近期，黄金价格的飙升引发广泛关注，同时也令不少人产生疑惑。照理来说，美国通胀连续多月徘徊在3%附近，迟迟无法达到美联储2%的政策目标，叠加部分美联储官员的鹰派表态，市场已基本认定降息将大幅延迟，这本该对金价造成巨大冲击，但金价为何还能保持强势呢？

　　有观点认为，美国通胀已是强弩之末，即将转头下行，降息即便延迟，也不会太久。然而，美国通胀短期内恐怕难以明显改善。一方面，近期全球大宗商品价格上涨，这将从成本端推升美国物价。另一方面，美国房地产市场火爆，次贷危机后新房建设较少导致目前供不应求，在房贷利率不断上行的背景下，买房热情依然高涨，房租跟随房价持续上行。

　　由此可见，推动金价上涨的原因要在美联储降息之外寻找。一种可能性是，全球地缘政治局势紧张，催生了对黄金的避险需求。另一种可能性是，美国政府债务高企，占GDP比重已接近100%，随着存量债务逐步到期，按照当前的利率水平，新发债券置换将加大偿债成本。如果美联储不能尽快降息，则存量债务置换的比例将越来越高，这可能拖垮美国政府的财政。在美国信用遭受冲击时，黄金作为硬通货的价值就相应提升。事实上，最近美国国债发行已经出现购买力不足的情况。

　　然而，这就产生了另一个问题：既然美国信用开始遭到质疑，美元本应大幅贬值，为何最近表现依然坚挺，美元指数甚至还快速上行呢？历史上，黄金和美元往往呈现跷跷板效应，近期的同涨同跌实属少见。

　　值得注意的是，黄金和美元的跷跷板效应，体现的是两者之间的相对强弱。当其他经济体变化不大时，黄金和美元确实容易形成负向关系。然而，如果黄金强于美元，美元强于其他货币，则会出现“黄金相对美元涨，美元相对其他货币涨”的情况。

　　近几年，尽管美国信用相对黄金有所弱化，但其他经济体的表现更差，就显得美国经济相对较强。事实上，欧元区、日本、韩国等经济体较为脆弱。面对经济下行压力，欧洲央行高官已公开放话，将早于美国于6月降息。而日本由于政府债务相比GDP高达220%以上，迟迟不敢收紧货币政策，汇率也出现持续贬值，倒逼日本央行于上月小幅加息，但未能止住日元跌势。

　　由此可见，在全球地缘政治紧张局势升级和美国债务高企的推动下，黄金作为硬通货受到资金青睐，价格大涨。而美国虽然有债务风险，但其他经济体表现更差，相比之下美元反而能够上涨。往前看，当前这种黄金和美元同涨的异象可能还要持续一段时间，变局可能来自全球经济动能的演绎。

（文章来源：上海证券报）