最近一周，总市值3.9万亿元的白酒股集体走强，再次吸引了投资者的关注。作为曾经A股“永远的神”，在一份份亮眼的一季报推动下，会上演王者归来的戏码吗？

　　下图是过去一周，A股白酒股的股价表现，可见20只白酒股悉数上涨，迎驾贡酒、金徽酒、老白干酒累涨超10%。6家千亿白酒股也表现亮眼，五粮液、泸州老窖累涨超6%；山西汾酒、古井贡酒累涨超5%；洋河股份累涨超4%；贵州茅台累涨超3%。

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白酒股业绩爆了

　　之所以近来白酒股集体走强，在业内人士看来，与近期白酒股陆陆续续披露的亮眼的一季报业绩关系密切。

　　比如4月28日最新披露一季报的五粮液，2024年第一季度实现营业收入348.33亿元，同比增长11.86%；实现归母净利润140.45亿元，同比增长11.98%。同一日披露的2023年年报显示，五粮液2023年实现营业收入832.72亿元，同比增长12.58%；实现归母净利润302.11亿元，同比增长13.19%。

　　另一家白酒龙头贵州茅台，4月26日晚披露的2024年一季报显示，今年一季度实现营业收入457.76亿元，同比增长18.11%；实现归母净利润240.65亿元，同比增长15.73%。从单季度来看，今年一季度贵州茅台的营收和净利润均创下了历史新高。而此前披露的2023年年报显示，贵州茅台的营业收入为1476.94亿元，同比增长19.01%；归母净利润为747.34亿元，同比增长19.16%。

　　整体而言，从目前已披露2024年一季报的14家白酒股来看，其中仅舍得酒业净利润同比下滑3.35%，顺鑫农业营收同比下滑0.75%，其余均录得正增长。除前述贵州茅台、五粮液外，山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、老白干酒、金徽酒和天佑德酒，营收和净利润同样均是双位数增长。

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白酒板块迎配置良机？

　　近期白酒股的集体强势，除了受一季报亮眼业绩推动外，综合市场观点来看，利好因素还有以下3点：

　　一是白酒板块的估值越来越合理。东方财富Choice数据显示，中证白酒的最新估值（TTM）为24.84倍，市盈率百分位为24.69%，即当前估值只比历史上24.69%的交易日要贵。而和2021年2月初70倍以上的估值相比，中证白酒指数的估值水平已下滑超过60%。从下图来看，当前中证白酒板块的估值，已基本回到2019年初的水平。具体到个股，当前贵州茅台市、山西汾酒、盈率不到30倍；泸州老窖、洋河股份、五粮液不到20倍。

　　二是长期看，白酒板块仍是A股中业绩最为稳定的板块之一。由于当前2023年年报和2024年一季报尚未披露完毕，本文仅统计至2023年第三季度，数据显示，白酒板块已连续13个季度保持两位数增速。其中2023年第三季度，白酒板块合计实现归母净利润352.75亿元，同比增长17.92%。

　　三是机构，尤其公募基金继续青睐白酒股。一方面贵州茅台已连续18个报告期位居公募基金第一大重仓股；另一方面公募基金2024年一季度持有白酒股市值达3330亿元，高居申万二级行业首位；行业投资市值占比为11.86%，较上期增加0.58个百分点。

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机构看好白酒股

　　而从机构角度来看，随着白酒板块经历长时间大幅度的回调后，加之白酒板块的业绩依然坚挺，不少机构认为，白酒股的配置价值日益凸显。

　　国泰君安认为，白酒板块经过近3年趋势性调整后，估值泡沫基本得到业绩消化，纵向来看，板块内部大批量标的已经处于预期及估值的“双低”位置。从概率角度看，综合ROE、分红潜力以及当下板块估值分位数，2024年白酒配置价值凸显，后续应积极把握预期拐点。

　　开源证券从终端价角度而言，近期飞天茅台价格略有下行，原因在于节后淡季需求减弱，以及茅台酒市场投放进度加快，但价格仍在可控范围内运行，无须过度担忧。五粮液价格仍较坚挺，是近期白酒市场乐观主要原因。

　　平安证券则从财报角度表示，当前白酒业绩密集发布，建议关注业绩超预期标的。当前商务需求稳步恢复，库存环比有所去化，标的上推荐三条主线，一是需求坚挺的高端白酒；二是受益于商务需求回暖的次高端白酒；三是经济相对强劲的苏皖区域龙头酒企。

　　当然了，也有业内人士持谨慎的态度。白酒分析师蔡学飞表示，2022年底开始白酒行业已经进入了一个新周期，即无论是从企业端、渠道端，还是市场端和消费端，实际上都出现了高库存。而酒业营销专家肖竹青则认为，很多白酒上市公司迫于业绩考核压力，通过自身强势的市场支配地位和品牌地位向渠道压货，这是2023年一些白酒企业实现业绩增长很重要的原因。

（文章来源：东方财富研究中心）