每年5月，全球投资者都有一场朝圣之旅，一年一度的巴菲特股东大会在此时召开。2024年5月4日，伯克希尔·哈撒韦年度股东大会将再度在美国奥马哈召开，东方财富将全程视频直播。直播预约↓↓↓

　　届时，两位“接班人”负责非保险业务的格雷格·阿贝尔Greg Abel）和负责保险业务的阿吉特·贾恩（Ajit Jain）以及巴菲特本人将共同出席本次股东会，考虑到“老搭档”芒格的离世以及巴菲特本人的高龄，此次股东大会颇有“传承”的意味。

　　巴菲特1965年掌舵伯克希尔，借壳这家濒临倒闭的纺织厂，将其打造成为名震投资界的传奇。

　　统计数据显示，从1965年至2023年长达59年的时间里，伯克希尔累计涨幅超4万倍， 相当于年化回报率19.8%，远超同期标普100指数的表现。

　　2024年2月24日，股神巴菲特公司伯克希尔·哈撒韦公布了2023年财报，并附上了《巴菲特致股东的信》。

　　伯克希尔财报显示，公司2023年四季度净利润375.74亿美元，2023年全年净利润962.23亿美元，2022年则净亏损227.59亿美元，同比扭亏为盈。

　　2023年伯克希尔·哈撒韦实现了15.8%的年度收益率，虽然没有跑赢标普500指数，但是仍然实现了稳定的增长。

　　怀念老搭档—“建筑师”芒格

　　在2024年巴菲特致股东的信中，一开头就讲到了芒格。作为巴菲特最亲密的合作伙伴，芒格在2023年11月28日去逝，离他的百岁生日只有33天。

　　巴菲特称芒格是伯克希尔·哈撒韦的“建筑师”，而自己只是“承包商”。芒格去世时，巴菲特高度肯定了芒格的智慧以及对伯克希尔·哈撒韦的贡献，他说如果没有芒格，伯克希尔·哈撒韦不会像现在这么成功。

　　众所周知，芒格对建筑学很有兴趣，曾自己捐赠并设计了大学宿舍，巴菲特此番评价非常之高，肯定了芒格的贡献，两位投资大师之间的深厚友谊令人羡慕。

　　在股东信中，巴菲特回顾了他与芒格的过往，从相识到亲密无间的合作。虽然巴菲特和芒格一样都出生于奥马哈，但是早期他们并不认识，直到1959年芒格35岁的时候，巴菲特才第一次见到了他，1962年芒格决定从事资管工作。

　　芒格对于巴菲特的影响主要是改变了巴菲特之前的投资理念。巴菲特跟随他的老师格雷厄姆做价值投资，早期喜欢买一些便宜普通的公司，即一些价格严重低于价值的公司。但是芒格说，如果你只买这些平庸的公司，你很难获得长期的伟大的成就，你要以合理的价格收购优秀的企业，换句话说就是抛弃从格雷厄姆那里学到的一切。

　　长期以来巴菲特持有的股票基本上都是伟大的公司，然后与伟大的公司一起成长。这比以便宜的价格买入平庸的公司要高明得多。所以后来巴菲特形象地说，自从遇到了芒格，我才真正从猿变成了人。

　　巴菲特在信中做了一个非常有意思的比喻：他说在现实世界中，伟大的建筑与它们的建筑师联系在一起，而那些浇筑混凝土或安装窗户的人很快就被遗忘了。伯克希尔已经成为一家伟大的公司，我长期负责施工队，芒格应该永远被认为是建筑师。

　　两位“接班人”什么来头？

　　而芒格的去世，也提醒人们和其处于同一时代巴菲特的年纪也不小了，选定伯克希尔未来的合格接班人成了当务之急。

　　而在本次的致股东信中，巴菲特明确提到了格雷格·阿贝尔与阿吉特·贾恩两位接班人。两人也将在5月4日与巴菲特一起出席伯克希尔一年一度的股东会。

　　众所知周，伯克希尔的业务模式就是利用保险公司的平台，获得大量的便宜资金，然后投资全球的优秀资产，因此两位接班人的分工也有所不同。

　　其中阿吉特·贾恩就是负责“融资”的那一位，作为伯克希尔保险业务首席执行官，掌管着这个商业帝国的根基业务。

　　阿吉特·贾恩1951年出生在印度沿海的奥里萨邦，1972年毕业于印度技术学院，获得工程学学士学位。大学毕业后，贾恩曾在IBM（国际商业机器公司）印度分公司工作了4年，然后去了美国。

　　1978年，贾恩从哈佛大学商学院取得工商管理硕士学位，随即加盟著名的管理咨询公司麦肯锡。

　　1986年，贾恩加盟巴菲特旗下的保险业务部门。贾恩领导的保险业务部给巴菲特带来了巨额利润。

　　2010年年底，巴菲特在致投资者的年度公开信中说，贾恩加盟公司后已经带来300亿美元，“没有任何一家保险公司首席执行官的业绩能够赶上他”。

　　贾恩负责的是融资，那么格雷格·阿贝尔负责的就是“炒股”。

　　巴菲特在2024年致股东信中明确表示，格雷格·阿贝尔负责伯克希尔所有非保险业务，从各方面来看其已经做好了担任伯克希尔首席执行官的准备。

　　当然巴菲特也同时表示，以伯克希尔目前庞大的企业集团规模，在未来几年几乎“不可能取得令人瞠目结舌的业绩”。

　　公开资料显示，格雷格·阿贝尔生于1962年，1984年从阿尔伯塔大学商学专业本科毕业，进入普华永道作一名会计师。

　　1992年，阿贝尔转投地热电力公司CalEnergy，1999年伯克希尔收购该公司，阿贝尔也被随之加入巴菲特旗下。

　　2008年，阿贝尔执掌该公司，在他多元化投资布局下，这家公司发展成集天然气、风能、太阳能和地热发电等的综合能源集团。

　　直到2018年阿贝尔才卸任，并在当年正式获得伯克希尔哈撒韦公司的董事会席位，并被任命为伯克希尔非保险业务副董事长。

　　目前，阿贝尔以伯克希尔·哈撒韦公司非保险业务副董事长的身份，全盘负责伯克希尔能源和所有非保险业务的运营。

　　2014年的致股东信中，芒格也对格雷格不吝溢美之词，称其“表现优异”，被描述为“世界一流”仍嫌不足，应该是“世界领先”，“从某些重要方面来看，甚至是比巴菲特还出色的商业执行者”。

　　伯克希尔2023年持仓TOP20

　　而作为伯克希尔的“包工头”，就来看看过去一年巴菲特的持仓变化情况。13F数据平台显示，截至2023年四季度末，伯克希尔持有美国市场上市公司共计45家，持股市值合计3480.37亿美元。

　　按照占投资组合比例排序，苹果公司仍是伯克希尔第一大重仓股，总计持有9.05亿股，较上个季度减持1000万股，占伯克希尔美股投资组合比例高达50%；美国银行位列第二，总计持有10.33亿股，较上个季度不变。

　　对于两大能源公司雪佛龙与西方石油，巴菲特均进行了增持，分别增持近1600万股与430万股，此外巴菲特还增持了自由传媒超2000万股。

　　(注：根据SEC规定，管理资产规模超过1亿美元的基金经理，必须在每个季度结束后的45天内，公布一份名为“13F表格”的文件，以披露美股权益类资产的持仓状况。)

　　减持苹果公司

　　2016年，伯克希尔开始大量买入苹果公司股票，这一举动被视为巴菲特对科技股态度转变的重要标志。尽管他强调买入苹果的原因是其作为消费品的属性，但市场普遍认为这是他对科技行业未来发展潜力的一种认可。

　　而对于巴菲特在去年四季度减持苹果，据界面新闻，有市场传闻说这个决定可能是由伯克希尔的两位投资经理作出，主要原因是出于苹果在伯克希尔的投资组合中占比过大需要做的仓位调整。

　　苹果市值近年持续飙高早已不是新闻。作为全球首家市值突破3万亿美元的上市公司，自2018年底以来，苹果公司股价累计上涨超3倍，同期标普500指数上涨了约一倍；2023年，苹果股价累计涨幅更是接近50%。

　　从2023年全年来看，伯克希尔全年利润共计962.23亿美元，其中持有苹果公司9.06亿股，价值约为1740亿美元，涨幅接近50%，也就是说苹果公司为伯克希尔贡献了大部分利润。

　　近年来，巴菲特对科技股的投资逐渐增多，除了苹果，还涉及亚马逊、雪花公司（一家云服务公司）等科技公司。但他对科技股仍持谨慎态度，认为高科技企业变化太快，难以预测其长期竞争优势。

　　巴菲特曾明确表示，他并不认为人工智能将在资产配置和投资领域引发颠覆性的变革。这种较为保守的立场与他在股东信中的表述不谋而合。

　　加码五大商社

　　在今年的股东信中，巴菲特对第一大重仓股苹果并未着墨太多，倒是重点提及日本五大商社和西方石油公司。

　　在海外投资方面，巴菲特近几年最引人关注的动作莫过于投资日本五大商社。在2024年2月的股东信中，巴菲特透露， 伯克希尔分别持有日本五大商社（包括伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友）约9%的股份，对这五家公司的投资成本共计1.6万亿日元，到2023年末对这些公司的持仓价值为2.9万亿日元，伯克希尔的年终未实现美元收益为61%，达80亿美元，约合人民币576亿元。

　　2020年8月，巴菲特首次对日本的五大商社（伊藤忠商事、丸红株式会社、三菱商事、三井物产和住友商事）展开了投资，初期持股比例约5%，总投资额达到60亿美元。

　　到了2023年6月底，伯克希尔对这些商社的持股比例已经增至8.5%以上，此后五大商社获得进一步的增持，到年底则达到9%的水平。

　　日本股市近年来颇受全球投资者的关注，2024年日经225指数时隔34年突破“泡沫巅峰”，创出历史新高，这背后离不开去年以来巴菲特为代表的全球资本的追捧。

　　看好五大商社的理由

　　巴菲特投资日本股市的方式，是通过发行日元债，以较低的利率借债融资，从而再增持日本五大商社的股票。

　　他最近一次日元债的发行就在不久前。据第一财经，巴菲特旗下公司伯克希尔·哈撒韦4月18日再次发行日元债。此次发行包括七期票据，期限从3年到30年不等，定价在基准利率中点加51个基点，共计2633亿日元（约合17亿美元）。

　　这是自日本央行今年3月废除负利率制度以来，海外发行人最大的日元交易之一。同时，也是伯克希尔自2019年首次发行日元债券以来，发行量最大的日元债券。外界将其视作巴菲特进一步加码日本股市的前期信号。

　　此前，巴菲特透露过他投资日本股市的一些原因，比如说高现金流、高股息，以及日本公司通常不增发新股，财务管理比较审慎等。

　　作为巴菲特的黄金搭档，芒格也曾在生前详述巴菲特投资日本股票的诀窍：日本企业在海外根深蒂固，它们在海外拥有廉价的铜矿、橡胶种植园和其他自然资源。

　　“所以巴菲特在日本以0.5%的利率借钱，并投资日本股票，这些股票有5%的股息，能产生大量的现金流，无需投资实体经济，无需思考，无需任何东西，躺着看日经指数上升。”

　　日本五大商社的投资逻辑，与巴菲特的投资偏好也刚好不谋而合，他们都不追求短期的波动，更多看的是持续稳健增长的长期盈利。

　　广发证券发展研究中心首席资产研究官戴康表示，巴菲特喜欢的是公司特征包括经营良好，现金流充裕，估值比较低估等，并且他往往是采取长期持有的价值投资策略，而日本五大商社刚好符合他的投资哲学。另外，从监管和治理的角度来讲，这五大商社遵循了股东友好的一些政策，比美国的一些惯例要好很多。

　　增持石油公司

　　除了五大商社，巴菲特对美股两大能源公司雪佛龙与西方石油的增持也备受关注。财报显示，截止2023年四季度末，伯克希尔对雪佛龙和西方石油两家公司进行了增仓。

　　实际上巴菲特对于石油股的前几次投资均铩羽而归。

　　早在2008年，伯克希尔在石油股投资中，曾经历过惨重损失。2006年，巴菲特开始买入康菲石油，当时国际油价已冲高至70美元，但到了2008年金融危机爆发，康菲石油股价腰砍至50美元以下，巴菲特才清仓，亏损26亿美元。

　　2009年的股东大会上，巴菲特承认了“去年在国际油价接近空前新高时买进康菲石油股票，是一大投资错误。”

　　2013年11月中旬，伯克希尔公司三季报披露了巴菲特过去两年以来的最大重仓股——埃克森美孚。当时，伯克希尔公司34.5亿美元买入了该公司约4000万股股票。但在2015年2月，受油价暴跌影响，巴菲特清仓了其持有的埃克森美孚全部股票，再次扫兴而归。

　　2019年巴菲特资助西方石油公司收购阿纳达科石油公司，随即就遭遇了油价暴跌等一系列“黑天鹅”事件，西方石油市值从2019年前的500亿美元跌至2020年底的不到90亿美元。

　　2022年以来，国际油价受地缘局势等推升，不断刷新八年新高，在油价上涨的大环境下，伯克希尔终于在石油股上大举盈利。

　　而巴菲特对于石油行业的长期发展趋势持乐观态度。他表示受制于产能难以增加，石油在未来会成为更加稀缺的投资能源。芒格更是认为，石油会在未来200年成为稀缺资源。

　　巴菲特指出，“尽管美国有大量的战略石油储备，但仔细想想，现在的储备其实依然不够多，三到五年就可能没了”，因此他也强调：“对于西方石油，我们能买多少就买多少。”

　　在今年2月公布的给股东的信中，巴菲特谈到了对连续加仓的西方石油的看法：“截至2023年年底，伯克希尔拥有西方石油公司27.8%的普通股，成为该公司的第一大股东，还拥有认股权证。在过去的五年多时间里，伯克希尔可以选择以固定价格大幅增加所有权。”

　　巴菲特表示，“能源业是这样一个行业，相应长的时间后，就极大可能会获得回报，这些业务需要较长的支持性。因此，短期的市场波动不会影响伯克希尔的投资策略。”

　　巴菲特表示，对于五大商社与石油公司这两者的投资都是“无期限”的，就像可口可乐和美国运通公司一样。

　　巴菲特指出，“当你发现一家真正出色的企业时，请坚持投资下去。耐心总是有回报的，选择一个出色的企业可以对冲掉许多不可避免的糟糕决策。”