国货美妆龙头珀莱雅（603605.SH) 的增长故事还在持续，继2023年创下归母净利同比增46.06%新高后，今年一季度，公司再度交出归母净利同比增45.58%的成绩单，持续刷新市场预期。

　　4月18日晚间，珀莱雅发布2023年业绩报告，实现营收89.05亿元，同比增长39.45%，其中，归母净利润11.94亿元，同比提升46.06%，与此同时，公司经营性现金流亦大幅攀升。综合多家券商研报，这一业绩表现略超市场预期，此前券商普遍预计公司全年归母净利润在11.30亿元上下。

　　而对于今年，券商普遍预计公司盈利增速将有所下滑，降至20%-30%左右。不过，目前来看，在去年高基数下，公司今年一季度（行业淡季）增速不减。一季度，珀莱雅实现营收21.82亿元，同比增长34.56%，其中，归母净利润3.03亿元，同比提升45.58%，大幅领先市场预期。

　　业绩持续高增背后，珀莱雅在渠道和产品两端实现了一系列突破。伴随渠道线上化，公司大幅提升了线上直营业务比例，保持对渠道端高度掌控力亦减少社会渠道带来的利润损耗。与此同时，珀莱雅高端产品占比持续提升，更高的产品均价也减少了原料成本攀升对公司利润的侵蚀。

　　2023年，公司线上业务贡献了82.74亿元的营收，同比增42.96%，线上业务持续高增为直营渠道业务爆发创造有利条件，报告期，线上直营渠道贡献了67.48亿元的营收，同比增超50%，占比增至 75.91%，与此同时，线上分销、线下日化等渠道虽保持小幅增长，但占比进一步缩水。

　　和渠道结构集中化不同，公司品牌结构有所均衡，减少了对主品牌珀莱雅的依赖。2023年，彩妆品牌彩棠和洗护品牌OR增速均达到70%以上，超越主品牌珀莱雅，两者合计营收占比从2022年的约10%提升到2023年的约13%，主品牌营收占比降至80.73%。

　　品牌结构均衡之外，产品结构优化也带来利润提升，这一趋势延续到今年Q1。今年一季度，公司护肤类产品均价同比提升51.00% ，从去年同期的不足50元，跃升至今年一季度73元左右，高单价产品占比进一步提升带来产品结构优化。同期，彩妆和洗护两个类目产品结构也有所改善。

　　在终端整体售价没有明显变化的情况下，高端产品占比提升也减少了原料成本攀升对利润的侵蚀。一季度主要原材料均有不同程度上涨，其中，乳化剂平均采购单价同比上涨60.78%，涨幅居前。

（文章来源：财联社）