9月19日，美联储降息50个基点的消息引发了A股市场做多热情。与此同时，今年以来一路高调的30年期国债表现震荡。站在当前时点，对于债市后续走向，基金公司纷纷发表了看法。

　　“债牛”狂奔债基受益

　　9月18日，国债期货全线上涨，30年期主力合约、10年期主力合约及5年期主力合约盘中均创历史新高，其中30年期国债期货今年以来已经上涨了约13%，与其挂钩的鹏扬30年国债ETF今年以来涨幅超过16%。

　　债券基金是今年以来的大赢家。Choice统计数据显示，截至9月18日，全市场债券型基金今年以来平均回报为2.1%。其中，中长期纯债基金表现最佳，平均回报达3.11%；短期纯债基金平均回报为2.19%；混合型一级债基平均回报为1.78%；被动指数型债基和增强指数型债基的平均回报分别为3%和2.51%。在各类债券基金中，只有配置部分权益仓位的二级债基表现较差，今年以来平均回报为-0.64%，其余类型产品均实现了不同程度的正回报。

　　此外，从具体品种来看，受益于30年期国债的亮丽表现，重配该资产的债基产品获利颇丰。同源统计数据显示，截至9月18日，上银慧鑫利、兴业安弘、华夏鼎庆、西部利得鑫泓增强、华泰保兴安悦、汇添富添添乐双盈、新华丰利、兴华安裕等多只债券基金今年以来回报均超过8%。

　　分歧渐显震荡频频

　　不过，伴随国债期货一路上涨，市场分歧也越来越大。8月以来，债市震荡频频。

　　对此，华夏基金认为，8月以来债市震荡主要有两个原因。一是长端利率下行速度明显偏离合理水平，央行对债券市场的关注度进一步上升，市场主要围绕央行态度和监管政策进行交易，观望情绪加重，成交量明显下降。二是8月国债和地方债发行提速、税期缴款、逆回购到期量相对较大，以及前期MLF延期续作等因素给资金面造成压力，债市情绪趋于谨慎。

　　此外，华夏基金观察发现，信用债近期出现补跌，甚至一度出现与利率债走势背离的情况。信用债走弱主要是受信用利差相对较低、资金面趋紧、理财赎回等因素的影响，近日成交量下降带来的流动性缺乏进一步放大了波动。

　　南方基金则表示，造成债市震荡调整的原因有三个。一是资金价格偏贵，近期资金利率持续高于政策利率，一级大行存单一直在提价发行。二是止盈需求，本轮债牛持续了近9个月，多数机构浮盈较多，一旦市场出现回调，止盈情绪容易驱动同向的卖出逻辑。三是流动性压力，近期债券市场成交量下降，机构在流动性管理上面临挑战。

　　降息开启后市看好

　　美联储降息“靴子”终于落地，债市接下来何去何从？对此，南方基金认为，复盘美联储降息周期的市场表现，可以发现降息会降低全球流动性风险溢价，带动国内债券收益率下行，有望对国内债券市场产生积极影响。仅以上轮美联储降息周期首次降息（2019年7月30日）为例，亚洲美元债券在降息前后6个月，涨幅分别为6.93%和3.83%；在降息前后3个月，涨幅分别为3.31%、1.63%，超额收益均较为显著。国内债券涨幅同样表现不俗。

　　华夏基金认为，当前支撑债市的三条主线并未发生明显变化。其一，基本面决定趋势，目前基本面对债市仍偏有利。其二，综合分析银行理财、公募债基、保险、银行等债市主要投资者的配置情况，欠配的格局仍将延续，市场供需结构对债市仍相对友好。其三，为确保稳增长，货币政策仍需维持“支持性立场”，政策利率仍有下调空间。

　　华夏基金认为，考虑到市场投资者配置需求等中长期因素，债券市场整体仍处于较为有利的环境中。

（文章来源：上海证券报）