主持：何漪
圆桌嘉宾：
南方基金宏观策略部联席总经理唐小东
博时基金权益投资一部总经理曾豪
鹏华基金量化及衍生品投资部副总经理陈龙
安信基金均衡投资部总经理张竞
今年以来，A股市场震荡调整。下半年，权益投资有何机会？上海证券报邀请南方基金宏观策略部联席总经理唐小东、博时基金权益投资一部总经理曾豪、鹏华基金量化及衍生品投资部副总经理陈龙、安信基金均衡投资部总经理张竞，对下半年的投资机会和投资思路展开探讨。
上半年呈结构性行情特征
上海证券报：上半年A股市场运行呈现哪些特点？
唐小东：近年来，A股市场呈现鲜明的结构轮动走势。2023年，个股表现较好，权重指数表现欠佳；今年以来，权重指数表现好于个股。整体来看，A股维持存量结构性行情，权重强于个股的市场格局概率较大。
曾豪：受到国内经济修复预期、资本市场政策、海外流动性等因素影响，A股市场在上半年呈现震荡巩固的特点。
具体来看：房地产政策优化调整，消费品以旧换新等稳增长政策不断落地，提振了市场预期，支撑了A股市场的整体表现；资本市场政策持续发力，市场风险偏好得到有效提振，A股长期投资回报率上升预期良好；美债利率持续上行，对A股成长股形成一定扰动。
陈龙：上半年，A股呈现出以下特征：一是高波动性，1至2月市场波动较大，中央汇金借道ETF入市后，市场逐步企稳修复；二是板块轮动加剧，受上市公司业绩、增量资金等因素影响，以国资央企、高股息为代表的稳健价值类资产、科技成长类资产出现快速轮动。
张竞：整体来看，大市值风格、低估值行业在大部分时间占优，沪深300权重股、高股息红利股显著跑赢市场，并向低估值、大市值、供给端有约束的顺周期方向扩散。与之对应的是，微盘股、高端制造、医药、TMT等成长方向表现不佳。
其原因是，宏观政策对经济刺激的传导效应需要时间，企业盈利的修复动能和前景较难在上半年打开向上弹性。叠加美联储降息预期推迟及投资者风险偏好等因素，防御性资产成为主要配置方向。
预计A股将震荡上行
上海证券报：展望下半年，A股市场将如何表现？
唐小东：当前，市场对经济基本面的预期与宏观经济企稳的状态基本匹配；北向资金单边流出的格局基本结束，呈现双向波动的态势；各项估值指标依然处于底部水平。整体来看，对后期市场保持积极态度，预计A股市场将呈现震荡上行走势。
曾豪：一方面，A股估值较低，逐渐成为全球资本的共识；另一方面，稳增长政策持续推进，有望支撑A股的后市表现。中期来看，国内经济处于去库存周期的尾声，A股估值处于历史较低水平，新一轮库存周期开启后，有望迎来盈利、估值双击，带动A股市场上行。短期看，市场风险偏好逐步回暖，市场大幅下行的风险有限，稳增长政策推进、资本市场改革等因素支撑市场表现。
影响A股市场的核心因素是全球流动性、国内经济。全球流动性方面，预计美债利率将维持高位震荡；国内经济方面，房地产企稳修复的斜率有待观察，顺周期板块具有不确定性。
陈龙：展望下半年，A股大概率会延续震荡行情，但A股估值处于历史较低水平，市场下行空间较为有限。
张竞：新“国九条”奠定了资本市场高质量发展的基调。展望未来，各行业的优质股票有望获得长期资金青睐与估值溢价。
下半年主要关注以房地产为代表的内需恢复情况，以及美联储货币政策变化。同时，阶段性资金供需格局改善、上市公司积极分红、中小公司壳价值改变、投机炒作的潜在成本提高等因素作用下，投资风格有望继续向大市值、低估值、高分红、高质量的标的倾斜。
高股息板块确定性较强
上海证券报：下半年A股有哪些投资主线？原因是什么？
唐小东：下半年关注三方面投资机会：一是高股息板块，随着上市公司提高分红力度，市场股息率依然处于较高水平，高股息板块具有不错的投资机会；二是成长板块，AI浪潮下，科技硬件及相关领域值得重点关注；三是中小盘个股。
曾豪：建议沿着资源红利、新质生产力两条主线进行配置。
第一，在国际宏观环境面临不确定性的情况下，上游资源板块及红利板块具有高股息优势，配置性价比较高。盈利方面，库存周期启动后，具有顺周期属性的红利资产有望受益于经济修复；估值方面，红利资产的估值处于历史低位，估值性价比较高；资金方面，险资偏爱高股息资产，持续流入红利资产。
第二，新质生产力相关领域具有巨大的投资潜力。AI产业持续发展，相关科技企业的基本面逐步向好；低空经济、创新药等行业迎来利好政策，具有不错的投资价值。
陈龙：首先，红利、国央企、资源品等领域具备稳定价值特征，可作为防御性底仓配置；其次，AI仍是重要的产业趋势，受益于海外AI芯片持续放量和技术升级迭代，光通信模块等细分领域有望兑现业绩，值得关注；最后，国防军工等硬科技方向景气度较高。
张竞：下半年主要关注四大领域：
一是黄金板块。全球经济在寻找到新的增长驱动力之前，黄金是较长期的配置方向。
二是医药板块。政策端支持创新，有利于民营企业、创新公司发展，国内医药研发进入从量变到质变的过程，创新药企业具有不错的投资机会。随着行业格局不断优化，龙头公司通过并购，有望提升盈利能力，提高生产效率。
三是军工板块。经过多年调整，军工公司的估值处于历史低位，竞争格局良好、需求稳定的企业具有不错的投资机会。
四是公用事业板块。水、电、煤、气等要素改革，将逐步转向市场化方式定价，有助于提升相关上市公司的盈利能力。
（文章来源：上海证券报）
