东吴证券发布保险行业2025年投资策略报告，回顾2024年经营，全面向好，利润、价值高增长。1）净利润超高增长：受股市回暖等带动，上市险企2024年前三季度投资收益大幅提升，归母净利润增速创近年来新高，2024年全年净利润有望延续高增长势头。2）新单短期承压，但NBV表现亮眼。3）代理人队伍量稳质升，银保渠道NBV贡献仍在提升。4）投资端继续增配债券，投资收益率明显提升。

　　行业新变化上，业绩波动加剧，保险股性显著增长。产品变革进行中，利差损风险持续化解：1）海外经验：资负并举化解利差损风险。日本寿险市场在1990s因严重利差损出现了破产潮，后续日本险企通过下调预定利率、发展死差型产品等优化负债成本，通过增配海外资产等稳定投资收益，在2013年扭转了利差损困境。2）国内趋势：预定利率再下调，分红险获险企重视。

　　投资策略上，资负共振，继续看好。1）东吴证券认为当前市场储蓄需求依然旺盛，在监管持续引导险企降低负债成本趋势下，保险公司利差压力预计逐渐得到缓解。2）近期十年期国债收益率降至1.96%左右，东吴证券预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若企稳或修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。当前公募基金对保险股持仓仍处于低位，估值对负面因素反应较为充分。

（文章来源：财中社）