【观策·论市】为何北向大幅流入，港股突然大涨？上周中国资产全面大涨，其中恒生指数从1月底底部大涨20%，进入牛市区间。4月26日单日北向流入规模创下陆股通开通以来的历史新高。我们认为有以下三方面的原因：1）今年以来中国经济趋向于复苏，基本面反弹，企业盈利增速反弹；2）亚洲货币加速贬值，港币和人民币相对较强，中国资产具有一定的防御价值；3）近期中美双方官方往来保持，对于中美关系的担忧有所缓和。在这样的背景下，近期海外投资机构纷纷看多中国资产。托管于外资机构的北上资金是2月6日以来和本周北上资金净流入的主力，对金融、食品饮料、电力设备、有色金属等行业的偏好依然持续。考虑到美、日、印等主要市场的估值都处于高位而中国资产当下是估值洼地，预计更多外资将回流中国，带动A股重回上行趋势。随着新“国九条”落地，一季报上市公司业绩改善，我们仍然看好以高ROE高FCF风格，中证A50/沪深300/大盘成长为代表的绩优龙头指数。建议重点关注消费周期领域细分行业的龙头、出口链以及部分科技领域业绩改善确定性强的细分行业。

　　【复盘·内观】本周A股市场指数涨多跌少，主要原因在于：（1）业绩披露接近尾声，市场情绪有所回暖。（2）美股科技巨头财报逐渐发布，科技巨头反弹带动A股TMT情绪。（3）美国一季度GDP不及预期引发“滞涨”担忧，部分外资回流配置中国资产。

　　【中观·景气】3月日本半导体制造设备出货额同比增幅扩大，工程机械销量普遍改善。1-3月电信主营业务收入累计同比增幅扩大，光缆产量累计值同比跌幅扩大。3月主要企业工程机械如装载机、叉车、压路机、汽车起重机等销售当月同比普遍改善。1-3月包装专用设备产量累计同比增幅收窄；1-3月金属成形机床产量累计同比跌幅扩大。

　　【资金·众寡】北上资金边际大幅净流入，ETF净申购。北上资金本周净流入258.0亿；融资资金前四个交易日合计净流出29.9亿元；新成立偏股类公募基金57.5亿份，较前期上升35.5亿份；ETF净申购，对应净流入132.5亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为有色金属、食品饮料、医药生物等；融资资金净买入基础化工、国防军工、煤炭等；信息技术ETF赎回较多，军工ETF申购较多。重要股东净增持规模缩小，计划减持规模提升。

　　【主题·风向】特斯拉推出新款Model 3 Performance，发布人型机器人Optimus最新进展。当地时间4月24日，特斯拉推出紧凑型轿车Model 3的新款高性能版，公布Optimus最新进展。新一代高性能电驱系统可以提升 22% 的持续性功率输出、32% 的峰值功率和 16% 的峰值扭矩，国产版与海外版存在动力差距，或由于电池输出功率不同。特斯拉Optimus人型机器人目前已经能在实验室里执行工厂任务，预计今年底之前Optimus将拥有完成“有用的”工厂任务的能力。马斯克声称特斯拉是所有人形机器人制造商中最有能力实现批量生产的公司，预计Optimus在2025年底前开始对外销售。

　　【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周上行，PE（TTM）为14.2，较上周上行0.2，处于历史估值水平的35.7%分位数。板块估值涨跌分化。

　　【风险提示】产业扶持度不及预期，宏观经济波动。

（文章来源：招商证券）