核心观点：偏空 美棉反弹结束，继续下跌。郑棉在宏观不及预期背景下，空头集中进场，作为可选消费，棉花价格难以承压。内外走出正套行情，市场等待配额发放进一步驱动。

　　月差：中性 关注9-1反套、远月内外正套机会。

　　现货：偏空 现货交投维持清淡，现货销售基差继续下调。

　　进口棉：偏空 美棉进口利润缩窄，国内进口数据强势，关键在等待配额发放。

　　进口棉纱：中性 棉纱进口利润缩窄，贸易商谨慎订货。乌纱相对稍好，32支以上受到国产纱冲击。

　　库存：偏空 1）纺企原料库存下降、棉纱成品库存上升；2）织厂原料下降、坯布库存上升。

　　新年度种植预期：偏空 USDA5月报告，全球方面，2024/25年度产量增加大于消费上升，期末库存大幅调增，整体影响偏空；美棉产量、出口调增，期末库存上升，影响偏空。

　　全球终端消费：中性 美国服装及服装面料批发商库存小幅补库（偏多），但零售商库存高位（中性偏空），我国棉纺出口东南亚份额上升，但是欧美日韩份额下滑（偏空）。东南亚纱线开机率维持、国内下降（偏空）。

　　宏观：偏空 国内制造业PMI数据低于50荣枯线，预示出口动能或边际走弱。海外方面，在等待6月美联储会议释放信号。

（文章来源：紫金天风期货）