8月15日消息，中金公司研报认为，本轮红利风格调整主要受分红事件效应及股息率下行的影响。截至2024年8月9日，中证红利指数股息率已回到5.6%的水平，与2021年底以来的平均股息率相当，已具有一定的配置性价比；同时，中证红利指数成份股已陆续完成分红，并陆续度过股权登记日后2—3个月的调整期，未来红利风格相对全市场基准的超额收益调整可能接近尾声。板块结构方面，红利-周期、红利-地产均受景气度下行影响较大，在考虑景气度线性外推的情形下，相对推荐红利风格内的消费、金融板块。

　　全文如下

　　中金：红利风格调整是否已接近尾声？

　　中金研究

　　近年红利风格持续跑赢市场，使得投资者关注度越来越高；但2024年5月底开始的一波回撤，又使得部分投资者对于红利投资的信心有所动摇。在这样的市场环境下，投资者较为关切的问题是红利风格还能不能配置？红利风格内哪些板块未来收益表现更优？本篇报告尝试基于红利风格的配置逻辑和交易逻辑，对2024年5月底以来的红利指数回撤和板块分化原因进行分析，并进而提供当前时点下红利风格的投资思路，供投资者参考。

　　摘要

　　红利投资思路：长期看配置价值，短期看资金行为

　　配置逻辑：高股息和景气变化驱动。红利投资的中长期逻辑主要有两方面，一方面是在当前国债收益率较低的环境下，高股息股票的分红现金流对稳健型资金具有一定的吸引力，具有部分替代债券资产的配置价值；另一方面，公募基金为代表机构投资者则更多关注红利股的盈利变化情况，因而红利股的景气变化也较大程度影响其配置价值。

　　交易性逻辑：分红事件效应和交易拥挤度。部分投资者对于红利股的投资行为存在一定的范式，我们基于股权登记日前后的超额收益统计，发现投资者倾向于在股权登记日前25个交易日左右买入红利股，使得这段时间红利股相对行业基准具有超额收益；又倾向于在股权登记日后2个月左右时间卖出红利股，使得这段时间红利股跑输行业基准，分红金额同比提升的样本将进一步放大这一波动。同时，我们在报告《基本面量化系列（15）：如何定量刻画风格拥挤度——以红利为例》中发现，当红利风格指数交易过度拥挤时，可能存在短期回调的风险。

　　本轮红利风格调整或接近尾声，推荐关注红利风格内的金融、消费板块

　　红利风格近期调整的原因：我们认为本轮调整主要受分红事件效应及股息率下行的影响。中证红利指数整体在统计区间（2024-05-31至2024-08-09）内分析师一致预期变化率为-2.2%，下行幅度有限；同时5月底交易拥挤度较低，交易过热带来的回调风险较小。而5月底股息率下降至4.9%的水平，低于年初6.2%的股息率和2021年底以来5.6%左右的平均股息率，稳健型资金流入可能放缓。同时，受分红事件效应的影响，5月至7月是中证红利指数持续实施分红的阶段，而投资者倾向于股权登记日后卖出红利股，使得红利股价格承压。

　　未来展望：我们认为本轮红利风格调整可能接近尾声，相对推荐关注红利风格内的消费、金融板块，尤其是股权登记日后已满2个月的红利股。截至2024-08-09，中证红利指数股息率已回到5.6%的水平，与2021年底以来的平均股息率相当，已具有一定的配置性价比；同时，中证红利指数成分股已陆续完成分红，并陆续度过股权登记日后2-3个月的调整期，未来红利风格相对全市场基准的超额收益调整可能接近尾声。板块结构方面，红利-周期、红利-地产均受景气度下行影响较大，在考虑景气度线性外推的情形下，我们相对推荐红利风格内的消费、金融板块。

　　风险

　　本篇报告对于红利风格未来走势的判断均依据历史数据统计结果，未来资本市场系统性波动、红利股基本面变化均会影响红利风格的股价表现。

（文章来源：界面新闻）