上周（4月15日-4月19日），美元指数冲高回落，有色金属延续强势，沪铜价格创下2006年以来新高。

　　就国内期货市场具体来看，能源化工板块，燃油周上涨1.02%、原油下跌2.45%；黑色系板块，铁矿石周上涨3.26%焦煤上涨5.47%； 基本金属板块，碳酸锂周下跌4.01%、沪镍上涨1.92%、沪铜上涨3.20%、沪锌下跌1.32%；农产品板块，棕榈油周下跌5.04%、鸡蛋上涨0.31%、生猪上涨1.59%。

　　交易行情热点

　　热点一：伊朗出口创近6年新高，原油期价大跌

　　4月18日，国内原油期货主力2406合约（SC2406）收盘大幅下跌3.15%。4月17日，纽约原油期货大跌3.13%，创下3个月最大跌幅，抹平本月内所有涨幅。夜盘时段，原油系期货持续走低，截至收盘，低硫燃料油（LU）、燃料油跌近1%。

　　消息面上，数据公司Vortexa的数据显示，今年头三个月，伊朗平均每天出售156万桶石油，这是自2018年第三季度以来的最高水平。

　　Vortexa高级分析师Armen Azizian（阿尔钦米尔扎伊恩）表示，美国最近开始瞄准涉嫌运载伊朗原油的个别油轮，2月份对两艘实施了制裁，4月份又对13艘实施了制裁。但他表示，迄今为止，对伊朗石油出口的影响“微乎其微”。过去一年，伊朗用于运输石油的船队规模增长了五分之一，达到253艘，自2021年以来，运载200万桶石油的超级油轮数量翻了一番。

　　看向基本面，据杨家明介绍，供应方面，EIA月报显示欧佩克三月原油产量环比增加18万桶/天，减产协议并未带来产量的环比下降，同时4月15日EIA公布的月度钻探报告预计五月美国七大页岩油产区原油产量达到986.3万桶/天，环比增加1.65万桶/天，同比增加40.8万桶/天，扭转页岩油产量环比持续下降、同比增速回落的预期。

　　地缘方面，伊朗表示目前没有开展军事行动的计划，美国国防部发言人表示美国不寻求与伊朗发生冲突。以色列的目标是在不引发全面战争的情况下打击伊朗，以色列希望与美国协调行动对抗伊朗。地缘局势仍不明朗，但在不出现以色列大规模袭击伊朗本土的前提下，地缘局势对油价的影响或暂时有限，市场也在观望下一步以色列的行动。宏观方面，美国3月CPI年率录得3.5%创半年新高，CPI数据导致降息推迟至少一个月，降息预期推迟驱动美债收益率、美元走强、美股回落，对大宗商品价格带来压力。

　　展望后市，杨家明表示，地缘局势推高油价后，通胀压力导致降息预期推迟，地缘局势不进一步升级时供应逐步回归或是大概率事件，对油价的压力也将逐步体现。美国制造业PMI在降息预期延后、金融流动性收紧的背景下下行压力增大，尽管短期宏观、供应端对油价的支撑还会存在但累库压力逐步增大，尤其是IEA月报显示全球海上油品库存持续积累至高位，需要密切关注接下来美元走势以及地缘局势的进展。近期美元日元汇率持续走高，也需关注日央行对汇率以及美联储对降息预期的表态，一旦美元持续走高，原油价格下行压力增大。

　　热点二：原糖价格持续下跌，短期供应偏宽松

　　近期，原糖价格持续下跌，究其原因在于供应压力增加，市场看空情绪升温。北半球方面，印度、泰国减产幅度不及预期。2023/2024榨季截至4月3日，泰国累计产糖875万吨，同比下降20%。虽然泰国白糖减产幅度较大，但是仍低于此前市场预估。印度方面，2023/2024榨季截至4月15日，印度共产糖3109万吨，同比下降0.46%。由于印度、泰国产量超预期，短期来看，国际市场供应相对充足。另外，厄尔尼诺现象峰值已过，此次厄尔尼诺将在二季度结束。随着ENSO逐渐转向中性，今年雨季，印度、泰国降雨大概率高于往年平均水平。因此，2024/2025榨季北半球食糖产量预期增加，长期来看对原糖价格形成一定的压力。

　　巴西方面，目前市场的主流预期是2024/2025榨季巴西产糖量继续维持高位。由于前期干旱对甘蔗生长造成一定影响，预计2024/2025榨季单产同比有所下降。不过，由于制糖利润高于制乙醇，预计制糖比将继续增加，因此2024/2025榨季巴西产糖量将保持高位，国际市场供应压力将增加。

　　国内方面，近期郑糖价格出现连续下跌。3月国内产销数据偏空，截至3月底，广西共生产白糖610.49万吨，同比增加83.72万吨，增产幅度较大；广西共销售食糖291.49万吨，同比增加26.56万吨；广西产销率为47.75%，同比下降2.54个百分点。由于白糖增产幅度较大，叠加广西产销率下降，现货压力较前期有所增加。

　　从盘面上看，郑糖呈现近强远弱格局，主要原因是目前现货价格相对坚挺，对近月合约起到一定的支撑作用。虽然广西糖产量同比增幅较大，但是目前糖厂产销率依然处于近几年较高水平，现货市场压力相对较轻。截至3月底，全国食糖产销率为49.76%，同比小幅下降，但是产销进度依然处于近几年的较高水平。库存方面，截至3月底，全国食糖库存同比增加48万吨，不过，从总量上来看依然较低。因此，糖厂销售压力相对较轻，短期现货价格仍较为坚挺。

　　短期来看，市场进入销售季，关注下游需求情况。目前国内现货价格相对较高，高糖价对消费产生一定的抑制作用。另外，近期内外糖价持续下跌，市场看空意愿较强，下游补库意愿有所降低。进口方面，1—2月进口食糖和糖浆数量较多，替代糖源增加也会影响国产糖的市场份额。预计后期食糖销量有走弱的可能，现货价格趋势依然向下。

　　近期，原糖下跌幅度较大，配额外的进口利润回归到平值附近，进口窗口逐渐打开，后期食糖进口量可能维持高位。糖浆方面，虽然市场对进口糖浆一直存在管控预期，但是政策迟迟没有落地。从1—2月的进口数量来看，也没有出现减少的趋势。综合来看，补充糖源数量较多，国内供应相对宽松。

　　产量预期方面，市场对2024/2025榨季国内白糖丰产预期较强。种植面积方面，由于政策的扶持力度较大，预计国内糖科蔗的种植面积保持稳定或小幅增加。天气方面，厄尔尼诺现象将在今年夏天结束。随着ENSO值转向中性，预计今年雨季南方蔗区降雨量处于偏高水平，有利于甘蔗生长。因此，2024/2025榨季国内糖产量有望继续增加，长期来看利空郑糖。

　　行业政策要闻

　　要闻一：日本央行释放重磅信号

　　日本央行行长植田和男在最新的讲话中透露，日本货币政策将在一段时间内保持宽松，但日本央行将在未来某个时间缩减购债规模。市场更关心的是，日本央行会不会提前加息。植田和男近日表示，随着日本国内对日元急速贬值的担忧日益加剧，日本央行可能会提高利率。

　　很显然，日本央行当前面临的更大压力来自日元。本周以来，日元汇率持续暴跌，现已跌破1美元兑154日元大关，这是自1990年6月以来的日元兑美元的最低水平。日本经济学家认为，在日元近期急速贬值的背景下，日本央行应该提前加息。

　　除此之外，日元急速贬值的一个重要原因是，美元持续走强。受美国的通胀数据超预期影响，美联储降息时间点进一步延后。美联储最新发布的半年度金融稳定性报告称，持续的通胀被视作金融稳定面临的头号风险。

　　分析人士认为，主要因为市场预期日本和美国之间的利差将继续扩大，虽然日本政府官员加强口头警告，却无法阻止市场疯狂抛售日元的行动。

　　市场原本预期，一旦美元兑日元汇率突破152关口，日本官员将下场进行干预，但迄今为止，并没有明确的迹象表明，日本监管当局有所行动。这也使得，大量国际资本仍在持续提高对日元的空头押注，据最新报告，对冲基金已将做空日元的押注提高至2018年1月以来的最高水平。三菱UFJ摩根士丹利证券外汇策略师Daisaku Ueno表示，如果不干预，日元可能会跌至160.20，即1990年4月的水平。对此，植田和男也发出警告称，弱势日元可能影响通胀趋势，如果这样可能导致政策转变；日本央行3月政策变动引起了广泛关注。

　　日本经济学家认为，在日元近期急速贬值的背景下，日本央行应该提前加息。

　　当地时间周四，植田和男在华盛顿表示，随着日本国内对日元急速贬值的担忧日益加剧，日本央行可能会提高利率，以遏制日元走软引发的通胀。但日本通胀却传来了不好的消息。据日本总务省最新公布的数据显示，随着非生鲜食品和住宿价格的上涨放缓，日本3月份的通胀率较上月有所下降，这为日本央行的加息前景设置了一些阻碍。数据显示，日本3月CPI同比增长2.7%，略低于经济学家的预测中值2.8%和前值2.8%。

　　分析人士认为，种种迹象表明，美联储或将在更长时间内保持高利率，美元的强势也或将继续。这无疑对日元构成巨大的贬值压力，可能会进一步施压日本央行，考虑提前加息。

　　要闻二：美联储再“放鹰”

　　4月18日周四，有美联储“三把手”之称的美国纽约联储主席威廉姆斯发表讲话，他警告称，如果数据显示美联储需要加息以实现目标，那么美联储就会加息。威廉姆斯强调，美联储的货币政策处于良好位置，同时表示他并不觉得降息具有紧迫性，尽管最终还是要降息，经济数据将决定降息的时点。

　　此外，4月19日凌晨，美国亚特兰大联邦储备银行行长博斯蒂克表示，他对保持利率稳定感到满意，并重申在年底之前降低借贷成本是不合适的。博斯蒂克称，他仍然相信通胀正朝着央行2%的目标前进，但他指出，这条道路可能比人们预期的要慢。他此前曾表示，预计今年美联储只会降息一次。

　　美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利则表示，美联储可能将降息推迟到2024年之后。在被问及鉴于近期通胀数据意外上扬，今年是否适宜维持利率不变时，卡什卡利表示“有可能”。

　　路透社调查显示，100位分析师中有54位认为美联储将在9月首次降息（3月调查为6月）；100位经济学家中有50位认为美联储将在2024年降息50个基点，34人表示降幅超过50个基点，四人认为不降息。

　　华尔街日报记者尼克·蒂米罗斯此前指出，鲍威尔暗示，如果通胀持续高于2%，可能会在更长时间内将利率维持在高位，而这意味着，如果通胀比预期略高，额外加息的可能性不大。

　　展望后市表现

　　能源化工板块

　　原油：本周油价高位回落，释放回调需求，但周五地缘再生扰动，以伊之间局势或有激化可能，油价盘中大幅上行，随后又再度回落。我们维持上周的观点，在上周的周报中，我们提到不建议追涨油价，本周油价也是如期回调，目前原油的主要矛盾在地缘，即中东局势是否会进一步升级。宏观与基本面偏利空油价，一方面是美国3月通胀超预期，市场判断首次降息时间将推迟，年内降息次数也将减少，美元指数及美债收益里大幅走高，大宗商品承压；另一方面是EIA公布的原油库存超预期累库，显示需求有一定放缓。整体来看，我们认为目前局势与节前不同，节前的强势上涨得益于基本面、宏观、地缘三大因素共振助推，但眼下三大助推因素仅存其一，且地缘溢价已经过高，所以我们认为当前位置并不适合追高油价，但同样需要强调的是不建议做空油价，这是我们年后以来一直维持的观点，短期建议观望为主。 （宏源期货）

　　黑色系板块

　　铁矿石： 产业层面，近期铁矿现实供需基本面中性偏弱。供给端，海外主流矿发运环比回升，非主流发运贡献较大同比增量，帮助港口库存快速累积；需求端，下游钢厂高炉复产相对谨慎，铁水产量近期已基本完成筑底。但经历了前期价格的大幅回调，当前估值对于之前基本面的转弱与市场对于终端需求的悲观预期已反映的较为充分。宏观层面，近日国内数据密集发布，叠加关于增发国债项目进度推进的消息，宏观预期有所改善，价格反弹后有所企稳，短期或再度呈现震荡格局。（国泰君安期货）

　　有色金属板块

　　沪锌： 宏观上，公布的美联储褐皮书表示，自2月下旬以来，美国经济“略有扩张”，企业报告称，转嫁更高成本的难度更大，侧面反映当前消费需求或逐步走弱。非美国家方面，欧元区通胀数据停止放缓并与预期持平，然而英国通胀水平意外回升，使市场重拾通胀担忧。往后看，尽管短期内非美国家通胀水平小幅上升，但非美央行受制于经济走弱或仍早于美联储降息，整体利差预期或仍给予美元指数一定支撑，宏观仍有压力，基本面上。今年消费旺季同比往年，消费表现平淡，黑色价格的持续低迷及偏高的锌价压缩利润，导致镀锌企业信心不足，目前为止整体消费表现并无太大亮点，总的来说，下游对高价锌的接受度不好，锌价高位回落，后市或震荡为主。（瑞达期货）

　　农产品板块

　　鸡蛋：供应方面，当前产蛋率明显回升，在产蛋鸡与新开产蛋鸡量均在逐步恢复、增加的过程，国内鸡蛋供应较为充足，整体市场仍延续整体供大于求的局面。然而整体需求仍较为平淡，产区内销走货一般，库存压力增加，销区贸易商拿货积极性不高。成本方面，虽然饲料成本继续偏低，但是鸡蛋价格偏弱，养殖环节继续处于亏损状态，下周继续关注五一节前需求的提振，预计短期蛋价总体或将偏弱震荡。（和合期货）

（文章来源：21世纪经济报道）