黄金&白银：收高位十字星，回调仍可布多

　　【行情回顾】周一伦敦金银现货收高位十字星，美指与10Y美债收益率大幅上行对贵金属板块形成一定压力，然短债收益率涨幅相对有限，长短期息差扩大或因美长债风险溢价上升，供需失衡所致。最终COMEX黄金2412合约收报2734.5美元/盎司，+0.16%；美白银2412合约收报于33.99美元/盎司，+2.27%。SHFE黄金2412主力合约收报625.82元/克，+1.22%；SHFE白银2412合约收报8343元/千克，+5.86%。

　　【关注焦点】美联储多位高官发声：支持谨慎、渐进、缓慢地降息。花旗将未来6至12个月白银价格预测上调至每盎司40美元（此前预测为每盎司38美元）；将0-3个月黄金价格预测上调至每盎司2,800美元（此前预测为每盎司2,700美元）。数据方面，本周数据总体清淡。事件方面：周三21:00，美联储理事鲍曼将发表讲话；21:45，加拿大央行讲公布利率决议；周四02:00，公布美联储经济状况褐皮书；04:00日央行行长植田和男将发表讲话。

　　【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储11月8日降息25BP概率升至86.8%，维持利率不变概率13.2%；12月降息25BP概率63.6%，利率不变概率32.9%；25年1月降息25BP概率下滑至44.2%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，SPDR黄金ETF持仓维持在888.63吨；iShares白银ETF持仓维持在14766.71吨。库存方面，SHFE银库存日增33.3吨至1234.3吨，COMEX银库存增加1.046吨至9534.3吨。

　　【南华观点】中长线或偏多，短线存回踩压力，操作上可以逢低布多对待。

　　铜：贵金属带动有色，铜价上涨

　　【盘面回顾】沪铜指数在周一小幅走高，报收在7.77万元每吨附近，上海有色现货贴水50元每吨。

　　【产业表现】据两名知情人士透露，由于新冶炼厂发生火灾导致生产进一步推迟，美国铜矿商自由港麦克莫兰（Freeport McMoRan）将把印尼精炼铜的销售推迟到2025年第二季度。

　　【核心逻辑】铜价在周一的上涨主要得益于贵金属价格的攀升，但是不会对铜自身逻辑产生太大影响。宏观方面，海外在11月利率决议前都有望保持稳定，国内短期内或保持稳定，不过有进一步宽松的预期。基本面，供给端铜矿TC的回升表明原生端正在逐步放量，国内库存的进一步回升也侧面反映出供给相对需求的宽松。需求方面，铜粗加工领域的开工率并未明显回升，下游用户的反应并不积极。短期来看，铜价或继续保持震荡为主，小幅偏弱的格局，因为供给端原生的逐步放量已成为大概率事件，而需求短期内无回升的迹象。

　　【南华观点】震荡偏弱。

　　锌：震荡择向

　　【盘面回顾】沪锌2411合约收于25230元/吨，日环比上涨1.04%，夜盘收于24830元/吨；LME锌收于3061.5美元/吨，内盘月差有所回落，LME0-3m快速回升。

　　【宏观环境】周三21:00，美联储理事鲍曼将发表讲话；21:45，加拿大央行讲公布利率决议；周四02:00，公布美联储经济状况褐皮书；04:00日央行行长植田和男将发表讲话。

　　【产业表现】1、库存较上周四增0.41万吨至12.59万吨，上期所周度库存微去637吨至80077吨，仓单库存增4694吨至30804吨；海外LME库存去2975吨至23.9万吨。2、9月锌精矿产量34.94万吨，同比增1.6%，环比降3.2%，环比减量只要来自新投矿山产量不稳定。SMM 预计 10月锌精矿产量为 33.32万金属吨，环比减少1.62万金属吨。9月锌精矿进口量40.45万吨，同比减少6.4%。累计同比减少19.2%，环比增加13%。9月产量+进口量总计54.36万金属吨，同比减少1.4%，环比增2%，进口矿的增加补足国内产量的下滑。周度国产TC1500元/金属吨，环比回升50元/吨，进口TC-40美元/金属吨，环比持平；锌冶炼利润-1964元/吨，随着锌价和TC的上行逐渐修复中。3、9月精炼锌进口量51814吨，同比降2.03%，环比增110.63%，在进口窗口上修后，进口货源到货改善，预计10月进口量环比变化不大。1-9月累计进口30.81吨，累计同比增22.2%。9月产量+进口量总计55.11万吨，环比增7.87%。产量保持低位，进口补充增加改善总供给。4、镀锌板卷表需基本保持，相关产品的利润率维持，库存去化，周度产量回升。5、澳洲的Century 山火，一些设备受到影响，预计影响一个半月的产量。

　　【核心观点】政策偏强、澳洲山火影响矿端供应提供利多，但近期矿端TC有所回升，市场对于矿现货的感知环比转松，供给侧风险尚未进一步发酵。关注目前25000元/吨位置。

　　锡：自身保持稳定

　　【盘面回顾】沪锡指数在周一稳定在25.6万元每吨附近。

　　【产业表现】据Mysteel调研了解，2024年10月16日缅甸佤邦工业矿产管理局为规范各矿业公司许可证管理，确保各项工作的顺利开展，依据相关法律法规和政策规定，发布了关于办理许可证期限缴费的通知》。

　　【核心逻辑】锡价在近期回落，主要是因为缅甸方面有关复产的消息再度传出。根据佤邦工业矿产管理局发布的通知，各申请办理相关许可证的矿业公司，务必于中央经济计划委员会领导批示后的15个工作日内，完成所有相关费用的缴纳。逾期未交者，视为自动放弃办理许可证，将取消该公司申请办理的相关证件并由工矿局收回相关矿权和资料重新规划。该新闻的流出让市场重燃缅甸年内复产的预期，导致锡价在周中出现明显的下滑。短期来看，若缅甸复产能够在年内落地，锡价有望进一步下滑，向24万元每吨附近靠拢。不过仍需警惕缅甸方面的执行力，因为类似新闻在今年第三季度偶有发生。

　　【南华观点】小幅偏弱。

　　碳酸锂：进一步下行需确认需求拐点

　　【盘面回顾】LC2411收于69000元/吨，日环比下跌1.57%，LC2501合约收于72450元/吨，日环比下跌1.76%，破7万支撑后创新低。SMM电碳均价73500元/吨，工碳均价69350元/吨，日环比下跌150元/吨。

　　【产业表现】1、SMM澳大利亚锂辉石CIF价格录得751美元/吨，日环比下跌1美元/吨，2-2.5%锂云母价格1458元/吨，日环比持平。2、SMM周度碳酸锂产量13357吨，周度环比增186吨，其中辉石产碳酸锂量周增154吨，周度库存118701吨，周环比降1855吨，其中冶炼厂增1731吨，其他环节库存去3520吨。交易所仓单库存44341吨，周度减628吨。3、三元和磷酸铁锂近期需求环比有所回落，旺季末尾消费表现有所下滑，消费拐点或已如期出现。

　　【核心观点】正极材料周度数据方面表现出一定的需求转弱迹象，关注近期消费情况以确定旺季转淡季的消费拐点。同hi交割压力下，下方短期支撑70000元/吨跌破，期价跌至低于smm均价水平，关注今日现货报价，7w一下适当进行利润保护。

（文章来源：南华期货）