近日，债券收益率急速下行。投资者在享受债市大涨带来的红利之时，也须保持一份理性，莫忽视背后风险。

　　历史经验表明，货币政策明显转向后，债券市场的交易逻辑会逐渐从货币政策宽松导致的利率下行，过渡到基本面改善推动的利率上行，权益市场同步持续上涨。回顾来看，2008年底我国提出“适度宽松的货币政策”后，债市先跟随货币宽松下行，在基本面反弹后，收益率掉头上行，而权益市场迎来一轮上涨行情。

　　从经济基本面看，近期已有不少经济数据好转。数据显示，11月财新中国制造业采购经理指数（PMI）升至51.5，高于10月1.2个百分点，已连续两个月位于扩张区间。此前，国家统计局公布的11月制造业PMI回升0.2个百分点至50.3，亦连续两个月高于荣枯线。11月，全国PPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.1%，同比下降2.5%，降幅较上月收窄0.4个百分点。

　　近期资金面已经走紧，投资者应及时注意资金面对市场带来的扰动。截至12月10日收盘，DR007加权平均报价1.8165%，大幅高于政策利率，接近10年期国债收益率。

　　此外，利率债基金久期目前处于高位，市场调整的风险均增加，同时波动幅度也在加大。华西证券固定收益部测算数据显示，11月25日至29日和12月2日至6日，基金恢复了对长久期品种的配置，累计买入7年及以上利率债1278亿元。截至12月6日，利率风格久期中枢拉升至3.87年。

　　市场已将债市行情预期打满。若未来政策实施与预期存在落差，市场则可能存在大幅调整的可能性。多数金融机构是债券市场的多头，在利率单边上行且没有对冲工具的情况下，一旦市场出现明显扰动，则需要警惕踩踏风险。

　　当前，10年期国债收益率已下行至1.84%。市场参与者应该认识到，未来下行的空间已经有限，但其上行的空间却很大。

（文章来源：上海证券报）