基本面的核心矛盾：价格何时回升？预计下半年经济仍将温和复苏，从经济的量价来看，“量”已经逐步企稳回升，但“价”仍相对疲弱。当前物价上行仍未全面展开，价格上行主要集中在海外需求与资源品相关的领域，内需不足仍然是物价上行未全面展开的主要原因。下半年，价格方面，两个因素值得关注：其一是房价是否会企稳，房地产对经济的影响较大，房价是影响居民信心的关键因素，因而，房价企稳或许将是整个价格体系企稳回升的重要条件；其二是PPI同比何时回正，从当前的数据来看，预计四季度PPI同比将回正。

　　政策展望：三中全会为核心。七月份三中全会召开前后将会是观察下半年政策的重要窗口。除此之外，预计三季度前后也将有一系列政策出台，其中资本市场相关政策关注“新国九条”下的资本市场改革，经济端关注地产与节能降碳相关政策。

　　资金展望：增量资金来自哪里？上半年市场的增量资金主要来自于保险等中长期资金与耐心资本。展望下半年，中长期资金或仍将是支撑市场的重要资金，但其流入的量可能与市场估值情况高度相关。北上资金可能会是市场增量资金的重要来源，而短期内公募基金与私募基金的规模或基本保持稳定。

　　市场与风格：底部上行可期，风格或仍偏大盘。当前市场再度回到了底部区间，预计市场下行空间有限，而市场上行空间与时点则取决于关键政策出台的时点与力度以及物价显著上行的时点和弹性。从时点上来看，预计政策将会是三季度市场的重要催化因素，而四季度物价的变化或是影响市场的重要因素。市场风格方面，历史来看经济复苏初期，龙头企业业绩具有相对优势，因而当前经济逐步复苏的背景下，相比于非龙头企业，龙头企业业绩或更具韧性，预计市场风格将偏大盘。

　　市场主线：“科特估”、高质量资产与涨价链。预计下半年“哑铃策略”仍将有效，当市场情绪相对高涨时，中长期资金流入或将保持平稳，“科特估”以及新质生产力或将是市场的主线，在此情形下，建议关注自主可控、前沿科技、高端制造相关的行业。而当市场情绪相对低迷时，中长期资金或将加速流入，在此情形下，高质量资产或将有更好的表现，建议关注传统的红利资产以及泛红利的消费板块。此外，伴随着物价的逐步回升，涨价链相关的行业或将迎来较好的投资机会，其中，大众消费品以及部分资源品相关的行业值得关注。

　　风险提示：地产与改革相关的政策出台的力度不及预期；物价回升的幅度不及预期；经济增长不及预期；中美关系波动压制市场风险偏好。

（文章来源：光大证券）