一、上市首日策略
原木期货将于11月18日在大商所上市交易。根据大连商品交易所的公告通知，首日挂牌交易的原木期货合约为LG2507、LG2509、LG2511，所有原木期货合约挂盘基准价为：810元/立方米。
原木期货上市后，可以为国产林场、进口贸易企业、国内贸易企业、下游加工企业等相关经营主体提供发现价格和规避风险的手段和工具，稳定企业盈利水平，使得木材行业平稳发展。基于原木基本面研究，我们针对原木期货主要推荐以下首日策略：
1. 单边策略
LG2507合约挂牌价为810元/立方米，较原木基准交割品现货价格升水10元/吨，贴水幅度1.2%，基于原木基本面情况，LG2507合约在首日偏弱运行的可能性较高。但从进口成本角度来看下方空间也不大，操作上我们建议可以考虑短空或者在700-800元/立方米区间操作。
2. 套利策略
当前LG2507、LG2509、LG2511三个合约挂盘价相同，而结合原木下游地产市场的淡旺季特征后，3-4月份和8-9月份一般为原木港口出库量的高峰期，对应挂牌的合约月份可能会呈现出近低远高的contango结构，操作上可考虑空近多远的月间反套。
3. 套保策略
当前LG2507挂牌价格略高于现货成本，在未来外盘报价转弱的预估下，存在较短周期的卖出套保空间。而长期角度而言，若盘面给出安全边际较高的低价区间，结合月间合约的contango结构，则可选择以销定购，通过买入套保操作锁定销售利润。
二、策略逻辑
从供应端来看，我国针叶原木对外依存度较高，主要进口来源国为新西兰和德国。海外供应变化将通过进口量传递到我国针叶原木价格上，而主要来源国新西兰的港口发运数据则是我国进口量的先行指标。根据木联数据统计，新西兰9月和10月发运至中日韩的针叶原木数量分别205万方和179.9万方，同比分别下降13.6%和18.1%，对应11月原木到港量存在同环比下降的可能性。同时，从海外市场报价情况来看，辐射松4m中A的CFR价格在124美金/方，按进口贸易商现价成本=（CFR报价*汇率*（1+9%增值税+1%开证融资成本）+港杂费）/（1+15%涨尺率）测算，折进口成本为900元/立方米。对比现货价格，进口贸易商处于亏损状态，预计后续进口量仍有下降，同时在下游需求端议价能力更强的情况下，外盘报价仍有回落的预期。
从需求端来看，当针叶原木下游需求处于上升阶段时，外商具备一定的议价能力。而当需求处于下降阶段时，则更多取决于我国下游对于原料成本的接受程度。需求端的高频直接指标可参考原木港口的日均出货量，据木联数据统计显示，我国港口的日均出库量自10月中旬开始逐渐回落，截至11月8日，主要港口日均出库量在水平在4.88万立方米，符合下游需求进入淡季阶段的趋势，同时较前两年同期的出口量对比也较弱。由于原木的下游需求主要集中于房地产行业，间接指标方面可以参考国家统计局的房屋新开工面积，虽然近期政策频出，但对前端新开工指标作用有限。除此之外，原木价格走势与黑色版块运行趋势也较为相关。
从季节性规律来看，每年的12月至次年2月，我国进入冬季，且正值海外圣诞假期和我国春节假期，休工时段市场总体较为冷清。春节后我国生产逐渐恢复，供应和库存走低，对原木的需求很可能增加，外商提价的概率相应增大。此外，“金三银四”和“金九银十”等传统的房地产开工旺季容易给针叶原木价格带来上涨驱动。
三、原木期货合约细则
3.1原木期货上市相关事宜
1、上市交易时间：原木期货自2024年11月18日（星期一）上市交易。交易时间：交易日的9:00-11:30和13:30-15:00。
2、上市交易合约：首批为LG2507、LG2509、LG2511。
3、涨跌停幅度、交易保证金水平：上市初期为严控风险，设计涨跌停板为6%以及保证金比例为8%。
4、合约月份：以单月份为主。
5、最后交易日：较其他品种有所延后，给予买卖双方交割充足的时间。
6、交割手续费：交割手续费收取标准为0.2元/立方米，按照《关于减免交割手续费等相关费用的通知》（大商所发〔2024〕9号）暂不收取。
7、标准仓单转让货款收付手续费：标准仓单转让货款收付手续费收取标准为0.2元/立方米，按照《关于减免交割手续费等相关费用的通知》（大商所发〔2024〕9号）暂不收取。
8、仓储费：仓储费收取标准为0.6元/立方米·天。
3.2原木期货交割质量标准
3.3原木期货交割制度
原木期货实行厂库和车板交割，适用期转现交割、每日选择交割和一次性交割。每日选择交割可以采用标准仓单交割或车板交割。一次性交割只允许采用标准仓单交割。
3.4原木期货风险参数设计
大商所根据原木现货历史价格波动特点，将原木期货一般月份涨跌停板和最低交易保证金比例分别设计为上一交易日结算价的4%和合约价值的5%。上市初期为严控风险，设计涨跌停板为6%以及保证金比例为8%。对非期货公司和客户，依据合约单边持仓量情况分别设计比例限仓和绝对数量限仓；在交割月前一个月第十五个交易日起，持仓限额为300手；在进入交割月后，持仓限额为60手，有额外套保需求可以申请增加限仓。
3.5原木期货交割地点设置
原木交割地区覆盖主要进口地和主产地共9省市，山东省为基准交割地，单一港口日照港进口量最大。除重庆外各地升贴水持平，各地到港海运成本基本一致，价格差异主要因检尺标准差异，长江内陆航运费约为100元/立方米。
（文章来源：建信期货）
