近期港股市场持续疲软，截至上一交易日收盘，科技指数自5月20日的19636.22点下滑至18676.34点，期间累计跌幅超过7%。天风证券分析认为，市场若要实现持续的反弹，需要更多坚实的基本面数据作为支撑。在经济复苏的验证阶段，建议投资者保持谨慎乐观的态势。

　　天风证券指出，港元受制于美港利差或难以提供显著资金增量。当港元触及弱方保证时，联系汇率制下香港金管局将被动收紧港元流动性，使Libor与Hibor差值无法继续扩张，汇率端的压力将转移至权益资产上，因此港股常在港元达到弱保后进一步回落。

　　该券商指出，从短端利率而言，考虑到距离美联储降息操作仍有一段时间，3个月期Libor快速回落的概率或不大，因此美港利差仍将维持在正值水平，港元受制于此或难以对港股提供显著的资金增量。

　　而在外部流动性方面，美国经济能否实现软着陆或是影响港股外部金融条件的关键因素。在1990年以来的前3轮降息周期中，美国信贷标准处于边际宽松或历史相对宽松区间，金融条件指数也对应保持低位，外部流动性改善对港股估值形成支撑；对比之下，近3轮降息周期均呈现应对式特征，即美国经济出现衰退压力后美联储才进行降息应对，此时前期累积的加息压力已传导至信用端，带动流动性环境收紧，对港股估值形成挤压。

　　该券商指出，若后续美国经济保持韧性，美联储开启预防式降息进程，港股的外部金融条件状况或有望得到更多改善。

　　对于后续走势保持谨慎乐观

　　天风证券指出，从后续来看，港股在内外资情绪大幅改善的背景下已促成一轮较为显著的反弹，后续持续性及上涨空间有待更多夯实的基本面数据与之配合，经济修复验证期内依旧保持谨慎乐观态度。

　　配置方面，一方面股息率较高的公用事业、能源、金融、电信等板块，即使未来市场波动率有所上升，也有望在该环境中提供可观的相对收益；另一方面，以半导体、互联网为代表的科技行业仍将是产业转型的主抓手，有望从政府支持以及国产替代中受益。

（文章来源：财联社）