尽管面临政府债发行和银行禁止“手工补息”的双重影响，多位分析人士预计5月资金面将保持基本稳定，大幅收紧的可能性较低，资金面将呈现中性偏松的状态，资金价格也将保持平稳。

　　华西证券分析认为，政府债发行或放量，禁止“手工补息”对银行负债端压力尚不明确，5月资金面波动或有所上升。不过，在央行态度仍偏呵护的背景下，资金面大幅收紧的概率不高，预计5月整体呈现均衡状态，并且从季节性规律来看，5月资金利率通常环比下行。

　　展望5月，机构预计资金面中性偏松，资金价格维持平稳，但不确定性有所加大，主要来自政府债发行和禁止“手工补息”的持续性影响。

　　一位银行理财投资经理解释称，禁止“手工补息”对银行负债端造成了冲击，这也是近期大行融出缩量的重要原因。不过，银行减少的流动性大多仍留在市场上，转移到非银机构中形成了再分配。“虽然这会限制资金面的绝对宽松程度，但也很难出现明显收紧。因此，仍须调整对资金面宽松程度的预期，关注新的市场特征下各机构的融入融出行为变化，以及银行是否通过大量发行存单来缓解负债端压力。”

　　在政府债发行放量的预期影响下，市场降准预期再起。分析人士表示，央行可能通过降准来缓解流动性压力。

　　“在相关部门反复提及加快政府债的发行使用进度后，5月放量的概率较大，预计总体上对于资金面的冲击可控，若政府债发行过于集中，央行有较大概率通过降准进行配合。”一位债券交易员表示。

　　国海证券固定收益首席分析师靳毅认为，5月资金面或仍有11890亿元流动性缺口，原因在于，5月政府债净融资或将环比大幅上升，政府债大量发行或对流动性产生虹吸。

　　一位宏观研究员表示，考虑到美联储降息推迟、人民币汇率面临压力，央行降息的时机可能未到，但降准的窗口或已开启，理由在于：一是超长期国债和地方债发行即将放量，货币政策或以降准配合；二是若不降准，二季度存款准备金预计将回笼流动性5000亿元至10000亿元，不利于稳定银行负债成本和降低社会融资成本，“从这个角度来看，存款准备金率也有必要下调”。

　　事实上，来自政策层面的最新信号表明，降准的可能性正在上升——近期召开的中央政治局会议明确，要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本。分析人士认为，政策层面释放降准仍有空间的信号，以适应政府债券发行量的增加，进一步支持实体经济，并降低融资成本。

（文章来源：上海证券报）