十年磨一剑。中国资本市场在设立三十四年之际，迎来了第三个“国九条”（下称新“国九条”）。新“国九条”旨在加强监管、防范风险，同时推动资本市场高质量发展。

　　IPO是资本市场的入口和源头，“水源”之优劣，关系整个资本市场生态之好坏。新“国九条”对IPO政策进行了系统性优化，其核心是严把IPO准入关，通过提高上市标准，扩大IPO现场检查覆盖面，同时支持符合国家产业政策导向的企业IPO，有保有压，多维度提升整体上市公司的质量。

　　新起点：

　　IPO量的合理增长与质的有效提升

　　随着新“国九条”的落地，沪深交易所提高上市门槛，成为市场关注的焦点。

　　上市标准的提升无疑会对部分企业、中介机构以及一级市场投资机构带来短期阵痛，如一些企业IPO折戟，投行可做项目减少。不过，在记者采访的多位投行人士看来，新IPO标准的出台，对市场长期健康发展有利。

　　一是严把IPO准入关，通过提高主板、创业板上市标准，强化科创属性要求，确保上市公司具有更强的盈利能力和研发投入，有助于提升整体上市公司的质量。

　　“我们已有4个月没有提交新项目了。现在新IPO标准发布，上市要求清晰，我们也将陆续递交招股说明书。”广发证券一位投行人士告诉记者，“新标准要求高且明确，这将使得部分综合实力相对偏弱的企业被卡掉，排队企业数量减少，可以使符合国家产业政策的优质企业得以提速上市。”

　　二是不同板块间上市标准差距拉大，有助于完善多层次资本市场体系建设。

　　随着沪深交易所上市门槛提高，有不少企业转道北交所或港交所。同时，也有些第一目标为沪深交易所的企业抱着“等等看”的态度迟迟未行动。如今，新版上市标准出炉，无法达到最新上市要求的企业中，势必有不少或北上或南下，以期尽快实现IPO。这也将使得北交所排队项目质量和新股IPO质量进一步提升。

　　三是将明显提升新上市公司的质量。IPO后业绩“变脸”概率降低，投资者利益得到更多保障。

　　对部分不符合新IPO标准的企业，先“夯实内功”后再推进IPO不失为一项良谋；对于一些盈利有限乃至亏损的企业，原拟登陆科创板却因科创属性要求提升无望的企业，及早思考并购退出或为理性之选。

　　“健康的IPO市场，追求的不仅是企业数量的均衡，更是资产质量的提升。要严格落实申报即担责，坚决杜绝依靠财务造假来粉饰业绩、带病闯关的现象再次发生。”清华大学五道口金融学院副院长田轩说。

　　新期盼：

　　畅通“募投管退”培育长期投资文化

　　作为IPO另一支主力军，多位创投界人士在接受采访时认为，严把上市关将利好真正有现金流的优质科创企业上市，实现项目退出。

　　一位新科技创投合伙人告诉记者，只要被投企业持续加大科研投入构筑业务竞争壁垒，交出实实在在的优异业绩，则有更高概率登陆资本市场。

　　“以往我们投科创企业喜欢单纯看‘硬技术含量’，而忽视了其经营能力与现金流。同时，在申报上市时，前面又有数百家企业排队，导致IPO周期不确定，影响基金到期清算与项目退出节奏。如今，新‘国九条’让存在‘瑕疵’的企业自动退出IPO，让只有‘纸面科技’没有经营能力的企业先修炼内功，让真正优秀成熟的企业IPO时间缩短，反而有利于项目退出。”该合伙人说。

　　新“国九条”对创投行业发展也指明了新方向。新“国九条”提出，进一步畅通“募投管退”循环，发挥好创业投资、私募股权投资支持科技创新作用。同时提到，全面完善减持规则体系，出台上市公司减持管理办法，对不同类型股东分类施策。

　　对此，中国投资协会副会长、创投委会长沈志群表示，必须确认创业投资企业是资本市场的投资者，要与上市公司大股东、实控人等区别开来；建议全面实施创投企业差异化监管方式，切实落实创投股权减持的“反向挂钩”制度。

　　当前我国创投行业面临长期资本供给不足、资金结构亟待优化的共性问题。对此，有创投机构建议，应通过改变投资绩效考核机制等方式，鼓励大型保险机构向创投基金出资，扩大保险资金进入创业投资的比例；同时鼓励地方社保养老金部分结余在结余充裕的城市试点进入创投基金。

（文章来源：上海证券报）