5月6日，节后首日交易，上证指数涨1.16%，深成指上涨2%，恒生指数也保持连续10日上涨，以0.55%的涨幅收盘。自4月开始的中国资产上涨趋势在5月份得以延续，A股与H股持续反弹。

　　根据统计，今年4月，上证指数和深证成指单月分别上涨2.09%和1.98%，均为连续第三个月上涨。恒生指数今年2月以来单月上涨幅度分别达到了6.63%、0.18%和7.39%，恒生科技指数同期涨幅分别达14.16%、1.35%和6.42%。进入5月后，港股继续全面走高。此外，美股市场的纳斯达克中国金龙指数同样表现强势，中概股纷纷大幅上涨。

　　此轮集中购买中国资产的现象是由流动性与价值低估所共同支撑的。在过去两年，一些国际流动资本唱空中国资产，涌入了美国市场以及日本等股市。但是，随着这些地区资产价格的泡沫化以及美国、日本等货币政策遇到麻烦后，流动性资金开始寻找风险对冲资产，在涌入黄金、比特币等小规模替代美元的“类货币”资产后，市场开始关注到被严重低估的中国资产，尤其是港股和中概股等类美元资产避险。因此，全球资本在亚太市场的配置重心由日本重回港股，由于港股超跌严重，此次反弹幅度更大。

　　此外，也正是由于港股处于全球估值洼地，内地资金也积极买入。南向资金3月和4月分别净买入超800亿港元，今年以来净买入规模超2100亿港元。证监会近期发布五项资本市场对港合作措施，进一步拓展优化沪深港通机制、助力香港巩固提升国际金融中心地位，也扩大了资金对港股的信心。因此，外资回流与内资增持的双重驱动，共同推高了港股的流动性与涨幅。

　　但是，资产价格超跌并不是资金流入的唯一理由，另一个吸引资金积极做多中国资产的原因，是市场大幅提高了国内经济增长的预期。首先，中国经济基本面超预期。今年一季度，我国实际GDP同比增长5.3%，超出市场预期，且经济增长的动力主要来自消费和工业生产，地产对经济的拖累在一定程度上得到消化，中国政府还储备和酝酿推出超长期国债、以旧换新、设备更新等政策，在此背景下，国际金融机构纷纷上调对中国经济的预期。其次，以新“国九条”为代表的1+N系列政策启动了资本市场改革，鼓励上市公司现金分红、打击欺诈发行以及其他财务造假等违法违规行为，有利于推动A股市场长期向上，增加了投资者信心。其三，近期中央政府和各地方政府都在积极推出有利于房地产业恢复发展的政策，使得外资对中国经济预期更为乐观，即地产市场的修复将更强有力地推动中国经济增长，在结构性优化的基础上增强了动力。

　　美国经济的滞胀前景放大了中国经济预期向好的吸引力。目前，资金寻找避险资产的主要原因是美国通胀的顽固表现以及货币政策进退两难带来的不确定性，在持续了几个月的“降息交易”后，市场感觉到了风险。因此，中国相关资产被低估以及中国经济预期向好吸引着全球相当一部分避险资金的流入，日本资产价格也被过度透支，许多投向新兴市场的资金也开始流出印度。

　　但是，正如我们过去几年看到的全球资金流动，它们基于基本面和预期，通过一些叙事制造资本市场的波动，因此，在流动性泛滥的背景下，有比较多的短期交易资金。目前看，配置中国资产的外资有相当一部分是稳定性的长期资金，因为在过去几年它们减持了中国股票，随着风险的减少以及预期改善，这些资金开始回流。但是，在这个过程中，也会有大量短线交易资金的涌入，尤其是那些以避险为目的的资金，在美国市场消除不确定性风险后，可能会重新选择目标。因此，当前要关注短期交易资金引发过快反弹带来的波动，只要中国经济保持回升向好的趋势，这种波动都是暂时的。对于中国本土主场资金而言，当下更多地要坚持长期主义、价值理性与主体性，与中国经济共同成长。

（文章来源：21世纪经济报道）