中国基金报记者曹雯璟

　　近日，美联储主席鲍威尔“鸽派”表态传递降息信号，贵金属及周期类商品中长期配置价值受到关注。中信保诚全球商品主题(QDII-FOF-LOF)基金经理顾凡丁表示，大宗商品与股票、债券的相关度较低，配置投资大宗商品的基金，可进一步分散投资，优化组合风险收益结构。

　　针对不同经济周期

　　做好黄金与原油动态配置

　　顾凡丁是金融工程硕士、计量金融学硕士，曾在中国人寿资管担任量化分析师。2015年7月加入中信保诚基金，现任中信保诚全球商品主题基金经理。数据显示，截至8月23日，中信保诚全球商品主题A近3年净值增长率为79.51%，今年以来净值增长率为19.16%。该基金偏向商品主动管理策略，围绕原油和黄金等大宗商品相关资产构建组合。

　　投资中，顾凡丁主要基于经济规律和市场规律进行原油和黄金配置，对不同经济周期采用不同的配置方法。“作为工业社会重要的生产资源，原油价格的涨跌可以有效反映经济需求的变动，尤其是在经济繁荣期，油价具备较强的向上弹性，而在其他阶段，油价表现较为震荡。此时，黄金作为避险资产，其配置价值便显现出来了。”

　　顾凡丁表示，“逆全球化”实质上是降低生产效率的，所以，未来通胀中枢可能会抬升，传统的股债配置无法完全对冲通胀风险，而商品类资产的配置价值会更好地体现出来。对于贵金属，或许更适合进行长期配置。2001年以来，黄金是少数能够跑赢美股的资产。对于以原油为代表的周期类商品，在同经济周期下的弹性和表现差异非常大，或适合在特定经济周期中进行配置。

　　多元配置对抗通胀

　　市场预期美联储即将开启降息，贵金属及周期类商品中长期配置价值受到关注。

　　顾凡丁表示，短期来看，若美国实现“软着陆”，美联储开启降息有利于风险资产，比如股票和商品。从行业角度来看，全球制造业重塑对应传统周期、科技行业对应新的AI周期，一个是当下、一个是未来，都有配置价值，但对流动性的敏感程度不同。“黄金+美股”是去年以来很好的一种配置方式。更长维度来看，大国博弈和逆全球化带来的是全球生产效率的下降，对应通胀中枢上升。低通胀时代，股票和债券基本能够满足资产配置的需求，而一旦通胀抬升，商品类资产的配置价值就会体现出来。

　　他提到，当前国内外都处在经济周期的拐点，加上美联储货币周期转向和美国大选临近，各类资产很难形成“趋势”。目前，短期不确定性较强，会倾向于着眼长期，多看少动。待美联储开始降息、美国大选相对确定，相信经济周期会更加明朗，基金会做相应的配置调整。

　　顾凡丁表示，对个人投资者来说，可通过原油、黄金等单一资产策略基金参与投资，但要在两类资产之间灵活切换捕捉机会，难度很大。具有大类资产配置理念，想进行多元化资产配置的投资者，可在股债组合中加入商品，优化风险收益结构。

（文章来源：中国基金报）