新华财经北京12月12日电（吴郑思）回顾2024年铜市场，在美联储货币政策先紧后松、国内下半年一连串政策提振信心，以及铜精矿供应紧张成为主导铜价运行的主要逻辑，在此背景下，年内铜价宽幅震荡，整体重心较2023年略有抬高。
展望2025年铜市场，东海期货观点认为，虽然美联储或被迫在更长时间内维持高利率水平给铜价带来压力，但美国致力于推动制造业回流、国内政策力度或进一步提高，叠加铜矿供应虽有增量但整体仍将偏紧……诸多因素综合影响下，铜价重心仍有可能继续上行。
铜矿供应紧张，是2024年铜价强势拉涨的主要驱动之一。2024年上半年，因铜精矿供应紧张，铜矿加工费甚至曾跌至负值，国内铜冶炼厂提倡联合减产稳价，最终转化为铜价上涨的动力，伦铜扶摇直上每吨11000美元、刷新历史新高，沪铜也升至89000元／吨左右高位，而美铜更是因库存连降引发逼仓行情，将历史高点刷新至5.2美分／磅附近。
“自2023年底至2024年上半年，全球多家铜矿扰动频发，铜矿供应短缺成为驱动2024年上半年铜价的主要因素，但从实际铜矿产量和中国铜精矿进口量来说，并未出现绝对量的减少。”东海期货研究员杜扬表示。
据介绍，在2024-2025年间，虽然部分铜矿出现减产等情况，但在高铜价的刺激下，新老矿山复产、加速投产、爬产的情况均有出现，全球铜矿仍然存在一定幅度的新增产量。
不过，绝对量的增长并不意味着铜矿供应紧张局势会根本扭转。“虽然2025年全球铜精矿产量存在一定幅度的增加，但相应的需求量亦保持了高速增长，铜矿供应偏紧的格局并未得到显著改善，因此，明年铜精矿现货粗炼加工费预计难以出现大幅的上行走势；2024年每吨80美元的长单加工费水平恐难以在2025年延续，预计长单加工费或下降至炼厂盈亏平衡的分位价附近，即在30美元上下浮动。”杜扬进一步说。
铜精矿需求的增长一定程度上是对精炼铜产能增长的反应。据东海期货介绍，2025年，国内外的电解铜新投产能仍呈现出增长态势，其中中国新增粗炼产能90万吨，新增精炼产能92.5万吨；海外新增粗炼产能102万吨，暂无新增精炼产能。在2025年铜精矿供应新增量明显低于冶炼新增产能的情况下，预计产能利用率仍将维持进一步回落。进一步，“考虑到明年铜矿供需格局仍然维持偏紧状态，而国内炼厂因加工费原因而面临着更大的减停产风险、国内电解铜产量的供应扰动风险增加，同时废铜进口或因中美关税政策的影响而有所回落，则国内供应的缺口更有可能通过进口盈利之下的电解铜贸易流来进行补足，电解铜的进口依存度或进一步提升。”
另从铜需求端来看，2024年新能源汽车的高增速成为铜消费最大的增量。展望2025年，“综合考虑中、欧、美在2024年的汽车销量占比大小和2025年的潜在销售增速，以及传统汽车产销量可能的下滑，同时假设新能源汽车在下游消费结构中的比率不变，预计明年全球新能源车的销售增速或在23.85%左右，共计或带来铜的需求新增65.6万吨。”杜扬表示。
在其他用铜方面，虽然地产及家电板块在明年或难以对铜的需求产生明显拉动，但综合考虑国内电力电网和内外光伏、风电在2025年的增速，电力电网领域2025年的需求增长或将给铜带来32.3万吨的需求增量。整体看，“2025年国内铜市场整体需求增速或维持强劲。”
供应依然偏紧、需求有望保持强劲增速，这意味着2025年铜价表现仍有望获得基本面的有力支撑。“从明年的新增供应与需求方面来看，预计铜精矿产量新增供应74万吨、新增需求约97.9万吨，预计2025年铜的供求或出现23.9万吨的缺口，该缺口将进一步带动全球库存水平的下降。”杜扬补充说，反映到价格上，预计电解铜期货价格重心在2025年仍有可能继续上行，但需注意在宏观预期、供需矛盾等因素共振或单独驱动时，对铜价走势节奏和幅度的不同影响。风险因素则主要在于宏观事件或政策力度，以及需求情况可能出现的不及预期表现。
（文章来源：新华财经）
- 1
- 2
- 3
- 4
- 5
- 6
- 7
- 8
- 9
- 10
- 11
- 12
