【观策·论市】政策继续边际转暖，券商合并大幕开启。近期稳增长政策加力：1）二季度货币政策执行报告发布，政策基调延续宽松，信贷政策更注重逆周期调节，年内政策利率进一步下调值得期待，保障性住房再贷款有望加速落地；2）国务院就服务消费作出部署，有望进一步促进消费增长；3）设备更新以旧换新政策不断落地，北京、上海等地积极布局，涉及家装、教育、交通等领域；4）深圳收储政策落地，信号、示范意义显著。内需政策发力的拐点已经出现。回顾历次较大的券商合并潮，一般处于牛市前期，近期国联并购民生有望拉开新一轮券商合并重组浪潮。当前的内外部环境更加有利于高质量龙头和科技龙头两种股票的表现，我们依然看好中证A50和科创50这两个双50组合。

　　【复盘·内观】本周A股主要指数除消费龙头外全部下跌。本周A股市场整体表现不佳，主要原因有以下几点：（1）美国7月非农就业大幅不及预期；（2）日经225指数和东证指数触发熔断机制，全球避险情绪上升；（3）北向资金本周净流出143.60亿元。

　　【中观·景气】7月出口金额同比增幅收窄，挖掘机销量同比增幅扩大。7月以美元计价出口金额当月同比7.0%，低于市场一致预期的9.54%；进口金额同比改善明显；高新技术及机电产品、集成电路、手机、汽车出口均改善。6月全球半导体销售额同比增幅收窄，美洲、中国和亚太地区销量同比增幅收窄，欧洲销量同比跌幅扩大，日本销量同比跌幅收窄。7月集成电路出口金额同比增幅扩大，进口金额同比由负转正，当月贸易逆差扩大。7月各类挖掘机销量同比增幅扩大，三个月滚动同比增幅扩大，7月重卡销量同比降幅收窄。

　　【资金·众寡】北上融资净流出， ETF持续净申购。北上资金本周净流出147.6亿元；融资资金前四个交易日合计净流出55.4亿元；新成立偏股类公募基金21.4亿份，较前期下降7.1亿份；ETF净申购，对应净流入133.3亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为食品饮料、医药生物、交通运输等；融资资金净买入银行、非银金融、社会服务等；信息技术ETF申购较多，金融地产(不含券商)ETF赎回较多。重要股东由净减持转为净增持，计划减持规模提升。

　　【主题·风向】享界S9发布，鸿蒙智行首款豪华旗舰车亮相。2024年8月6日的华为全场景新品发布会上，华为正式发布了全景智慧旗舰轿车——享界 S9，上市24小时订单突破2500台。享界 S9由鸿蒙智行与北京汽车集团（北汽）联合打造的，作为鸿蒙智行的首款豪华旗舰轿车，首发搭载华为ADS 3.0端到端高阶智能驾驶系统，享界S9 Max售价39.98万元，享界S9 Ultra售价44.98万元。享界 S9在设计和技术上都做出了重要创新，这些全栈华为科技的应用，从设计美学、空间、驾乘体验、智能化和安全性等多方面，对豪华旗舰轿车进行了全新诠释，引领智慧出行进入了新时代。

　　【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周下行，PE（TTM）为13.2，较上周下行0.2，处于历史估值水平的21.9%分位数。板块估值多数下跌，其中，食品饮料、房地产、美容护理涨幅居前，电子、国防军工和计算机跌幅居前。

　　【风险提示】经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。

（文章来源：招商证券）