华泰证券研报表示，5月客座率环比小幅下滑，但与2019年同期差距有所缩小。往后展望，淡季公商务出行有待提升，不过因私出行依旧旺盛，或将在暑运再次迎来需求高峰，同时客座率有望继续向2019年同期靠拢。另外我国免签政策持续放宽，或将带动国际航线需求。中长期我们认为民航供给收紧有望延续，伴随需求不断增长，航空板块景气度改善将充分兑现。

　　全文如下

　　华泰 | 交运：客座率趋近19年，航司有望进入盈利周期

　　5月客座率环比小幅下滑，但与19年同期差距有所缩小。往后展望，淡季公商务出行有待提升，不过因私出行依旧旺盛，或将在暑运再次迎来需求高峰，同时客座率有望继续向19年同期靠拢。另外我国免签政策持续放宽，或将带动国际航线需求。中长期我们认为民航供给收紧有望延续，伴随需求不断增长，航空板块景气度改善将充分兑现。

　　核心观点

　　客座率逐步趋近19年同期；静待暑运旺季到来

　　借助“五一”假期，5月航司环比增投运力，虽然“五一”假期后行业仍处淡季，5月客座率环比小幅下滑，但与19年同期差距有所缩小。A股主要上市航司（国航、东航、南航、春秋、吉祥）5月整体供/需分别环比提升5.7%/5.4%，客座率81.3%，环比下降0.3pct，vs19同期相差0.5pct（4月相差1.4pct）。往后展望，淡季公商务出行有待提升，不过因私出行依旧旺盛，或将在暑运再次迎来需求高峰，同时客座率有望继续向19年同期靠拢。另外我国免签政策持续放宽，或将带动国际航线需求。中长期我们认为民航供给收紧有望延续，伴随需求不断增长，航空板块景气度改善将充分兑现。

　　三大航客座率环比小幅下降0.2pct

　　三大航（国航、东航、南航）5月增投运力，整体供/需环比提升6.0%/5.7%，恢复至2019年同期111%/110%（4月为108%/106%），客座率80.7%，环比下降0.2pct，vs19同期相差0.4pct（4月相差1.5pct）。其中国内线5月供/需恢复至2019年同期125%/126%（4月为124%/121%），客座率82.6%，vs19同期已提高0.6pct（4月为低2.0pct）；国际线供/需恢复至2019年同期86%/83%（4月为81%/80%），客座率76.3%，vs19同期差距由4月的0.9pct扩大至3.3pct。

　　春秋客座率超19年同期，吉祥国际线客座率承压

　　春秋5月整体供/需环比上升2.6%/2.9%，恢复至19年同期的123%/123%（4月为126%/126%），客座率90.9%，环比上升0.2pct，超过2019年同期0.2pct，其中国内线5月供/需恢复至19年同期的152%/150%，客座率91.2%，比2019年同期低1.1pct。吉祥国际线快速增投，5月客座率承压，整体供/需环比提升3.7%/2.6%，恢复至19年同期的141%/135%（4月为135%/132%），客座率82.4%，环比下降0.9pct，比2019年同期低3.2pct，其中国内线客座率85.0%，比2019年同期低1.2pct，国际线ASK已达19年同期198%，客座率72.2%，比2019年同期低10.1pct。

　　短期期待暑运旺季，中长期等待供需改善充分兑现

　　端午假期（6/8-6/10），全国民航预计共运输旅客553万人次，日均184万人次，比23年同期日均+7.9%，比19年同期日均+7.5%，相比19年同期的增速明显超过24年清明假期的1.7%，或主要由于近期燃油附加费下调，较低票价或边际催化民航需求。我们认为民航因私需求仍较为坚挺，暑运航司有望再次迎来需求高峰。中长期看，行业供给增速放缓趋势有望持续，伴随国际航线进一步恢复，近年较低的机队增速有望充分兑现供需改善，推动行业景气向上，叠加全票价放松管制，我们认为航司有望进入盈利周期。

　　风险提示：需求恢复不及预期，经济低迷，国际贸易与政治摩擦，市场竞争加剧，油汇波动，高铁提速，安全事故，补贴下滑超预期。

（文章来源：证券时报）