海通证券近日研报表示,结合目前我国IPO市场环境、经济产能过剩问题、新一轮国企改革等背景,我们提出未来并购重组的三大投资方向或集中在科技股、制造龙头以及国有企业。首先,我国IPO市场面临阶段性收紧,2023年科创板IPO募集资金规模分别为1215亿元,同比下降31.1%。部分拟IPO企业考虑转向并购赛道,从而使并购重组市场活跃度上升。科技公司通过并购重组实现上市可以加快融资速度、提高市场估值,因此投资者可以关注具有并购重组预期的科技股。其次,为化解我国部分行业存在的产能过剩问题,本轮更倾向于采用产能置换、并购重组等市场化途径,从而为制造业龙头企业提供了整合行业资源、扩大市场份额的机会。参考在16-17年周期性去产能背景下,工业企业中的大中型企业利润增速持续提升,因此投资者可以关注在各细分行业中具有规模优势、技术领先的龙头企业。最后,我国处于国企新一轮改革深化周期,多项政策会议强调央国企要围绕新技术开展更多高质量并购,腾挪更多资源发展战略性新兴产业、推动科技创新,从而促进央国企提高核心竞争力。因此投资者可以关注央国企上市公司,尤其是在战略性新兴产业领域具有并购重组预期的企业。
全文如下
海通策略 | 并购重组大幕正启
投资要点
核心结论:①历史上A股共历经三次并购浪潮,包括06-07年央企上市潮、12-16年互联网并购潮和19-21年科技并购潮。②过去两年并购重组政策逐步优化,本次“并购六条”进一步提高监管包容度,打开跨行业并购的空间。③未来并购重组的投资方向或是通过并购上市的科技股、受益于产能出清的制造龙头、国企改革背景下的央国企。
A股历次并购浪潮复盘。A股历次并购浪潮主要可划分为2006-2007年央企上市潮,2012-2016年产业整合潮以及2019-2021年的科技并购潮。06-07年央企并购浪潮得益于经济蓬勃发展叠加股权分置改革有效推进,这一期间我国总体经济呈上行趋势,同时股份制改革为我国央国企并购市场发展提供有利条件,为后续产业整合奠定基础。12-16年互联网并购浪潮由产能过剩、IPO受阻、互联网产业兴起合力催化,该阶段我国面临经济下行趋势和产能过剩问题,同时政策引导资源流入互联网产业,因此并购重组成为推动产业整合的关键手段。19-21年科技并购潮主因国内经济承压、美国科技制裁、监管政策松绑,这一阶段我国内部经济环境承压、外部与美国科技博弈升温,激发国产替代和战略产业并购重组需求,叠加政策放宽科技公司并购重组条件,极大程度上刺激了我国科技产业的并购发展。
本轮并购政策放松解读。目前我国步入经济高质量深入发展阶段,对于创新型技术企业的需求与日俱增,跨行业并购能够引导更多资源要素向新质生产力方向聚集。近年来,我国跨界并购市场活跃度处于历史低位,20-23年跨界并购重组交易金额由2020年的754亿元波动降至2023年的176亿元,年复合增速为-38.4%,战略性新兴产业亟需有助于补链强链跨行业并购。长期以来,政策面监管对于跨界并购保持谨慎态度,部分轻资产公司具有“高估值、高商誉、高业绩承诺”问题。但随着我国产业结构转型步伐加快,一些成长潜力大但尚未盈利的企业需要更多资金流入,同时监管水平也在不断提高,因此我国关于轻资产、跨行业并购的政策态度出现转向。
并购重组的三大投资方向。结合目前我国IPO市场环境、经济产能过剩问题、新一轮国企改革等背景,我们提出未来并购重组的三大投资方向或集中在科技股、制造龙头以及国有企业。首先,我国IPO市场面临阶段性收紧,2023年科创板IPO募集资金规模分别为1215亿元,同比下降31.1%。部分拟IPO企业考虑转向并购赛道,从而使并购重组市场活跃度上升。科技公司通过并购重组实现上市可以加快融资速度、提高市场估值,因此投资者可以关注具有并购重组预期的科技股。其次,为化解我国部分行业存在的产能过剩问题,本轮更倾向于采用产能置换、并购重组等市场化途径,从而为制造业龙头企业提供了整合行业资源、扩大市场份额的机会。参考在16-17年周期性去产能背景下,工业企业中的大中型企业利润增速持续提升,因此投资者可以关注在各细分行业中具有规模优势、技术领先的龙头企业。最后,我国处于国企新一轮改革深化周期,多项政策会议强调央国企要围绕新技术开展更多高质量并购,腾挪更多资源发展战略性新兴产业、推动科技创新,从而促进央国企提高核心竞争力。因此投资者可以关注央国企上市公司,尤其是在战略性新兴产业领域具有并购重组预期的企业。
风险提示:中国经济增长不及预期,中国股市发展不及预期。
(文章来源:界面新闻)