8月13日早盘，豆粕、菜粕期货价格低开低走，二者均创出近4年来低位。据了解，美国农业部（USDA）最新月度供需报告大幅上调了新作大豆的种植面积和单产预期，由此导致新作累库压力明显加大，给市场带来了更多的利空因素，菜粕则是更多受到了豆粕的联动性影响。截至8月14日早盘9时47分，豆粕期货继续下跌，2501合约一度下探至2874元/吨，日内跌幅3.45%。

　　“今年1月—5月美豆价格经历一轮上涨后，自5月28日以来，美国大豆价格已经跌了两个多月，近月7月合约从1250美分/蒲式耳下跌至1017美分/蒲式耳，代表新作的11月合约价格从1220美分/蒲式耳下跌至956.25美分/蒲式耳，正是美豆生长风调雨顺，优良率保持高位，丰产预期强才导致豆类品种出现下跌。”光大期货分析师侯雪玲接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　美国大豆销售不畅

　　美国农业部发布的8月份供需报告显示，美国大豆在2024/25年度或面临更高的产量、出口和期末库存。美国农业部预计2024/25年度美豆产量为45.89亿蒲式耳，收获面积较上月上调100万英亩至8630万英亩，单产较上月上调1.2蒲式耳/英亩至53.2蒲/英亩。

　　“预计2024/25年度美国大豆供应量比去年增长11%，虽然美豆出口上调2500万蒲式耳，但不敌供应增加，美豆期末库存为5.6亿蒲式耳，较上月增加1.25亿蒲式耳。全球2024/25年度大豆期末库存量增加650万吨，至1.343亿吨，创新高。”侯雪玲称。

　　侯雪玲表示，在油菜籽方面，虽然加拿大油菜籽产区遭遇高温干燥天气，但美国农业部并不认为会对产量造成巨大冲击。8月供需报告中维持加拿大油菜籽2000万吨的产量预估。与此同时，上调俄罗斯油菜籽种植面积，最终令全球油菜籽产量增加90万吨至8880万吨，库存攀升22万吨至798万吨。美豆库存压力巨大，油菜籽库存不降反增加，拖累外盘油料期价下挫，国内豆粕和菜粕期货价格自然跟随走低。

　　由于美国农业部报告呈现利空，美豆价格已经跌破1000美分关口。对此，中泰期货油脂油料研究员伊鑫接受《华夏时报》记者采访时表示，豆粕和菜粕走势的最终锚定还是在美豆，可以看到美豆新作，从今年种植期到生长期整体天气都较为理想，这意味着传统的季节性天气炒作失效。虽然中间有过两次短暂的天气炒作，但是基本都落空了，美豆优良率从首次公布至今也一直维持在历史高位，这也奠定了丰产的基础。

　　正是有丰产的基础，市场上的期货和期权净空持仓也创出了近十年新高。与此同时，美豆在需求方面，截至上周，美豆新作销售进度为近十年来最低水平（除中美贸易摩擦的2019/20年度），利空叠加造成了美豆从6月初至今较为流畅的下跌。

　　侯雪玲也表示，美国大豆出口速度趋缓，截至上周，新作累计销售仅452.1万吨，远低于去年同期的808.93万吨以及五年均值1111万吨。美豆旧作库存处于高位，新作丰产销售慢，这意味着美豆累库压力非常大。农户对天气炒作预期落空后，开始加速销售大豆，主动降低升贴水，美豆成为全球性价比最高的大豆，也拖累美豆价格走低。

　　国内豆粕库存持续攀升

　　据农业农村部监测，8月12日“农产品批发价格200指数”为127.85，比上周五上升1.73个点，“菜篮子”产品批发价格指数为130.12，比上周五上升1.99个点。不过，记者发现，在猪肉价格上涨之际，豆粕期现货价格却在持续下跌。

　　8月7日豆粕跌破3000元关口后并未出现止跌迹象，8月13日夜盘21时37分豆粕期货2409合约继续下跌，一度下探至2865元/吨。对此，业内人士表示，因为猪价向豆粕传导是缓慢的，而豆粕的下跌受到供应的影响，预计豆粕期货还得继续下跌。

　　与此同时，8月12日，油粕比（豆油/豆粕）上涨至2.52（其中豆油期货价格7516元/吨，豆粕期货价格2981元/吨），油粕比升至高位，豆油相对豆粕价格被高估，后市油粕比或自高位回落，做空油粕比套利策略（即空豆油多豆粕）或有盈利空间。

　　自2013年以来，油粕比均值为2.21；比值处于2.5以上概率为11.95%，处于1.9以下概率为10.11%。油粕比即豆油期货价格与豆粕期货价格的比值。大豆压榨后的产物是豆油和豆粕，由于豆粕的产量是豆油产量的大约4.5倍，所以大豆压榨企业的主要收入来源还是豆粕。

　　针对猪价上涨，而豆粕价格下跌的问题，侯雪玲表示，由于前期的生猪去产能，生猪存栏量下降，供应降低，生猪价格淡季强势上涨就是很好的体现。不过，对于豆粕来说，这意味着饲料需求下降。从饲料工业协会公布的数据看，今年上半年仅蛋禽饲料同比增加，其他饲料产量均同比下降，生猪饲料降幅居前。

　　饲料量下降，饲料行业利润走低，令饲料企业在原料采购更加谨慎。在美豆价格跌跌不休，国内供应充足的情况下，普遍降低库存，随用随买。此外，由于巴西大豆产量增加、进口榨利较好，这导致油厂前期买了较多的大豆。而国内6—8月大豆供应充足，单周压榨量达200万吨左右。大豆库存、豆粕库存不断攀升，远高于去年同期水平。

　　银河期货分析师陈界正认为，菜粕价格的下跌除了受豆粕影响外，还与自身供需宽松有很大关系，一方面国际菜籽供应宽松使得中国在此期间大量进口菜籽，过去几个月中国菜籽进口量整体维持历史高位，而需求方面看，今年中国水产需求不及预期导致菜粕走货整体偏弱。

　　与此同时，陈界正表示，豆菜粕下跌本身都是供需宽松带来的结果。蛋白类品种的定价机制主要还是受到自身供需关系的影响，其他品种可能会有一定的间接性影响，但整体影响不会太大，正如同近期玉米价格下跌也是受到自身供需平衡表的影响。

　　大豆到港数量依然高涨

　　除了美国大豆的影响因素外，侯雪玲表示，由于南美大豆已经收割，新作9月—11月才会播种，目前南美大豆处于出口阶段。此外，今年中国采购巴西大豆积极性高，导致巴西出口淡季不淡，7月出口仍超过1000万吨，8月出口有望在900万吨以上。而阿根廷受到物流、工人罢工等影响，出口不顺畅，对国际市场补充有限。

　　据国粮中心监测数据，中国7—8月巴西大豆采购数量较多，加上6月船期后移，8—9月国内大豆供应依然庞大，月均到港量在850万吨左右。8月份油厂大豆压榨总量预计约900万吨，去年同期为915万吨，过去三年均值848万吨。

　　“预计9月—10月中国有之前采购巴西大豆和少量的美豆填充市场，不过，11月及以后到港的大豆，油厂目前采购仍偏慢，供应存在偏紧预期。随着时间推移，豆粕基差有从负向正转变的预期，关注基差和11—1月价差交易机会。” 侯雪玲称。

　　伊鑫也表示，6月—8月份国内大豆到港充足为近年来新高，在可预见的大量的大豆到港的背景下，从开始的市场信心不足，在盘面和基差齐跌之后，市场情绪越发悲观，下游随买随用,豆粕库存也快速累积至历史高位，油厂催提成为普遍现象。

　　值得关注的是，豆粕菜粕定价主要还是受供应端影响更大，尤其是存在定价锚的情况下，价格变化因素受自身基本面的驱动会更加有限，并且今年国内需求表现也不好，主要是猪料和水产料。价格下跌情况下，企业饲料配方中可能会增加豆粕的用量，但是现在从整体的增量来看不是非常明显。

　　“接下来的影响因素一个是包括产地最终的定产情况，但整体来看这方面影响不会太大。此外，大豆的出口变化情况，在价格下跌的情况下大豆可能会吸引更多需求，从而支撑自身的平衡表，可以适当关注由此带来的影响。策略上建议还是以单边逢高抛空为主，品种差上暂时没有特别好的交易机会，豆粕菜粕整体都是偏弱运行为主。”陈界正称。

（文章来源：华夏时报）