自从11月8日全国人大常委会会议闭幕后，国内政策层面迎来了一段真空期。在缺少宏观利多预期加持下，螺纹钢期货价格整体呈现震荡下跌的行情，主力合约在11月15日跌破了60日线这一重要支撑。值得注意的是，在11月15日破位下跌后，螺纹钢期货总持仓量开始逐步下降，截至11月25日收盘，总持仓量已较11月15日下降近32万手。这意味着这一轮下跌可能是由多头主力主动减仓带动。从近期盘面的震荡走势来看，虽然技术面已经破位，但在当前节点上市场多空双方的发力意愿均不强烈，呈现出拉锯状态。
展望未来，螺纹钢期货价格走势主要受到以下几方面因素的影响：
首先，国内宏观层面，全国人大常委会会议已结束，市场开始将目光转向12月召开的中央经济工作会议。参考过去三年中央经济工作会议的精神，会议主要侧重于对来年的政策方向进行部署。9月26日的中央政治局会议对宏观政策的表述较7月底的会议已发生重大转变，预计12月的中央经济工作会议将延续积极的政策基调，但具体数字如财政赤字规模、专项债额度等通常要等到明年的全国两会才会明朗。总的来说，中央经济工作会议大概率不会公布具体增量政策规模，且由于政策时滞，也难以对即期需求产生实质性影响，但政策转向的乐观预期将提振市场信心，预计对黑色系价格产生支撑作用。
其次，国际方面，近期以俄乌冲突为代表的国际地缘政治形势较为紧张，全球金融市场避险情绪高涨，同时特朗普再度挥舞关税“大棒”，全球产业链供应链迎来新考验。由于近期美国就业市场、PMI数据表现较好，市场对美联储继续降息的预期有所降温。上周美元指数创下年内新高，一度突破108，大宗商品整体承压。
最后，从基本面来看，近期螺纹钢期货价格破位后并没有进一步大幅下挫，主要有以下两个原因：一是钢厂利润收缩，螺纹钢产量上升受阻；二是终端需求在华东、南方地区赶工的支撑下下降幅度有限，螺纹钢库存累积速度较慢，特别是上周最新一期螺纹钢库存微幅下降给市场增添了一些信心。北方地区已进入采暖季，但本月日均铁水产量仍维持在235万吨左右，与去年同期基本持平，远高于年内平均水平。在高铁水需求的支撑下，原料价格表现坚挺，为钢材提供了较为坚实的成本支撑。然而，目前距离2025年春节仅剩9周，根据往年经验，通常自春节前第8周起，螺纹钢需求会加速下滑。目前螺纹钢生产依然维持小幅盈利，届时螺纹钢累库将提速，基本面对价格的压力开始显现。此外，随着春节临近，高铁水难以为继，铁水产量将季节性回落，原料需求松动将带来钢材支撑的弱化，并可能引发新一轮成材与原料的负反馈。
总体而言，螺纹钢产业基本面矛盾短期内尚不明显，且宏观强预期支撑市场信心，螺纹钢期货价格下方仍有支撑。然而在终端需求显现疲态的情况下，盘面继续上涨空间难以打开，短期内震荡仍是主基调。展望月度行情，随着春节临近，需求快速回落将使基本面的问题更加突出，且重要会议召开后市场将进入较长的政策空窗期，弱现实将带动螺纹钢价格下探，考验高炉成本支撑。
（作者单位：大有期货）
（文章来源：期货日报）
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