“在当前有利政策的加码下,资本市场将会出现一些结构性机会,我们认为这是一个大概率事件。”近日,鹏华基金首席资产配置官、资产配置与基金投资部总经理郑科,在做客澎湃新闻《首席连线》2024年中展望节目时说道,2024年下半年仍然处于新老经济增长“引擎”切换的一个过渡时期,防御性战略投资仍将是主线。
回顾上半年的资产配置逻辑,郑科称自己主要抓了三个机会。一是微盘股的下跌,他分析道,“此前微盘股出现了超越牛熊周期的超额收益完全归零,基于此,我们需要把它的超额收益诉诸更长的周期。而那些关系到国计民生的战略性行业和板块即为投资重点,比如公共事业、油能源、海运、运营商、银行等。”
二是参与了黄金的“主升浪”。郑科表示,去年以来,随着美联储负债规模的扩大,美国国债规模日益逼近还债极限,在此期间,黄金便出现了配置型机会。
目前是否仍为“上车”配置黄金资产的好时机,郑科回答道,“从短期逻辑上来看,黄金已于今年上半年出现了一波主升浪,后续或将面临一段时间的调整;但若瞄准长期,黄金仍是一种非常好的配置资产。”
三是对港股进行了战略投资。郑科分析道,“港股在经历了四五年的下跌之后,估值已处低位。另外,与A股相比,港股中市值较大的股票反弹会更加剧烈,产生的贝塔也会比A股更强。”
当被问及下半年的资产配置逻辑是否会发生变化,郑科认为,“后续资产配置整体脉络变化主要来自海外市场的波动”。他进一步称,尽管港股对于海外市场波动的反应更加明显,但风险的产生恰好是配置的时机,下半年港股仍存在投资价值。
聚焦于红利、高股息赛道,郑科则坦言道,“当前我们更加关注的是红利的风险,而不是红利的超额收益。”他认为,煤炭板块在红利概念下投资的超额收益已经结束,“不管从基本面还是相对的风险溢价上来看,煤炭的吸引力都较以往大幅下滑”。另一方面,郑科进一步指出,红利资产中的银行或将仍有比较明显的相对回报,特别是港股。
值得一提的是,郑科在产品最新二季报中写道,“经济结构正经历从金融地产链到新质生产力的艰难转型,这一切有其必然性。这一过程,必然伴随战略资源类标的估值的不断提升。”
对此,郑科在采访中解释道,新质生产力的投资脉络并不同于以往旧的生产力,在经济结构转型过程中,经济增长或将是缓慢的。对于转型过程中出现的一些结构性机会,他倾向于沿着更长的投资逻辑去抓住。
“防御性战略投资仍将贯穿于下半年。”郑科举例称,先进制造业中一些具有垄断优势、且估值水平极其低的企业,或将在人工智能时代下具有战略投资价值。此外,他也看好金融业的发展,“前20年支撑我们经济的是地产产业链,而未来20年,金融很有可能会拥抱新质生产力。”
债券市场方面,郑科则认为,上半年债券牛市仍会延续,“新质生产力还未扑面而来,利率水平或将继续下行。虽然说利率下行的空间是非常有限的,但方向不会改变,因而债券资产的配置价值仍将凸显。”
另外,2024年上半年,受益于外围市场继续走好,QDII基金的业绩依旧较为亮眼,在各类型基金中占据了“C位”。澎湃新闻记者据Wind数据统计,超七成QDII基金实现上半年收益“飘红”。对此,郑科警示道,“往往当一类基金极其受到关注时,它(亮眼的业绩表现)就已经进入了尾声,我们应当重视其中潜在的风险。”
而8月初海外市场的震荡也再次展现了资本市场“长期均值回归、价格向内在价值靠拢”这一不变定律。郑科评价道,“鉴于对美债整体规模、美国大选以及当前美股估值水平等诸多因素的综合判断,我们认为美股的系统性风险随时会来临,但并不一定就是这一次。拉长时间来看,我们认为明年海外资产将会迎来剧烈波动,或者叫做‘收缩’,这是不可避免的。”
“所以我们的投资框架往往会回避受人瞩目的资产,去关注那些最不吸引人眼球的资产,而当这类资产又同时处于价值洼地时,便可能是绝佳的投资时机。”郑科称。
(文章来源:澎湃新闻)