2024年8月，巴菲特旗下的伯克希尔披露的二季报显示，该公司持有的苹果公司仓位，从一季度的7.89亿股大幅减至二季度的约4亿股，降幅近50%，持仓占比降至30.52%。这一举动引起海内外投资者的关注与热议。

　　作为伯克希尔哈撒韦公司的掌舵人，巴菲特的投资策略常常被市场参与者仔细研究，并作为投资参考。了解巴菲特的人都知道，苹果曾是巴菲特的头号重仓股，他的投资生涯几乎不沾科技股，但自2016年买入苹果以来就对其青睐有加，前三年内买了苹果股票近360亿美元。对于苹果的青睐，巴菲特曾说过：“我不关心苹果下一季或者下一年的销售额，我只关心数亿个通过它生活的人。”

　　如今，在美股持续高位的时候进行减持，通过仓位调整进行风险管理、锁定收益。从巴菲特重仓到减持苹果，反应了他对资产的选择和评估，以及对估值、周期、风险的判断与理解，同时也带给我们诸多投资启示。

　　1、对市场估值的理解与判断

　　巴菲特在选择优秀公司上，始终强调在投资决策中考虑安全边际，即以低于公司内在价值的价格购买股票，以减少潜在的风险。换言之，即使再好的公司也不能买贵。

　　通过减持苹果股票，体现了巴菲特对当前美股市场或某个行业及股票估值的一种判断，也释放出一个信号：当前美股市场价格特别是一些公司可能存在泡沫。这也告诉我们，即使再优质的公司，当股票价格被严重高估或出现泡沫时，理性的做法是考虑适时的卖出，以锁定收益并规避未来可能存在的诸多风险。

　　低估值价值投资策略对资产的内在价值和估值有着极为严苛的要求，即寻找被市场低估又具备内在价值的公司，对公司价值的评估主要基于资产本身在未来能够创造的盈利或现金流，通过以便宜的价格买入具备成长潜力的公司，最终获得中长期可持续的超额收益。比如，在2019年核心资产备受追捧时，逆势布局具备估值优势和成长性的中小盘价值股，以构建高性价比的投资组合获取更高的风险补偿。

　　2、对长期投资的深刻理解

　　众所周知，在巴菲特的投资理念中有一大核心要点——长期投资。追溯他过往的投资轨迹可以发现，巴菲特倾向于长期持有股票，而不是频繁交易。他认为，通过长期投资可以减少交易成本，同时利用复利效应实现财富增长。

　　但是，长期投资到底有多“长”，其实需要辩证来看。从巴菲特减持苹果这一投资行为来看，即使是非常有价值的公司，如果持有时间过长，也可能因为市场的波动或变化而导致实际收益的折损。事实上，超额收益的实现不仅仅依赖于合适的买入时机（价格足够便宜），也依赖于卖出时机的选择。巴菲特在适当的时候减持苹果，既能规避市场泡沫风险，也能及时锁定投资收益。

　　因此，对长期投资的深刻理解在于：持有时间并非一成不变，而是在合适的时机买入具备估值优势和内在价值的优质公司，在持有的过程中，动态评估、分析其估值、风险、价值等综合因素，最终做出卖出或继续持有的判断。

　　3、尊重市场周期，灵活应对不确定性

　　由于受经济基本面、市场情绪、政策变动等多重因素影响，资本市场都有周而复始的生命周期。无论A股还是海外成熟市场，或是股票、债券、房地产等类别，亦或是大盘、中盘、小盘等风格，都会经历上涨、下跌、波动等不同阶段。正所谓，万物皆有周期，关键在于如何应对？

　　资本市场充满着不确定性和变化，巴菲特减持苹果的投资行为告诉我们：对于顶级的专业投资者而言，他们能正确认识市场周期的每个阶段，并按照其特点进行灵活应对、做出合理的投资决策，最终确保投资收益的最大化。

　　而对于普通投资者而言，对市场的专业分析、择时的把握、面对市场不同阶段的应对等，可能存在一定的难度。那么，可以选择经过较长时间市场验证的有效策略和基金管理人，选择合适的基金产品，将市场周期的应对交给专业的基金管理人，静待时间的玫瑰。

　　4、理性投资，寻找更有吸引力的投资标的

　　当市场热议甚至不理解巴菲特大幅减持苹果时，其实在2024年5月伯克希尔的投资人大会上，巴菲特就表示：“做投资需要有正确的心态，除非发生什么让我们必须改变资本配置和投资策略的极端事件，苹果仍会是我们最大的普通股投资。但在当前情况下，我不介意我们抛售一些苹果，让我们的现金及等价物的仓位更大一些。当我审视现在的机会成本时，我认为现金及等价物非常有吸引力。”

　　巴菲特的这番表达，不仅体现了他在面对过热的市场或资产时的理性态度，也体现了作为一个价值投资者对更具吸引力的投资标的的渴求。毕竟，对于注重公司质地和估值的价值投资者而言，当前苹果的PE(TTM)约34倍，股价处于历史最高区间。特别是一波AI浪潮，将苹果的股价从2023年1月的123元，推高到2024年8月底的230元，涨幅近1倍。重仓公司估值高且业绩增长不明显，或是巴菲特减持的最大原因。

　　筛选投资标的的标准始终遵循“基本面低风险、低估值、高成长性”原则，而对投资组合调仓的逻辑在于：有更具性价比、弹性更大、估值更低、更具成长潜力的资产出现。一旦遇到更有吸引力的投资标的，可能会卖掉或减持重仓的投资标的及时锁定收益，同时低位布局买入更具性价比的资产，以获取更高的预期收益率。

　　投资是一门艺术，没有任何捷径可以通往成功之门！巴菲特在投资上一直都能够克服人性的贪婪和恐惧，在市场高位时退出，积累现金储备，等待市场低位时抄底。在他多年的投资实践中，时刻保持稳定的情绪和理性的分析，是他多次股灾中屹立不倒的重要法宝，也是他在机会来临时资本迅速增值的两大利器。

　　（文章来源：中庚基金）