债市观察:长债空间受制约 资金宽松带动短端利率回落
2024年06月11日 11:23
来源: 新华财经
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  新华财经北京6月11日电(王柘)上周(6月3日至6月7日)消息面平静,资金面处在跨月后、税期前宽松时点,公开市场大额净回笼操作下流动性依然充裕,隔夜资金利率降至1.6%,DR007跌至政策利率(1.8%)下方。债市收益率在宽松资金面催动下整体走低,不过,长端下行空间受到监管方面表态制约,交易热情转向中短端。全周来看,10年期国债收益率下行1BP至2.28%,3-5年期国债收益率降幅约4BP。

  本周将公布的5月通胀数据和金融数据存在边际改善的可能,但“资产荒”和利率震荡下行仍将主导债市中期逻辑。此外,后续6月MLF降息概率有限,月底跨月末、季末,以及缴税缴准等扰动因素较多,或影响短期资金面收紧,资金利率波动放大。预估央行公开市场操作力度有望适度加大,以确保资金面平稳跨季。

  行情回顾

  上周收益率整体下行,中短端走低约4BP,10年期与1年期国债利差走阔约3BP。6月7日,中债国债到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期较5月31日分别变动-4.04BP、-3.53BP、-4.28BP、-2.52BP、-3.70BP、-0.93BP、-2.49BP。

中债国债到期收益率

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  具体来看,周一,权益走势分化,债市情绪偏强,10年期国债活跃券240004收益率下行0.5BP至2.311%。 周二,资金宽松,隔夜利率低至1.6%,30年期国债期货尾盘拉升,带动收盘后现券情绪继续走强,10年期国债活跃券240004收益率下行0.2BP至2.307%。周三,公开市场净回笼2480亿元不改资金面宽松,DR007加权跌至政策利率之下,债市延续强势,收益率曲线趋陡,10年期国债活跃券240004收益率下行0.45BP至2.303%。周四,公开市场大额净回笼延续,资金价格依然低位运行,10年期国债活跃券240004收益率下行0.05BP至2.305%。周五,资金价格略有抬升,债市交投清淡,10年期国债活跃券240004收益率下行0.05BP至2.305%。

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  国债期货全线上涨,30年期主力合约周涨0.66%,10年期主力合约周涨0.32%,5年期主力合约周涨0.23%,2年期主力合约周涨0.09%。

  信用债收益率整体下行3-6BP,信用利差多数小幅收敛。从历史分位数来看,目前各评级和期限信用利差仍多数处于2%分位数下方。

  一级市场

  上周利率债共发行30只,发行规模合计4648.54亿元,净融资额1926.61亿元。其中,国债发行6只、2912.10亿元,地方政府债发行5只、426.44亿元,政策银行债发行19只、1310亿元。

  根据已公布的利率债招投标计划,本周(6月11日至6月14日)将发行22只利率债,发行规模共5830.5亿元,其中国债6只,地方政府债12只,政策银行债4只,净融资额分别为3930.0亿元、-650.3亿元、7.0亿元。

  上周发行302只非金融信用债,金额合计2858亿元,净融资额为1110亿元。其中,城投发行1185亿元,净融资额为232亿元,地产债的发行和净融资额分别为69亿元和-14亿元。发行利率多数下行,AAA评级1年期以内、1-3年和3-5年分别下行7BP、1BP和3BP;AA+评级1年期以内、1-3年和3-5年分别变化0BP、-7BP和-3BP。

  海外债市

  美国国债上周波动加剧,5月新增非农就业数据超预期,暂时中断了5月以来经济数据持续走弱而支撑降息的趋势。

  上周五(6月7日),10年期美债收益率涨14.25BP至4.4296%,一举将周跌幅收窄至7.09BP。2年期美债收益率当天涨15.85BP至4.8826%,全周由跌转涨,涨幅0.99BP。

  美国劳工统计局7日公布数据显示,5月非农新增就业人口27.2万人,较预期中值18.5表现强劲,创3月以来最大增幅,但同时失业率意外升至4.0%,为2022年1月以来首次。

  数据公布后,交易员们降低了对9月降息25个基点的押注。根据CME FedWatch工具,降息25个基点的概率从周四的55.4%下降到了50.0%。维持利率在5.25%-5.50%的概率从31.13%上升到了45.6%。

  非农数据公布前,其他多项经济数据普遍指向美国经济降温、通胀回落。具体来看,一季度GDP环比折年率由1.6%修正至1.3%,4月新增非农就业数据不及预期,4月零售销售额环比增长0.02%不及预期,5月密歇根消费者信心指数初值67.4,大幅不及预期值76,5月ISM制造业PMI下行至48.7同样不及预期。4月核心CPI同比增速放缓至3.6%,创2021年5月以来新低,4月核心PCE指数同比增长2.75%,为2021年3月以来最低。

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  公开市场

  上周6月3日至6月7日,央行公开市场每日逆回购分别投放20亿元、20亿元、20亿元、20亿元、20亿元,期间央行每日逆回购到期分别为20亿元、20亿元、2500亿元、2600亿元、1000亿元,公开市场合计净回笼6040亿元

  资金面宽松,各期限资金利率下行,R001、R007周均值分别报1.75%、1.84%,分别环比下行9.03BP、10.09BP。

  要闻回顾

  欧洲央行6月6日决定将三大关键利率分别下调25个基点,符合市场预期。欧元区金融机构主要再融资利率、隔夜贷款利率、隔夜存款利率将分别下调至4.25%、4.50%、3.75%,从6月12日生效。此前,加拿大银行(央行)于6月5日宣布将基准利率下调25个基点至4.75%。

  海关总署6月7日消息,2024年前5个月,我国货物贸易(下同)进出口总值17.5万亿元人民币,同比(下同)增长6.3%。其中,出口9.95万亿元,增长6.1%;进口7.55万亿元,增长6.4%;贸易顺差2.4万亿元,扩大5.2%。按美元计价,前5个月,我国进出口总值2.46万亿美元,增长2.8%。其中,出口1.4万亿美元,增长2.7%;进口1.06万亿美元,增长2.9%;贸易顺差3372亿美元,扩大1.8%。

  商务部6月7日发布数据显示,2024年1至4月,我国服务贸易继续快速增长,服务进出口总额24319.6亿元,同比增长16.8%。其中,出口9846.9亿元,同比增长11%;进口14472.7亿元,同比增长21.2%;服务贸易逆差4625.8亿元。

  国家外汇管理局6月7日发布数据显示,截至5月末,我国外汇储备规模为32320亿美元,较4月末上升312亿美元,升幅为0.98%;同期黄金储备环比持平,结束“18连增”,继续保持在7280万盎司水平。

  机构观点

  申万宏源:后续债市将迎来5月通胀数据、金融数据及MLF降息博弈,猪价上行+政府债供给加速等因素推动下,5月通胀数据和金融数据存在边际改善的可能,但预计对债市的经济预期影响有限,债市打破震荡的关键仍是降息落地情况。考虑到货币政策宽松预期维持高位,降息是否落地并不会影响债市偏强运行格局,仅对6月债市收益率阶段性低点影响较大。

  华泰证券:近期中短端相对长端更加强势,信用利率分化继续,核心仍是央行多次“点名”长债及配置力量的不均衡。基本面新旧动能转换、融资需求偏弱等核心矛盾变化不大,配置压力大仍是债市的核心支撑。尤其是6月理财回表影响备受关注,但无需过度担忧,跨季如果平稳度过,欠配资金可能仍会沿着曲线寻找机会,建议从之前的小幅做陡(理财等配置压力)转为关注小幅做平(沿着曲线找机会)的机会。策略方面,继续建议持有3、5年利率+二永债+2年期左右信用债,长端利率继续尝试波段操作,转债继续以挖掘个券为主并关注股指关键点位的仓位调节。

  天风证券:国有大行在4月之后增加6个月及以上存单的发行,另一方面理财可能陆续开始回表,6月第一周理财规模显著减少。“资产荒”和利率震荡下行是中期逻辑,这个中期逻辑无法改变半年末对应的波动,除非央行做出更加积极的配合。预计1年国有行存单利率可能回升至2.2%附近,资金利率在下旬存在再度突破2%的可能。

(文章来源:新华财经)

文章来源:新华财经 责任编辑:6
原标题:债市观察:长债空间受制约 资金宽松带动短端利率回落
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