25年岁末年初的市场表现基本符合过去十五年的数据规律。市场主要担心两方面风波：其一，新国九条及新披露规则下，25年业绩预告有更大的暴雷风险；其二，特朗普正式宣誓就任，带来的中美关税风险。

　　而下周，这两大担忧都将陆续迎来“靴子落地”。历史上【春节至两会】区间指数上涨概率超过90%，随着两大靴子先后落地，今年的“春季躁动”已渐近。

　　1、如何看特朗普上任的靴子落地，及对出口链股票的影响？

　　下周特朗普将宣誓就职，短期担忧“靴子落地”。特朗普最先签署的总统令可能包括：能源问题、移民问题、疫苗问题、联邦雇员政策、学校性别政策等。

　　而对于市场担忧的关税问题，根据内阁成员的审查流程和任命时间来推断，我们预计真正加征关税之前可能有谈判过程，谈判时间推测可能在三月两会之后。

　　从典型出口链表现来看，自11月特朗普确定胜选至今，相关公司对于最悲观的关税前景已有重新定价，而部分业绩预告超预期的公司已经修复估值。

　　如果接下来中美担忧短期“靴子落地”，那么从整个贝塔层面、前期相对滞涨的“亚非拉出口链”公司可能更存在修复机会，且3-4月财报窗口景气确定性更高：逆变器、跟踪支架、电表、风电、摩托车、客车等。

　　而对于对美出口链，在已经有一波估值修复之后，后续则进一步关注Q1关税的实质谈判进展，以及对3-4月份实际订单情况进行摸排。

　　2、如何看25年业绩预告的靴子落地，及其中预告相对占优的行业？

　　在新国九条和交易所披露新规下，今年市场对业绩预告和ST的担忧并非多虑。1月31日是截止披露日期，下周则迎来密集披露，也是业绩暴雷“靴子落地”的时刻。

　　截止本周六，年报预告的披露公司数量是过去几年的1/3，但负面公告占比（80%）明显高于往年，低预期公司占比（75%）也高于往年，ST退市/警示风险正在释放。近期83% 的负面预告公司出现下跌，表明市场逐步消化风险。

　　截止目前24年业绩预报的披露情况：其中，业绩预告“预喜率”较高的行业是：农业、电机、乘用车、农化、摩托车。

　　业绩预告“超预期”占比较高的行业是：石油石化、环保、美护、交运。

　　3、随着两个靴子先后落地，25年“春季躁动”前瞻及推荐线索

　　短期市场对于基本面的预期波动不会太大，目前判断的依据仍是24年末会议基调所决定的“狭义目标赤字 → 广义财政 → PPI → ROE”。

　　短期，风险偏好的变化则决定了“春季躁动”的启动时点。随着上述两件大家普遍担忧的事情先后“靴子落地”，短期风险偏好得以提升，中小股票有望迎接反弹，进入【春节至两会】的传统进攻期。

　　我们可以重点关注两条超跌反弹线索：

　　1.历史上在此区间一贯表现较好、上涨概率超过90%、但今年跌幅较大的行业（计算机、环保、军工、农业）

　　2.过去半年市场反复交易的产业主题，近期超跌、两会前后有边际产业催化的方向：自主可控及信创，卫星与量子通信、生育养老。

（文章来源：广发证券）