紧随公开市场7天期逆回购操作利率(以下简称“7天期逆回购利率”)、贷款市场报价利率(LPR)下降脚步,中国人民银行(以下简称“央行”)在7月25日以利率招标方式开展2000亿元中期借贷便利(MLF)操作,其中MLF中标利率为2.3%,较7月15日的MLF中标利率下降20个基点。
央行再度降息,人民币汇率快速升值。截至7月25日18时30分,在岸、离岸人民币兑美元汇率已双双升破7.21关口,日内涨幅均超过500个基点。市场观点认为,人民币汇率走势受益于近期日元显著升值,也进一步减少了央行实施货币政策的约束。
接近央行人士向证券时报记者表示,在按惯例每月15日开展一次MLF操作的基础上,央行在7月25日又增加一次MLF操作,加之前期已宣布视情况开展临时正、逆回购操作,表明央行保持流动性合理充裕,巩固经济回升向好的态度坚决。从实际效果看,本次MLF利率适度下行,较好弥合了与同业存单等市场利率的差异。MLF操作安排在LPR报价后,还体现出央行淡化MLF政策利率色彩的意图。
央行增加MLF操作
呵护月末流动性
临近月末时点,金融机构流动性需求明显增加,央行再度开展2000亿元MLF操作恰逢其时。月内二度操作后,央行在7月实现MLF净投放1970亿元。接近央行人士指出,此次增加MLF操作满足了金融机构的中长期资金需求。
近期,货币市场利率上行压力逐渐显现,7月24日银行间隔夜质押回购加权平均利率(DR001)和7天质押回购加权平均利率(DR007)较7月22日央行降息当天分别高9个和4个基点。央行明确,此次操作是为“维护月末银行体系流动性合理充裕”。
Wind数据显示,8月15日将有4010亿元MLF到期。部分MLF参与机构的交易员提到,他们在此次需求报送中前瞻考虑了下个月的到期量,甚至考虑了央行可能的卖出国债操作。
“央行此次MLF操作或与7月下半月以来银行体系流动性持续偏紧有一定关联。”东方金诚首席宏观分析师王青对记者说,考虑到MLF操作主要用来调节银行体系中长期流动性,而且每月操作一次,通常能够满足银行体系的流动性需求和政策调整需要。由此,尚不能确定未来月内二度开展MLF操作是否成为常态。
民生银行首席经济学家温彬向记者指出,考虑到存量MLF仍在15日前后到期,以及月中还将面临税期等其他影响因素,若未来MLF操作均延后至每个月的25日开展,金融机构或将面临流动性管理的新考验。
下降20个基点
弥补与市场利率的差异
本次MLF操作的中标利率为2.3%,较前次下降20个基点,是2023年8月以来首次调整。
从实际效果看,MLF中标利率适度下行,将较好弥合与同业存单等市场利率的差异。近年来,MLF中标利率时常与同期限市场利率走势出现一定偏差。过去一个月,1年期中债商业银行(AAA级)同业存单到期收益率持续低于2%,截至7月25日为1.91%,显著低于MLF中标利率,也反映当前商业银行在货币市场的批发融资成本低于通过MLF向央行融资的成本。
在温彬看来,此次MLF利率下调幅度超出7天期逆回购利率,或主要源于此前MLF利率偏高,与同业存单等市场利率的利差不断扩大,使得商业银行需求不高。为提升MLF的市场需求,有效发挥其基础货币的投放作用,有必要根据市场供需变化,进行相应幅度的调降,缩窄利差。
持续淡化MLF
政策利率色彩
MLF操作安排在LPR报价后,还体现出央行淡化MLF政策利率色彩的意图。7月15日在MLF中标利率维持不变的情况下,LPR跟随7天期逆回购利率等幅下行,已表明LPR转向更多参考短期政策利率。业内专家分析,近期一系列利率政策调整,可以看出央行正在积极推进货币政策调控框架转型。
温彬表示,近期一系列降息政策“组合拳”的落地,表明稳增长已成为当前政策首要目标,既释放了稳经济的信号,助力提振市场信心,也进一步明晰了未来的货币政策调控框架,有助于不断提升调控的精准性和有效性。
(文章来源:证券时报)