2024年9月24日，债券通“南向通”迎来上线三周年。作为我国金融市场双向开放的重要一环，“南向通”自开通以来，为境内机构投资者提供了海外资产配置的多元化可能性。

　　三年来，“南向通”将互联互通之路越走越宽。截至今年7月底，上海清算所通过金融基础设施互联互通模式托管“南向通”债券已达902只，余额达4662.5亿元。“相较火热的‘北向通’来说，‘南向通’虽然体量较小，但总体需求强劲。”景顺董事总经理、亚太区固定收益主管黄嘉诚说。

　　债券通“南向通”是境内金融机构培育全球债券市场配置能力的关键举措。债券通“南向通”的正式上线，是中国债券市场实现“南北双向”互联互通的重要里程碑。彭博大中华区总裁汪大海表示，“南向通”的开通和平稳运行，不仅巩固了香港市场在债券融资方面的地位，还加速了资本流动，为境内投资者在境外市场进行多元化资产配置提供了宝贵机会。

　　在为内地投资者提供多元化投资渠道的同时，“南向通”为香港离岸人民币债券市场的蓬勃发展提供了助力。

　　三年来，内地资金持续为香港债券市场注入活力。香港金融管理局数据显示，2023年在香港发行的人民币债券（包括存款证）总量达5400亿元人民币，相比于2020年增长了3.5倍。

　　“‘南向通’是香港离岸人民币债券市场发展的重要推力，吸引了不少境外企业和金融机构到香港发行点心债。”香港金管局总裁余伟文近期在债券通周年论坛上说。

　　国金证券研报数据显示，截至9月9日，今年以来已累计发行904只点心债，规模合计5545亿元，相较于2023年全年发行规模（6045亿元），今年点心债发行规模有望再创新高。

　　“我们看到越来越多的境内外企业选择在香港发行点心债。点心债市场的规模在过去两年大幅扩大，这进一步提升了人民币融资的国际认可度。”黄嘉诚说，这还有助于香港继续打造包括“南向通”、“北向通”、互联通、港币-人民币双柜台、沪港通、深港通等共同构建的完整金融生态闭环。

　　在互联互通机制持续深化的背景下，“南向通”的发展受多方因素推动。上海证券报记者自业内了解到，主导市场吸引力和参与热情的因素包括投资组合多元化需求、长期资产配置需求以及机构能力等。

　　业内预期，随着“南向通”机制的不断完善和发展，将提供更广阔的投资机会和创新产品，进一步加强我国金融市场与国际市场的联通。

　　一方面，“南向通”在投资者范围、参与额度、做市商等层面的开放仍待深化。黄嘉诚认为，“南向通”目前主要面向机构投资者，但未来可以逐步开放给个人投资者，以提供更广泛的参与机会和投资选择。此外，随着市场发展需求增加，未来限额仍可能逐步提高。

　　在做市商方面，香港金管局于去年9月新增了9家指定做市商，进一步促进了二级市场的流动性，并更好地满足投资者需求。“这对‘南向通’的顺畅有序运作非常有利。我们建议香港金管局继续适时考虑扩大和优化做市商名单。”黄嘉诚说。

　　另一方面，“南向通”在风险对冲机制方面仍有优化空间。黄嘉诚表示，在通过“南向通”进行跨境投资时，投资者对风险对冲策略的需求相对较大，建议将配套的风险对冲策略纳入债券期货和回购协议可跨境交易范围内。

　　此外，尽管“南向通”机制已经实现了境内投资者与境外市场的互联互通，但在投资流程和资金结算方面仍存在一些繁琐环节和相对高的交易成本。业内认为，通过简化流程、提高效率并降低成本，可以吸引更多投资者参与，并增加市场的流动性。

（文章来源：上海证券报）