作为一只被“限售”出来的QDII业绩冠军，王士聪执掌的南方中国新兴经济9个月持有最新持仓被不少投资者所关注。

　　2024年，上述产品以51.22的高收益摘得QDII基金年度业绩榜冠军。彼时，其头号重仓股——老铺黄金（06181.HK）以上市后股价暴涨约5倍的狂飙之态，极大助推了这只QDII基金的净值增长。虽然在去年三季度末该基金持有老铺黄金的仓位高达23.54%，大幅超限，但由于产品此前参与了老铺黄金的基石配售，在锁定期尚未结束的情形下，基金也只能“被动”突破“双十投资比例限制”。

　　而随着2024年12月27日老铺黄金半年禁售期结束，南方中国新兴经济9个月持有势必将卖出不少老铺黄金股票，以应对持仓超限的现实。从四季报最新披露的数据看，截至2024年12月底，也即老铺黄金解禁后的两个交易日里，该基金持有的老铺黄金股票数量已仅剩12.39万股，较2024年三季度末减持44.90万股，持仓也不再超限，降至7.14%，持仓市值仅剩2766.77万元，沦为该基金第四大重仓股。

　　不过，老铺黄金似乎“无视”解禁压力。在解禁后，该股股价仍在飙涨。去年12月27日解禁日，该股收盘价还在211元/股，去年12月31日的收盘价已来到241.20元/股。而截至2025年1月22日发稿，该股收盘价更是达到了351.80元，解禁后股价已猛涨逾140元。

　　整体而言，和2024年三季度末相比，南方中国新兴经济9个月持有在四季度进行了较大幅度的调仓换股，不仅半数重仓股被换，增减持动作也较为显著。截至2024年底，该产品前十大重仓股依次为：小米集团、泡泡玛特、腾讯控股、老铺黄金、越疆、美团、毛戈平、思考乐教育、携程集团、京东集团。

　　两天狂卖老铺黄金45万股

　　作为南方中国新兴经济9个月持有曾经的头号重仓股，老铺黄金股价在2024年上市半年左右就飙升至241港元/股，涨幅达到了惊人的5倍左右。这无疑是上述基金2024年超强业绩的“头号功臣”。

　　从2024年三季度末的持仓看，上述产品持有老铺黄金的公允价值占基金资产净值的比例高达23.54%，大幅超过基金持有单只个股10%的仓位上限。不过，由于南方中国新兴经济9个月持有此前参与了老铺黄金的基石配售，在半年锁定期尚未结束的情形下，股票无法卖出，基金不得已突破“双十投资比例限制”。

　　随着老铺黄金的“解禁”，基石投资者所持的共1080.16万股限售股份迎来解禁，南方中国新兴经济9个月持有四季度末持有的老铺黄金股票数量已仅剩12.39万股，较2024年三季度末减持44.90万股，持仓也不再超限，降至7.14%，持仓市值仅剩2766.77万元，成为该基金第四大重仓股。

　　值得一提的是，在解禁后，老铺黄金的股价仍在飙涨。去年12月27日解禁日，该股收盘价还在211元/股，去年12月31日的收盘价已来到241.20元/股。而在2025年1月21日，该股收盘价更是达到了337.20元。

　　与奢侈品为邻、定位高端的老铺黄金，被国证国际认为具备做成奢侈品的潜质。该公司在今年上半年业绩不可谓不亮眼：营业收入达35.2亿元，同比增加148.34%；公司拥有人应占利润5.88亿元，同比增加198.75%。对比同行，该公司净利率处于领先地位。2023年，老铺黄金的净利率为13.1%。老凤祥、周大生当年净利率分别仅为4.17%、8.06%。

　　另据招股书，截至2024年5月，老铺黄金在全国仅开设33家门店。以北京SKP为例，老铺黄金在该商场开设了两家门店，2023年创造的总收入达3.36亿元，每月坪效超44万元。而当年，北京SKP的平均月坪效仅为1.77万元。

　　大举调仓换股

　　整体而言，和2024年三季度末相比，该产品在四季度进行了较大幅度的调仓换股，不仅半数重仓股被换，增减持动作也较为显著。

　　截至2024年底，该产品前十大重仓股依次为：小米集团、泡泡玛特、腾讯控股、老铺黄金、越疆、美团、毛戈平、思考乐教育、携程集团、京东集团。

南方中国新兴经济9个月持有去年底前十大重仓股

　　除了减持老铺黄金，该基金在2024年四季度新进小米集团为头号重仓股，泡泡玛特也被增持12.5万股，至第二大重仓股，南方中国新兴经济9个月持有持仓这两只股票的数量分别达99.50万股、38万股，持仓市值分别达3178.86万元、 3154.74万元。

　　不仅如此，腾讯控股被王士聪增持1.98万股，至7.73万股，持仓市值为2985.01万元；对思考乐教育也略有增持，至349.30万股，持仓市值为1649.68万元。

　　该基金还在过去的四季度分别新进越疆、毛戈平、携程集团、京东集团为第五大重仓股、第七大重仓股、第九大重仓股、第十大重仓股，持仓市值分别为1863.75万元、1701.86万元、1500.18万元、1360.17万元。

　　此外，王士聪减持美团7.38万股，至13万股，持仓市值为1826.24万元，此前的重仓股阿里巴巴、新东方、美的集团、海尔智家、特斯拉如今已不在该产品前十大持仓之列。

　　2025年看好四个方向

　　在最新的四季报中，王士聪的表述相当有诚意。他认为，海外资产的配置初衷既不应是抄底港股低估值、也不是拥抱全球市场龙头。香港、美国中概股市场是“投资中国”组合中的重要组成部分，是配置中国新经济公司的重要选项。

　　对于自己研究颇深的港股市场，他表示，积极看好其中期表现，认为下行风险低于上行风险。在他看来，应该注重三方面选股：

　　一是仍然以TMT行业作为核心仓位，TMT行业中大部分公司的估值和综合股息回报率(回购+现金股息)已经达到价值股的标准，并且未来3-5年仍有很好的内生成长性，他们与22年的美股TMT行业很相似，负面因素已经充分计入，但潜力被市场所忽视，在AI时代，他们与美国同业一样，未来既有降本增效的潜力，也有新场景的收入贡献。

　　二是积极在政策加力的方向寻找机会，如手机产业链。

　　三是继续寻找新的消费趋势，我们仍看好兴趣消费、新零售和高端制造业出海、AI眼镜、教培等方向。

　　四是继续深挖AI行业的机会，紧跟前沿模型技术进步的研究，寻找新的落地方向。

　　2025年，王士聪看好四个方向：

　　第一，他认为全球AI周期仍在中早期阶段，AI将成为未来10年社会生产效率提升的关键因素。

　　第二，随着港股成长股在今年以来大幅提高股东回报(分红率、回购)，很多成长股也具备很强的价值属性，不仅在估值、综合股息率与市场追捧的公共事业、周期行业类似，而且成长性更好、更加轻资产、资产负债表更加健康、行业格局同样“月明星稀”，他认为港股互联网行业是新的“价值股”。

　　第三，王士聪坚定看好中国制造业和服务业的升级之路，看好出海3.0模式。所谓出海3.0模式，就是摆脱过去的初级制造业、代工模式，有更多的高端中国制造、中国创造、新的商业模式进入海外市场，赚取超额利润，包括电动车、创新药、线下新零售、IP、高端制造、奢侈品、品牌消费品等领域。

　　第四，王士聪一直重视全球主要国家降息大周期带来的机会，不论是美国还是全球市场，都有不少行业或资产的基本面和估值都受到高利率环境的抑制，随着全球通胀顺利下降、降息如期到来、且能够实现经济软着陆，这些行业和公司将迎来戴维斯双击的机会。“虽然我们赞同全球长期通胀中枢上移，但不妨碍把握本轮降息带来的机会。”

（文章来源：财联社）