时隔4年半，美联储再度开启宽松周期。北京时间9月19日凌晨，美联储宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5%之间的水平，这是美联储自2020年3月以来的首次降息，也标志着其货币政策由紧缩周期正式转向宽松周期。

　　美联储宣布降息后，全球各类资产闻风而动，非美货币普遍上涨，人民币表现尤其突出。多家机构认为，随着美联储宽松周期的开启，各类资产将大洗牌，全球资本将从两年前集中流向美国转为流向其他区域，其中以中国资产为代表的新兴市场有望迎来投资机遇。

　　年内或继续降息

　　美联储在9月FOMC会议上决定降息50个基点，开启了本轮宽松周期，这一幅度超过了其他主要央行的降息幅度。美联储主席鲍威尔表示，美联储致力于维持经济强劲增长，而不是担心即将到来的衰退。他补充道，美联储有信心让通胀可持续地回落到2%的目标，使其能够强劲地开启宽松周期。

　　对此，多家中外资机构认为，美联储此次降息50个基点，标志着美国利率政策正常化已经开始，预计美联储后续降息节奏会根据经济环境进行调整。

　　“目前，美联储给出的点阵图是年内仍会有两次降息，合计50个基点，市场的定价则稍微再激进一些，接近三次。由于现在的利率仍然是一个限制性水平，所以我们认为这样一个预测较为中性，也就是经济平稳软着陆的一个降息路径。鲍威尔也强调了仍然会根据经济数据对降息步伐作出调整，因此接下来仍然需要跟踪经济数据。”汇丰晋信基金QDII多元资产投资经理何思遥称。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛表示，保守估计，2024年全年美联储降息幅度大概率在75至100个基点。他认为，全年降息75个基点的概率较高。由于本轮降息的关键在于劳动力市场，因此相较之下，失业率回落对美联储后续降息更有指引意义，从长周期来看，本轮美国失业率回升主要是劳动参与率回暖带来的总就业人口增加，因而美国经济尚未出现衰退风险。

　　“当下美联储货币政策框架更注重失业率，如后续失业率进一步上升，特别是升破美国国会预算办公室确定的自然失业率关口（4.41%），则美联储降息节奏有望加快，幅度也会加大，否则我倾向于认为美联储今年降息75个基点的概率更高。”李湛称。

　　保德信固定收益首席美国经济学家汤姆·波切利（Tom Porcelli）表示，本次降息标志着美国货币政策再次作出调整，以适应通胀下降后经济增长持续放缓的环境。尽管美联储明确表示会在今年余下时间推动宽松政策，但持续疲弱的劳动力市场以及零售支出所造成的连锁效应，可能会对较温和的宽松政策构成挑战。

　　中欧基金认为，考虑到当前美国经济呈现出整体维持韧性、部门冷热不均的状态，较大幅度的降息有利于美国制造业、房地产等利率敏感部门逐步恢复，而消费、服务业等收入敏感部门本就状况良好。较早、较大幅度的降息意味着后续降息空间可能并不大，鲍威尔强调不要把50个基点视作新节奏，这同样意味着，在美联储官员眼里，当前操作属于预防式降息。

　　大类资产配置再平衡

　　美联储此次降息也将对全球各类资产产生一系列连锁反应。宣布降息后，全球市场反应强烈，非美货币普遍上涨，人民币表现尤其突出。业内人士认为，随着美联储降息周期的开启，全球大类资产配置将发生变化。

　　高盛私人财富管理投资策略组亚洲区联席主管夏青表示，美联储降息的宏观经济背景对大类资产后续表现有较大影响。在非经济衰退时期，降息利好股票资产。回顾历史，在避免经济衰退的前提下，美联储降息后的12个月内美股的平均回报是19%。但如果经济衰退，美股则会下跌。

　　李湛认为，美联储降息后，预计会发生以下情况。第一，全球资本将从两年前集中流向美国，转而分流至欧洲、日本和其他发展中国家。但由于日元后续还有进一步加息的可能性，国际热钱可能继续涌入日本。第二，欧元对美元还有不确定性，特别是欧洲央行降息节奏可能快于美国。欧洲央行表态年内降息3次，如果最终美联储降息超过75个基点，则欧元可能升值，有利于进口价格回落、刺激欧洲消费。第三，降息有望提升发展中国家对国际资本的吸引力。第四，美联储降息也将刺激大宗商品需求，对大宗商品价格形成一定支撑。

　　中欧基金表示，一般在预防式降息中，美债进一步下行的空间或相对有限，而美股和美元往往震荡偏强，黄金进一步上行或承压。但是，市场形成相关共识仍待进一步验证，下一次议息会议在11月，在此之前的两份就业报告和一份通胀报告均是影响后续美联储降息节奏的关键变量。

　　而在FXTM富拓首席中文市场分析师杨傲正看来，金价还有继续创新高的空间。在影响黄金价格的众多因素中，美元起着很大作用，地缘政治对金价的影响并不是特别明显。黄金价格的走势一般与美元和美债收益率呈负相关性，杨傲正认为，美元和美债收益率仍有回落空间，黄金有可能继续上涨，如果未来美元指数跌破100，金价有机会再次冲击历史高点。

　　新兴市场迎来投资机遇

　　国际金融协会（IIF）数据显示，在美联储2022年3月开始加息之后的5个月内，新兴市场连续5个月遭遇投资组合资金净流出，累计超过390亿美元，创下自2005年以来新兴市场资金连续净流出时间最长的纪录。多家机构认为，随着美联储开启降息周期，新兴市场迎来投资机遇。

　　李湛认为，美国无风险利率下降将带动全球资金从美国流出，获益的往往是亚太市场以及其他新兴市场。“美联储的降息决策对新兴市场的投资机会产生了多方面影响。根据IMF的分析，美联储的降息可能会支持新兴经济体的债券发行量进一步反弹，推动其经济增长。”李湛说。

　　在摩根资产管理环球市场策略师朱超平看来，美联储降息或推动部分资金向亚太新兴市场流动，并且可能为中国进一步的政策宽松带来空间。当前，亚太股市的估值远低于美国，对国际资金有着较强吸引力，这些因素有助于中国资产估值的修复。

　　安联基金副总经理、首席投资官郑宇尘认为，中国资产将在此次美联储降息中受益。美联储降息靴子落地之后，中美的利差有望进一步缩窄，同时也进一步打开了中国利率下行的政策空间。“受海外利率及资金影响更大的港股，特别是港股中的高股息标的可能对此次降息的反应更快、更好。”郑宇尘说。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭表示，美联储启动降息周期会为非美元资产提供支撑，因为这可能导致美元在不久的将来开始进入周期性走弱。长远而言，美国国债收益率下行将提升中国资产的长期吸引力。

　　粤开证券在最新发布的研报中认为，美联储降息对中国股市、债市和人民币汇率偏利好。全球流动性宽松有助于为中国股市提供增量资金，我国货币政策空间增大将带动债券收益率下行，而美元承压有利于人民币汇率稳定。

（文章来源：上海证券报）