产业整合提速 科技领域并购风起云涌
2024年10月25日 01:52
作者: 张娟娟 朱听武
来源: 证券时报
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  近期,半导体机器人人工智能、信息技术等科技领域的并购重组,成为市场热点。在一系列政策的扶持下,科技行业并购重组正成为资本市场的重头戏。

  本文全面梳理A股市场科技领域的并购案以及发展趋势,对科技企业并购的重要意义以及对上市公司二级市场、财务方面的影响进行梳理,同时挖掘出一批优质的潜力股。

  并购重组按下“提速键”

  据证券时报·数据宝统计,以最新披露日统计,今年以来(截至10月23日,下同),以TMT为主(包含电子、计算机、通信、软件、半导体、传媒、互联网等行业)的科技领域并购重组案数量(去重)创2021年以来新高,占全部并购案的比例达到17.03%,创2020年以来新高。

  科技领域的并购案例中,跨界并购及并购半导体公司数量显著增加。今年以来,有10家公司披露半导体并购案最新进展,其中双成药业富乐德晶丰明源并购标的均属于半导体公司。

  从全球范围来看,科技领域的并购活动一直是最多的。为推动技术进步和稳固市场地位,科技巨头通常会不断寻求优质标的进行并购,以加强科技创新和提高竞争力。

  国际评级机构路孚特(Refinitiv)的数据显示,今年上半年全球完成并购交易金额前三的产业分别是高科技、能源、金融,其中高科技产业并购金额同比增长44%,去年同期该产业排在第二位,位居能源产业之后。

  从国内来看,以Wind二级行业进行统计,今年前三季度,技术设备与硬件、软件与服务、半导体与生产设备、媒体以及电信服务的并购交易规模高达2000亿元(包括已完成的境内并购、出/入境并购案),与去年同期相比基本持平,但半导体领域的并购金额超600亿元,同比增加超25%。

  9月24日,证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》(即“并购六条”),激发A股公司并购重组积极性。

  “并购六条”发布以来,已有19家公司披露拟进行重大资产重组,数量占年内总数的近20%。如10月23日,禾信仪器金鸿顺因赛集团公告重大资产重组,股票停牌;10月22日,也有3家公司披露重大资产重组,包括晶丰明源一汽解放一汽富维

  产业整合推动

  科技领域并购

  以半导体上市公司为例,目前A股有相关上市公司158家,但千亿以上市值的仅有6家,大而强的企业少,小而美的企业多。通过并购做大做强,符合半导体产业的整体利益。

  从产业角度看,美国半导体行业协会预测,2022年~2032年中国大陆半导体产能增速为86%,低于美国的203%。首创证券指出,2023年中国大陆半导体收入仅占全球的7%,与第一名的美国相比有较大的距离。与美国相比,无论产能扩张速度还是收入占比,中国大陆半导体产业还有很大的成长空间。

  从国产替代角度看,2023年主要半导体前道设备国产化率低于个位数。国产半导体设备虽然在成熟制程上基本已经突破,但在先进技术节点仍有待突破。

  清科研究中心最新发布的报告表示,经济层面,我国经济进入高质量发展阶段,部分行业步入成熟期,存量竞争加剧,行业整合需求提升;资本市场层面,IPO阶段性收紧,二级市场估值回调,为企业并购提供了可行性;企业层面,头部企业成长壮大已具备并购的实力和基础,并开启全球化布局,逐步登上国际舞台。

  从全球范围来看,科技领域并购重组屡见不鲜。尤其是美股市场,并购是美国科技行业的主旋律,自上世纪90年代以来,美国股市迎来了数次并购浪潮,最成功的科技并购包括Meta和WhatsApp、IBM和Red Hat、微软和动视暴雪、微软和LinkedIn之间的交易等。

  微软在2022年通过收购动视暴雪,使其Xbox在游戏市场中占有优势。AMD和赛灵思的结合使得AMD的高效能CPU和GPU形成互补,以创建多元化且强大的技术组合。

  成功案例的四大特征

  并购重组是为了实现多方共赢。深圳交易所此前表示,对于规范程度相对较差、交易执行能力较弱的“壳公司”盲目跨界并购交易从严监管,严厉打击“借重组之名、行套利之实”等市场乱象。梳理历史并购重组案例,失败的也并不少见,具备哪些特征的并购案更能获得市场认可?综合分析显示,科技领域成功并购案主要呈现以下四大特征:

  第一,交易金额在10亿元至100亿元的并购案占比较高。从完成并购重组的交易规模来看,以2010年以来(首次披露日)数据进行统计,交易金额在10亿元至100亿元的案例数量占比最高,整体接近49%,其次是交易金额在1亿元到10亿元,案例数量占比42%左右;交易金额超过100亿元的公司数量占比最低。需要补充的是,并购交易金额在10亿元至100亿元的上市公司,自完成并购以来,平均涨幅最高,超过30%,且大幅跑赢同期沪深300指数;并购金额超百亿的上市公司,表现最弱。

  第二,科技领域并购案交易金额较低。从公司自身来看,自2010年至今,科技领域的并购重组完成率接近65%,已完成的并购案平均每笔交易金额接近24亿元,失败案例平均每笔交易金额接近30亿元。科技领域的并购交易金额比其他并购案更低,后者平均超过40亿元。

  第三,作为出让方的并购完成率较高。完成科技领域并购重组的案例中,上市公司大多扮演竞买方的角色,其中七成并购案属于竞买方,三成属于出让方。从完成率来看,上市公司作为出让方的并购完成率较高,超过70%,作为竞买方的完成率接近63%。

  第四,中央国有企业并购完成率较高。按公司属性划分,中央国有企业并购完成率较高,超过70%,地方国有企业并购完成率超过52%。由于中央国有企业通常拥有较强的资金实力和资源优势,这使其在并购过程中能够提供充足的资金支持和资源整合能力。

  “1+1>2”效果显著

  从业绩维度来看,上市公司无论是以何种方式进行并购,做优做强做大、改善财务状况的目标是一致的。以完成科技领域并购案的公司为样本,据数据宝统计,除市值规模提升显著外,相关公司的盈利能力、成长性以及研发强度等指标均有不同程度的提升。

  从盈利能力来看,相关公司首次披露并购前一年平均毛利率在27%左右,完成并购后的第一年及第二年,平均毛利率分别提升至28.14%、27.87%,毛利率均有不同程度提升。

  从成长性来看,相关公司首次披露并购前3年净利润复合增速在10%左右,并购完成后第一年净利润增速均值超过65%,第二年净利润增速均值超过50%,并购对业绩的提升效果显著。

  从研发强度来看,相关公司在完成并购后的第二年,研发强度明显提升,平均提升近1个百分点。

  与非科技领域并购相比,科技领域并购的公司在成长性及研发强度方面均优势明显。另外,科技领域并购案中,半导体相关公司的业绩成长性有明显的改善。

  优质的科技公司不仅能带动业绩增长,还能促进技术创新和产业升级,实现“1+1>2”的并购效果。比如韦尔股份2018年及以前的年度净利润均低于2亿元,在2019年定增收购北京豪威85.53%股权、思比科42.27%股权和视信源79.93%股权后,2020年及2021年,公司净利润均超过25亿元。易成新能在2017年及2018年连续亏损,2019年定增收购开封炭素100%股权后,当年净利润扭亏为盈,2022年以来公司净利润再度恢复正值。

  股价表现方面,以交易金额超过10亿元的并购案来看,紫光国微中际旭创比亚迪韦尔股份等完成并购至今,股价涨幅均超200%。比如,韦尔股份于2019年1月完成“竞买芯能投资及芯力投资各100%股权”,交易金额16.87亿元,完成至今股价涨幅超过400%,同期沪深300指数涨幅低于30%;长电科技于2015年8月完成对星科金朋100%股权的收购案,交易金额47.8亿元,完成至今股价涨幅超过120%,同期沪深300指数涨幅低于20%。

  五类公司并购预期强

  随着政策的支持和市场环境的变化,可以预见,一些公司将因并购预期而成为资本市场焦点。或因行业整合,或因自身战略发展,或因政策的鼓励和支持,一些具有并购预期的公司都有可能实施相关计划。总体来看,具有重组预期的上市公司有以下五类:

  第一,因外部市场环境变化以及中介机构被处罚等特殊原因导致终止重组,2023年来合计有91家公司,如纬德信息高新发展路畅科技等。这些公司未来或有重启并购的可能。

  第二,上市公司实控人曾承诺解决同业竞争或重组,如中青宝山东华鹏海科新源等。2022年11月,中青宝曾公告拟收购广州宝云100%股权,解决同业竞争问题。不过,时隔一年后,中青宝就宣布终止收购事项。

  第三,上市公司同一实控人旗下公司IPO受阻后,或转而谋求“类借壳上市”。如乾照光电海信视像同有科技苏州固锝浪潮软件等。海信视像曾拟分拆控股子公司信芯微上市,但于今年6月撤回IPO。信芯微为国内领先的显示芯片设计公司,海信视像持有信芯微54.95%的股份。

  第四,上市公司易主后,存在新实控人注入资产的预期。数据显示,今年以来,包括中国长城创元科技茂化实华安纳达大富科技等超90家公司实控人发生变更,其中科恒股份大富科技普路通安纳达等实控人由自然人变更为国有企业。

  第五,实控人或控股股东有优质科技类资产,相对容易注入到上市公司。如,澳柯玛控股股东旗下的芯恩青岛,麦克奥迪控股股东亦庄投资旗下的国望光学、科益虹源、国科精密等。此外,央企控股类以及深圳国资、上海国资旗下优质资产也众多。

  38只个股具备并购潜力

  政策支持和鼓励上市公司加强产业整合,进一步激发并购重组市场活力。浙商证券表示,科技行业的并购重组有利于企业实现快速发展、跨越技术门槛,将成为并购重组的关键领域。一些具有一定规模的上市公司现金较为充裕,同时又因业绩增速压力、行业地位受挑战、市场认可度偏低等因素,可能存在产业链内部并购重组的诉求。那么哪些上市公司可能成为被并购的标的呢?

  数据宝从计算机、通信、电子高科技密集度较高的行业中,结合以下条件:市值较低(总市值低于100亿元)、持股分散(第一大股东持股低于30%,前十大股东持股低于60%)、负债较低(资产负债率低于50%)、机构评级在5家以上。经统计,合计有38只个股入选并购潜力股。

  从二级市场表现来看,上榜个股9月18日以来,平均涨幅超52%,表现远强于大盘。瑞可达股价已翻番,戈碧迦奥迪威安恒信息涨幅均超80%。

  上述中小市值潜力股多数是细分领域的佼佼者。比如,聚辰股份是全球排名第三的EEPROM芯片供应商,也是中国EEPROM龙头企业;炬光科技在国内高功率半导体激光产业处于领先地位。

(文章来源:证券时报)

文章来源:证券时报 责任编辑:73
原标题:产业整合提速 科技领域并购风起云涌
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