近期，高盛、瑞银等华尔街大行先后发表观点，看好中国资本市场后市表现，并纷纷上调中国资产评级。外资机构普遍认为，2025年企业盈利复苏将为A股市场的上涨提供支撑，增量资金有望持续涌入。

　　“随着更多稳增长政策的推进，叠加盈利增速的反弹、成交量的回升以及资金面的改善，2025年A股会呈现整体向上的趋势。”瑞银证券中国股票策略分析师孟磊在第25届瑞银大中华研讨会上表示。

　　高盛同样在日前发布最新研报，建议投资者继续超配A股和离岸中资股票。该机构预计MSCI中国指数和沪深300指数2025年的盈利增速将分别达7%、10%。

瑞银：基本面因素改善推动A股2025年上行

　　孟磊表示，虽然2025年开年A股市场整体出现了一些波动，但基本面因素的改善并没有因此发生变化。

　　首先，孟磊判断2025年A股整体企业盈利将明显改善，沪深300指数的盈利增速预计在6%左右。并且这一盈利复苏的趋势已经在2024年四季度的部分高频数据中有所体现。

　　其次，2024年12月召开的中央经济工作会议提出，要实施更加积极的财政政策。孟磊表示，积极的政策基调有助于提振投资者信心、推动股票市场上行。

　　再次，估值层面上，当前万得全A指数以及沪深300指数的估值均处于五年均值的下方，而股权风险溢价指标处在历史均值上方一倍标准差的位置。“这意味着A股的性价比是很高的，市场上行有充足的空间。”

　　资金面上，孟磊认为，个人投资者以及“耐心资本”有望为2025年A股市场贡献增量资金。一方面，随着更多稳增长政策落地，市场情绪扭转将推动新一轮个人投资者资金净流入；另一方面，以险资、社保基金为代表的长线资本已经开始流入市场。他进一步分析称，新会计准则下，险资投资高股息类股票有助于抹平当期损益的波动，提高权益投资比例或是险资增厚投资收益的重要方式之一。此外，“耐心资本”还会通过布局ETF等方式来支持资本市场。

　　投资风格方面，孟磊表示，短期内由于市场波动性仍存，投资者可做好成长和价值的再平衡，看好大盘股的稳健表现；中期视角下，投资者可增加对成长性股票的配置，小盘股有望在成交量回升、市场风险偏好回暖后表现较佳。

　　瑞银投资银行大中华研究部总监连沛堃表示：“公司回报率是投资者最看重的因素之一。MSCI中国指数中的公司目前分红和回购已经创下了十年新高，这对于外资，尤其是长期投资者而言是非常有吸引力的。”港股市场中，他看好互联网企业以及高分红的公司。

高盛：继续超配A股和离岸中资股票

　　高盛研究部首席中国股票策略师刘劲津及团队在日前发布的最新研报中预计，MSCI中国指数和沪深300指数2025年的盈利增速分别为7%、10%，以及两大指数的假设合理市盈率分别达11倍、14倍。

　　基于有吸引力的风险回报，该机构建议，继续超配A股和离岸中资股票；短期内A股和港股相对回报率将水平相当，市场情绪和流动性状况可能在2025年一季度末开始改善。

　　投资风格上，高盛认为，随着A股现金分红规模创新高和无风险收益率的下降，股东回报（股息和回购）投资策略应继续占据主导地位。具体行业上，建议投资组合向广义消费领域倾斜，维持高配线上零售、媒体和医疗保健板块的观点，并将消费者服务板块上调至高配。

　　此前，2024年11月中旬，高盛还曾在2025年中国市场展望报告中表示，约7%至10%的每股盈利增长、适度的潜在估值上升以及投资者普遍较低的仓位，这些因素交织在一起，将为中国股票带来有利的风险回报。

外资机构密集上调多家公司评级

　　此外，还有多家外资机构近期密集上调中国资产评级。

　　1月13日，摩根士丹利将中国国航A股评级上调至平配，目标价9.63元人民币；将东方航空A股评级上调至平配，目标价4.66元人民币；将南方航空A股评级上调至平配，目标价7.87元人民币。

　　港股方面，摩根士丹利将中国国航H股评级上调至超配，目标价7.61港元；将南方航空H股评级上调至超配，目标价5.90港元。

　　高盛日前则上调了多家银行股评级。具体来看，高盛将中国工商银行A股评级上调至中性，目标价7.56元人民币；将中国银行A股评级从中性上调至买入，目标价6.60元人民币；将中国农业银行A股评级上调至中性，目标价6.06元人民币；将招商银行A股评级从中性上调至买入，目标价49.85元人民币。

　　在港股方面，高盛将中国工商银行H股评级上调至中性，目标价5.62港元；将中国农业银行H股评级上调至中性，目标价4.77港元；将中国银行H股评级从中性上调至买入，目标价4.91港元；将招商银行H股评级从中性上调至买入，目标价47.36港元。

　　作者：汪友若

（文章来源：上海证券报）