大幅攀升的规模遇上日渐下行的收益，货基的购买力还能维持多久？

　　数据显示，截至12月9日，全市场已有121只货币基金的近7日年化收益率低于1.3%（同一基金不同份额分开计算），在可统计的货基总数中占比超过了14%。

　　近日颁布的《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》（以下简称《倡议》），则被视为与近期货基收益率的下行密切相关。事实上，早在《倡议》发布前，货基收益率已经跌破了1.3%的关口。

　　随着《倡议》的发布和收益率的持续低位，属于公募基金的“基本盘”——货基规模会出现哪些新变数？有公募人士认为，当前货基对投资者仍有吸引力；但是也有业内人士悲观预期，从更长期的维度来看，随着收益率下行和货币政策的演变，或许货基将从市场消失。

　　行至低位的收益率

　　回看年内货币基金的收益率走势，下行已经成为市场的共识。早在今年2月下旬，已有货币基金的近7日年化收益率跌破“2”的点位关口；再到6月下旬，继续跌破“1.5%”。

　　而到了11月25日，已有货币基金近7日年化收益率回落至1.3%以下。

　　11月28日，市场利率定价自律机制发布两项自律倡议。其中包括前述提及的《倡议》，要求将非银同业活期存款利率纳入自律管理；此外，还有倡议要求银行在同对公客户签署的存款服务协议中加入“利率调整兜底条款”。

　　自此，货基近7日年化收益率继续回落。截至12月9日，超一成的货基近7日年化收益率低于1.3%。

　　此前披露的首批13只重要货币市场基金中，7日年化收益率的中位数回落至1.39%，其中，天弘余额宝、工银添益快线A的7日年化收益率均低于1.3%，分别为1.2670%、1.2920%。

　　为什么货基收益率持续下行？有业内人士分析，考虑到当前经济，政治局提出“要加大财政货币政策逆周期调节力度”“要降低存款准备金率，实施有力度的降息”。

　　在此背景下央行坚持支持性的货币政策立场，引导货币市场利率下行，支持实体经济发展，同时央行为疏通货币政策传导过程中的堵点采取了一系列措施，这导致货币市场工具的收益率普遍出现比较明显的下行。

　　“而作为主要投资于货币市场工具的货币基金，收益率的下行是当前货币政策和货币市场环境下的自然结果。”该业内人士表示。

　　记者了解到，货基的投资标的通常包括现金、期限在1年以内（含1年）的银行存款、债券回购、中央银行票据、同业存单等。

　　第三方数据显示，2024年10月，银行整存整取存款3个月期平均利率为1.268%，6个月期平均利率为1.471%，1年期平均利率为1.588%。2024年10月，发行的大额存单3个月期平均利率为1.524%，6个月期平均利率为1.71%，1年期平均利率为1.857%。

　　另外，多家银行当前的活期存款年利率为0.1%。粗略评估来看，目前货基收益率虽然高于活期存款年利率，但低于1年期的银行存款利率的情况已不罕见。

　　规模还能狂奔多久？

　　收益率下行的另一面，是狂奔的规模。

　　近期，中基协披露公募基金市场规模数据，货基成为唯一逆势增长的类别，10月规模增加4389.87亿元至13.47万亿元。

　　从基金份额变化来看，货币基金依旧表现最亮眼。10月，货基的基金份额增加4420.92亿份至13.48万亿份。

　　财联社记者了解到，10月货基份额增加，个人和机构都是主要的买入力量。有业内人士表示，10月的大幅上涨可能源于9月的低基数，一方面“924”以来，股市震荡回暖，交投情绪活跃，部分资金可能从货币基金转向股市；另一方面，货币基金的主要投资对象为短期债券和货币市场工具，因此9月债市的回撤也对货币基金的净值产生一定影响，引起部分资金离开。

　　拉长时间看，该业内人士提到，持续的货币宽松政策背景下，存款利率持续下行，存款产品性价比有所下降，因此2024年以来货币基金规模呈现持续上涨的态势。

　　数据显示，去年底货基规模为11.28万亿元。这也意味着，截至10月底，年内货基规模增加了2.2万亿元，货基占公募基金市场规模比重由去年底的40.86%增至今年10月底的42.76%。

　　而随着收益率下行与《倡议》的发布，货基规模能否继续狂奔？

　　有业内人士认为，货币基金仍对投资者具备相当的吸引力。作为现金管理类产品，货基具备与活期存款同等的流动性便利，但收益率远高于活期存款。

　　另外，余额宝等货币基金还具备线上支付功能，能给投资者提供支付便利。相较于净值化的银行理财类产品，货币基金具备收益稳健的优势，以及开放式赎回的优势。

　　也有券商观点提到，《倡议》短期影响更多集中于货基和现管理财中的“可提前支取的定期存款”转投资问题，从结果来看，该部分资金最终选择结果或是，货基和现管理财转投资于定期存款、存单、中短债以及买入返售业务，带动曲线牛陡，但收益率下行和估值负偏离不可避免。

　　中长期来看，《倡议》可能带来非银负债端的结构调整，由于货基当前相较于竞品的优势在于免税、流动性以及净值稳定，对机构客户来说，仍旧核心聚焦于免税、流动性诉求，因此减持货基诉求不大。

　　但对于非机构投资者来说，由于货基和现管理财的净值稳定性将在《倡议》监管下明显减弱，因此在债牛行情中，或有减持货基和现管理财转移至固收理财以及固收基金等诉求。

　　也有公募人士认为，从更长期的维度来看，在收益率持续下行的趋势下，不排除货基从市场消失的可能性。

（文章来源：财联社）