日前，内地和香港监管机构宣布六项措施以深化两地金融市场互联互通，强化香港作为全球离岸人民币业务枢纽地位。中银香港、汇丰、星展银行香港、德意志银行等中外资银行纷纷行动。有的已落地首单，有的则积极筹备，以抓住新规带来的新业务机会。

　　增强离岸市场使用人民币的信心

　　日前，香港金融管理局（金管局）联同中国人民银行（人民银行）宣布新措施，以进一步深化香港和内地金融市场互联互通，强化香港作为全球离岸人民币业务枢纽的地位。

　　该六项措施事关人民币贸易融资流动资金安排；进一步优化扩容“债券通”（南向通）的安排；发展利用“债券通”（北向通）债券作为抵押品的离岸人民币回购业务；利用“债券通”（北向通）债券作为香港场外结算公司（OTCC）的履约抵押品；两地支付便利和大湾区金融便利等。

　　星展银行香港全球金融市场主管Jeremy Kok表示，两地宣布的措施将惠及市场参与者、企业和投资者，这有助于深化香港与内地之间的金融合作，进一步拓宽内地机构投资者的海外投资渠道，并提高境内债券的吸引力，巩固香港作为全球离岸人民币业务中心的地位，进一步增强香港作为国际金融中心的地位。

　　星展银行香港称其拥有北向和南向债券通做市商资格，以及场外交易能力，将继续为客户提供低成本融资和在该地区扩展的机会。

　　中银香港表示，此番推出的一系列举措丰富了离岸人民币产品，优化了离岸人民币市场机制，提升了人民币国际货币功能，从而进一步增强离岸市场使用人民币的信心，对巩固提升香港国际金融中心将起到积极的推动作用。

　　满足境外企业人民币贸易融资需求

　　中银香港进一步表示，此次人民银行支持金管局推出人民币贸易融资流动资金安排，是重要的市场机制创新。它使得香港商业银行可获得稳定且低成本的人民币资金来源，以满足境外企业客户人民币贸易融资需求。

　　此外，人民银行扩大在岸人民币债券作履约抵押品政策，境外投资者将可使用在“北向债券通”下持有的中国政府债券，作为香港场外结算公司所有其他合资格衍生品交易的履约抵押品。此举为境外投资者提供了更多非现金抵押品选项，增加其资金灵活性。新措施亦完善了离岸人民币流动性市场化安排机制，令“北向债券通”参与者可以使用合资格在岸债券作为抵押品在香港进行人民币回购业务。这将吸引更多投资者参与中国债券市场，为人民币国际化创造更多有利条件。

　　德意志银行宏观及新兴市场业务中国区销售总监陶冶青亦表示，新推出的离岸人民币回购举措，有望进一步推动人民币国际化进程。陶冶青尤其强调，将在岸人民币固定收益资产纳入离岸国际市场，使其成为合格抵押品，是中国金融市场开放进程重要的一步。这不仅丰富了国际投资者通过债券通持有的人民币债券的应用场景，还拓宽了人民币在国际金融领域的使用范畴。随着相关金融产品的不断丰富以及市场机制的持续优化，香港作为人民币离岸市场的核心地位亦将巩固并进一步提升。

　　汇丰资本市场及证券服务香港区主管石元良亦表示，允许在岸国债和政策性金融债于香港场外结算公司的衍生品交易用作履约抵押品，并发展以在岸债券为抵押品的离岸人民币回购业务，此举将进一步扩大在岸债券持仓的应用层面，有助于香港抵押融资市场发展，标志着人民币国际化进程的又一里程碑。

　　中国政府债券首次作为离岸担保品

　　内地、香港监管部门于2024年7月宣布将进一步支持境外投资者使用通过“债券通”北向通持有的在岸国债和政策性金融债作为“北向互换通”的履约抵押品，该措施已于2025年1月13日正式实施。

　　1月13日措施实施首日，记者了解到，中银香港作为香港场外结算公司结算会员，使用于“债券通”中持仓的在岸国债作为抵押品支付“北向互换通”保证金，有效盘活在岸债券持仓。

　　石元良亦透露，汇丰在措施实行首日，已成为首批投资者在北向互换通中利用在岸债券作为抵押品，继续积极支持内地资本市场开放。有关措施实行后，投资者可以利用更广泛的非现金抵押品，以减轻资金成本及加强资本运用的弹性。他表示，相关措施将增强环球投资者信心，吸引他们投资全球第二大债券市场。

　　专业人士表示，在岸国债作为离岸抵押品意义或尚未被充分意识到。

　　年利达律师事务所认为中国政府债券首次作为离岸担保品使用是里程碑式事件。这意味着中国政府债券（CGBs）作为国际市场财务管理工具和担保品的转折点。在全球高质量政府债券短缺的背景下，利用丰富的CGBs资源作为离岸担保品有望为国际金融市场带来深刻变化。

　　将CGBs作为离岸担保品，无疑是中国政府债券发展和国际化进程中的重要篇章，其影响超出了互联互通本身。对于互换通而言，使用CGBs作为担保品将有助于投资者节约初始保证金。CGBs作为担保品，为债券通投资者提供了使用杠杆的机会。且投资者能够使用以前被锁定至持有到期或出售时的中国政府债券。重要的是，这一进展可能为进一步放宽债券通参与条件奠定基础，并彻底改变中国及全球范围内的财务管理和担保品流动性。

　　作为全球第二大债券市场，中国债券市场深受全球投资者关注。债券通则进一步提升了国际投资者参与中国债券市场的兴趣。来自债券通公司的数据显示，截至2024年底，债券通“北向通”共有830家投资者。2024年1月至12月债券通“北向通”的日均成交额为415.8亿元人民币，全年“北向通”的交易额为10.4万亿元人民币。截至2024年底，境外投资者持有银行间市场债券总额为4.16万亿元。

　　随着中国国债作为离岸担保品的应用场景增多，人民币国际化进程或进一步提速。正如年利达律师事务所所言，这不仅关乎人民币资产的国际化，而且关乎国际金融市场工具丰富性和流动性。

（文章来源：中国基金报）