595亿元的方式对冲，而非降准，中银证券分析师张晓娇认为其中一个重要的原因，是在美元指数持续走强的现阶段情况下，降准可能给人民币汇率带来压力，建议关注短期内两个重要事件，一是1月20日美国当选总统特朗普就任后，美国经济政策可能发生的变化，二是1月30日美联储议息会议是否暂停降息。国内方面，则建议关注春节假期期间居民消费的增长情况，以及春节假期后，企业端生产复工的情况，和企业融资需求是否能够持续恢复。

（文章来源：21世纪经济报道）