哪类投资策略或是风格算得上是2024年上半年A股市场的王者？

　　站在6月上旬这一时点回溯，“低估值、高股息”的红利策略今年以来获得了各类投资者的交口称赞。在目前这轮始于5月下旬的调整行情中，红利策略再度星光四溢。伴随着部分龙头电力股、煤炭股迭创阶段新高的表现，不少投资者惊叹：“市场闪光点还得看红利！”

　　在这样的市场背景下，近期一位中型量化私募创始人向中国证券报记者透露，虽然预期自家中性策略相关产品今年的年化收益率约5%，但很多客户表示兴趣极大，近期来公司咨询的投资者也人头攒动。

　　资金流入防御品种

　　受A股市场资金面与风险偏好波动、国际大宗商品走强等因素共振影响，今年以来A股市场出现宽幅震荡，以高股息品种为代表的价值蓝筹板块异军突起，震荡走强。截至6月上旬，这一市场风格再次迎来高潮。近几个交易日，诸多迹象显示资金正持续流入电力、煤炭、公用事业、银行等偏防御方向，投资者扎堆情况明显。

　　一位资产管理规模超50亿元、以量化中性策略见长的量化私募创始人向中国证券报记者透露，近期来公司询问中性策略产品的投资者很多，且对5%预期年化收益率的产品表达了很强的投资意愿。有券商资管的机构投资者说得更为直接，只要有足够的产品额度，“年化收益率4%也挺好”。

　　该私募人士坦承，虽然该机构的量化中性策略还从未出现过单一年度的亏损，但相对于2021年、2022年10%左右的收益率，去年相关策略产品的收益率已经降至7%-8%。今年由于市场投资难度加大，预期收益率可能会降到5%左右。但即使在这样的情况下，许多高净值的个人客户和机构投资者仍然兴趣浓厚。受限于策略容量上限，有投资者甚至表示，希望能将投资额度从原来的一两千万元提升到亿元以上。

　　综合今年以来量化私募整体业绩来看，受1月及5月下旬以来的市场调整影响，来自多家第三方机构的监测数据显示，截至目前，国内头部量化私募中证500量化指增策略产品的收益率中位数，基本接近零值，即基本没有做出超额收益。

　　机构抱团特征明显

　　今年上半年，A股大盘价值风格持续极致演绎，公募等投资机构向高股息、传统价值蓝筹方向的聚拢趋势已十分明显。

　　华鑫证券相关研究报告显示，今年第一季度，公募基金在个股方面已经呈现出一定抱团特征，具体表现为重仓股的总数量自2021年以来首次开始下降。另外，公募基金连续加仓的前两大重点行业分别为有色金属、电力及公用事业。

　　国泰君安策略团队在日前发布的公募基金持仓分析报告中表示，经过1月份小微盘股的急速调整之后，一季度公募基金在投资组合调仓方面正在明显“抱团增配高股息与资源品方向”。一方面，下游周期中的公用事业、交运方向均获增持，电力与航运港口同步获得公募机构大幅加仓，大金融板块中的银行也获得公募明显增仓；另一方面，公募基金在大市值央企上市公司的配置占比明显上升。整体而言，一季度主动型公募基金的加仓方向可以总体概括为增配“价值中的价值”。

　　此外，来自光大证券5月金融工程量化月报的研究进一步显示，5月份“基金抱团分离度”较4月下行，当月基金抱团程度有所加强，抱团基金的超额收益率也在5月份出现小幅上升。

　　高股息资产或被重新定价

　　业内人士表示，今年以来投资者在A股市场偏好红利、低风险策略以及低风险产品，不仅显示出市场主流风险偏好的转向，同时也彰显在当前市场环境下，机构对于“投资确定性”的共识和行动。

　　例如，针对红利策略，尽管相关强势个股5月以来的上涨已经使一些资金出现“恐高”情绪，但大量投资机构仍然预期相关方向“强者恒强”。景领投资分析，当前国内无风险利率下行的中期趋势尚未结束，今年以来有利于高股息资产的宏观环境并未发生根本变化。目前市场流动性充裕，长期国债收益率维持较低水平，货币政策维持稳健宽松基调，高股息资产或正被“市场重新定价”。

　　雪球副总裁张舒冰称，今年以来市场资金持续追逐高股息资产进而形成向上趋势，核心原因还是各类市场参与者“追求投资胜率”的选择。一方面，从宏观环境来看，市场利率仍存在向下空间，“放心资产”的收益率持续走低，高股息资产优势显现；另一方面，很多高股息标的兼具低估值的特征，同时还受益于一些市场政策的催化。

　　张舒冰进一步总结称，目前投资机构的共识是“在不确定的市场中寻找相对确定的机会”。而从潜在的风险角度看，持续押注某一策略或者风格，较难长期获得战胜市场的阿尔法，在不同的市场环境下，都应当关注标的本身的投资价值以及投资真正的确定性。

（文章来源：中国证券报）