4月下旬以来，港股市场经历了一波较大的上涨行情，恒生指数一度触及19706.12点，但从5月21日起陷入回调。这一波回调会持续多久，后续港股的投资机会在哪里？

　　对于近期港股大涨后回调的原因，汇丰晋信基金的基金经理付倍佳认为，此前的大涨行情由利率端、基本面端、交易端共同驱动。随着美国经济数据走弱，降息预期再起，美债利率进入下行趋势，港股资产估值修复弹性大；国内经济复苏加速，盈利预期转暖，支持港股市场上行；同时，全球投资者对港股的配置比例处于历史低位，全球资产的再平衡导致港股交易端放量。

　　付倍佳认为，近期港股调整主要是因为阶段性的被动资金流入趋缓，美联储降息预期推后背景下，做空比率开始小幅抬升，且主动型资金仍在等待经济基本面复苏的数据验证，这些因素促使港股回调。不过，推动港股上涨的因素并未消失，人民币资产的回调幅度不会太深，后续上涨行情依然值得期待。

　　资料显示，付倍佳曾任上海申银万国证券研究所有限公司分析师，汇丰晋信基金港股研究员、高级港股研究员、基金经理助理，拥有超7年海外行业研究经验，聚焦新经济产业，包括港股及美股的互联网、软件、新消费等领域，现任汇丰晋信沪港深股票和汇丰晋信港股通双核策略混合的基金经理。

　　今年以来，付倍佳采用“确定性+创新性”的两极化配置策略，前者选择高分红领域，后者偏好经营杠杆、产业周期较好的方向。同时，降低中等风险回报资产的配置比例，配置行业之间相关性较弱的板块，并分散配置个股，以优化组合的波动率。

　　“今年以来，我把确定性高股息方向作为长期底仓，创新性方向配置的权重相对高一些。另外，包括金、铜在内的有色金属也会根据利率、财政政策等预期的变化调整配置权重。”付倍佳说。

　　付倍佳表示，后续主要关注三大主线。一是盈利超预期增长。受益于经营杠杆弹性大、前期降本增效，互联网及部分消费服务行业的盈利有望持续超预期。同时，部分龙头公司的新技术或产品实现突破，收入有望大增，开启第二次增长，具体看好互联网、部分消费服务、电子行业等领域。二是美债收益率下行带来的机会。下半年美债收益率预计趋势性下行，关注市场预期处于低位、与美元负相关性大的行业，以及供需格局佳、因价格上涨弹性大而超预期贡献盈利的行业，包括有色金属、创新药等。三是高股息资产。关注基本面良好、净资产收益率稳中有升以及分红意愿提升的高股息资产投资机会。随着利率下行，高股息资产估值扩张的确定性较大，部分港股的股息收益率显著高于其他市场，中长期看好其底仓配置价值。

　　展望后市，付倍佳认为，港股行情的核心是盈利增长，流动性有望于下半年迎来持续改善。

　　付倍佳表示，后续需重点关注国内企业开工及现金流、内需复苏节奏、海外降息预期变化等情况。要获取投资收益必然会面对风险，关键在于如何控制风险敞口以及寻求尽量大的风险回报比。

（文章来源：上海证券报）