【债市观察】股强债弱 30年期国债发行不及预期
2024年10月28日 11:51
来源: 新华财经
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上周(10月21日至10月25日)在资金面收敛、政策预期升温等因素作用下,“股债跷跷板”现象明显,国债收益率曲线陡峭化上移。10年期国债收益率涨超3BP,30年期国债收益率上行幅度超过5BP。近期,30-10年国债期限利差持续走阔,背后的原因或在于交易型机构转向防守,系统性降低久期,以及供给增加,险资等机构配置观望意图提升等。

  新华财经北京10月28日电(王柘)上周(10月21日至10月25日)在资金面收敛、政策预期升温等因素作用下,“股债跷跷板”现象明显,国债收益率曲线陡峭化上移。10年期国债收益率涨超3BP,30年期国债收益率上行幅度超过5BP。近期,30-10年国债期限利差持续走阔,背后的原因或在于交易型机构转向防守,系统性降低久期,以及供给增加,险资等机构配置观望意图提升等。

  短期来看,债市方向仍将受到增量宏观政策、股市走向与央行行为主导。

  行情回顾

  上周收益率曲线陡峭化上移。10月25日,中债国债到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期较10月18日分别变动-1.6BP、-0.73BP、3.37BP、5.46BP、3.86BP、3.3BP、5.5BP、5BP。

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  具体来看,周一,10月LPR1年期、5年期品种均调降25BP,债市对此反应有限,权益市场小幅上涨,股债“跷跷板”效应延续,收益率小幅上行;周二,资金面边际收敛,国家发改委表示还有一批政策“在路上”,市场对于增量财政政策出台的预期进一步升温,权益市场上涨,收益率全天显著走高;周三,资金面整体均衡,权益市场继续上涨,施压收益率上行;周四,央行逆回购净投放加量,但资金面难言宽松,市场担忧财政力度过大,收益率继续上行;周五,MLF平价缩量续做,资金面稍显均衡,人大常委会第十二次会议召开时间确定,债市转入观望,收益率有所下行。

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  国债期货全周维持弱势,周线全线收跌。30年期主力合约跌1.09%,10年期主力合约跌0.33%,5年期主力合约跌0.24%,2年期主力合约跌0.08%。

  中证转债指数全周震荡上行,涨幅报1.50%,成交额连续三周超过4000亿元。

  一级市场

  上周利率债供给提升,其中,国债发行3880亿元,10年期品种需求平稳,30年期中标利率2.3824%,高于预期的2.3728%;政金债发行1160亿元;地方债发行3807.25亿元,供给增加明显,广东、新疆、江苏、海南四地发行特殊再融资债券。

  本周无国债发行安排,地方债已公告发行89只,发行规模2505.94亿元,特殊再融资债券供给将继续放量。

  外债市

  美国国债上周遭市场抛售,收益率整体上涨,10年期美债收益率周涨幅报15.70BP,在周初显著拉升后高位震荡。2年期美债收益率周涨幅报15.63BP。

  交易员削减对美联储明年降息的押注。美债投资者正在为选举期间及经济的不确定性做准备。

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  哥伦比亚线程投资公司的高级全球利率策略师Ed Al-Hussainy表示,从投资者高估美联储降息幅度到低估降息幅度,“钟摆已经向另一个方向摆动了”。

  “不确定性来自多个方面——经济基本面、美联储的反应以及可能推动财政政策变化的政治环境。”花旗集团全球短期利率交易主管Akshay Singal表示,降息的路径“比过去要宽广得多”,美联储在2025年可能完全不降息,也可能降息125基点甚至更多。

  Brandywine Global Investment Management的投资组合副经理William Vaughan表示,全球债券市场“在短期到中期内波动性被锁定”,投资者正在等待英国预算、美国选举和全球关键中央银行的货币政策决定。

  公开市场

  上周央行公开市场逆回购操作累计净投放12571亿元,周一至周五逆回购操作规模分别为2089亿元、1584亿元、7927亿元、7989亿元、2926亿元,期间每日逆回购到期分别为427亿元、683亿元、6424亿元、1326亿元、1084亿元。周五央行还开展了7000亿MLF操作,为平价缩量续做。

  上周DR007运行在1.63-1.74%的区间,R001运行在1.60-1.67%的区间,受税期影响资金面边际收敛。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2024年10月21日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.10%(前值是3.35%),5年期以上LPR为3.60%(前值是3.85%),均较此前下降0.25个百分点。

  本周(10月28日至11月1日)央行公开市场共有22515亿元7天逆回购到期,其中,周一到周五分别到期2089亿元、1584亿元、7927亿元、7989亿元和2926亿元。

  要闻回顾

  人民银行10月21日公告,为更好发挥证券基金机构稳市作用,人民银行开展了证券、基金、保险公司互换便利首次操作。本次操作金额500亿元,采用费率招标方式,20家机构参与投标,最高投标费率50BP,最低投标费率10BP,中标费率为20BP。

  10月22日,国家发展改革委消息显示,截至目前,有将近一半增量政策已出台实施,其余增量政策也将加快出台。国家发展改革委将密切跟踪形势变化,及时研究新的增量政策。一揽子增量政策涉及5个方面,它们分别是:加强宏观政策逆周期调节;进一步扩大国内需求;加大助企帮扶力度;推动房地产市场止跌回稳;努力提振资本市场。

  财政部10月25日介绍,截至10月20日,各地累计发行专项债券3.63万亿元,占全年额度的93%,支持项目超过3万个。经统计,待发额度加上已发未用资金,年内各地共有2万亿专项债券资金可安排使用。

  十四届全国人大常委会第三十二次委员长会议10月25日上午在北京人民大会堂举行。会议决定,十四届全国人大常委会第十二次会议11月4日至8日在北京举行。

  机构观点

  民生证券:在当前宏观图景下,预计货币政策和资金面仍将维持稳健宽松,且后续增量政策力度、经济实际修复效果及风险偏好的修复情况均还需进一步等待和观察,故而债市利率目前仍未见到趋势向上的时点,中短期视角下债牛趋势或仍将延续,当前逢回调可考虑交易与配置。但短期内而言,债市仍难免波动反复,尤其是政策仍存在不确定性,后续关注:11/4-11/8全国人大常委会对增量财政政策规模及节奏的定调;更为重要的是供给放量下货币政策配合及节奏错位情况;此外还需要考虑在当前环境和政策语境下,市场机构会有阶段性降久期和仓位以满足年底提前配置行情的需要。综合来看,对于10Y国债收益率高点,当前按2%-2.25%评估,品种选择上,或可选择存单加5-7年品种进行过渡,逐步开始布局长端。

  国投证券:政策转向稳增长方向较明确,结合基本面高频数据看,10月以来同比层面有边际回升迹象。暂时看来,本轮政策效果处于等待验证期、还无法证伪。因而市场观望情绪浓厚、分歧上升,利率债偏弱震荡。政策冲击的调整过后,市场微观结构明显改善。当前市场约束主要来自基本面高频信号恢复和资金利率下限约束。短期上看,汇率对资金面约束渐弱,但其他方面的扰动还较多,包括供给冲击、权益市场虹吸、季节性等,都会放大资金利率的时点波动。中期看,稳增长政策出台后,资金利率未必立刻跟随上行,还需要结合基本面斜率。

  天风证券政策确实在变,但是宏观经济的禀赋状态也与2008、2020甚至2022年有所区别,目前不是面对年内一次性外生冲击造成的经济疲弱,市场主体的资产负债表承受一定的压力,而且目前观察,政策似乎仍然不是一次性全方位大规模发力的状态。即使发力,市场或许也仍需观察验证后续的传导效果,除非财政刺激力度足够超预期,否则债市并无短期直接反转的风险。

(文章来源:新华财经)

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