嘉宾介绍：滕抒含，康奈尔大学应用统计学硕士，嘉实基金指数投资部基金经理助理。2020年6月加入嘉实，主要从事各类指数相关及以ETF为主的指数类产品相关的研究工作。敏锐洞察市场，拥有丰富的指数投资择时、行业轮动和资产配置等策略研究经验。熟知ETF产品运作机制，深度挖掘指数类产品投资机会。

　　近期低空经济成为市场焦点，未来发展前景如何？相关应用场景有哪些？产业链投资机会在哪里？目前政策支持力度有多大？对此，嘉实基金滕抒含跟大家分享精彩观点。

　　滕抒含表示，现在大家讨论比较多的一些低空经济的应用场景主要是分为两类，一类是载人，一类是载物。载人就是飞行汽车，又叫做电动垂直起降航空器，英文是eVTOL。目前有一些国内的初创公司在做这方面的垂直航空器研发，已经开始试飞了。

　　其认为，政府的顶层设计对于低空经济的态度是比较重视的，2030年会形成一个万亿级的市场规模，所涉及到的产业很多，产业链也很长，能辐射到的行业环节也非常多。低空经济相关上市公司和军工板块的重叠度比较高，特别是聚焦航空装备军工电子的细分军工赛道，里面上市公司相关性非常高。

　　以下为文字精华：

　　1、嘉实基金滕抒含：低空经济迎来政策风口

　　提问：到底什么是低空经济？能否先给大家去解读一下？

　　滕抒含：低空经济可以拆开来看，低空和经济。低空指距离水平地面的垂直距离大概在1000米以下的空域。这个空域里面，所产生的市场应用，我们把它叫做是低空经济。依托1000米到4000米的空域，形成通用的航空产业为主导的经济活动，比如飞行、旅游、客运、通航服务等等统称为低空经济。

　　具体去看，现在大家讨论比较多的一些低空经济的应用场景主要是分为两类，一类是载人，一类是载物。载人就是飞行汽车，又叫做电动垂直起降航空器，英文是 eVTOL。目前有一些国内的初创公司在做这方面的垂直航空器研发，已经开始试飞了。还有载物环节，更早之前就有一些关于它的概念讨论和实验，这主要是指的无人机配送，比如无人机送外卖，这也属于低空经济的细分环节。这其中，最有噱头的是飞行汽车。它指的市距离更近一点，比如小几百公里之间两地之间的通行，它可能比开车更加经济高效。

　　2月底的时候，全球首条垂直航空器的跨海跨城的空中航线迎来首飞，它是从深圳蛇口邮轮港，飞到珠海九州港码头，开车大概需要两个半小时或者三个小时的通勤时间，变成打飞的之后只需要20分钟就可以到达，所以这个航线会特别适合一些连接滨海的城市，或者是滨海城市和岛屿之间，去缩短通勤时间。

　　如果它的价格以后能够被压缩到几百块，甚至于几十块钱一个座位，未来这块市场的需求很大，因为沿海城市本身经济贸易交往非常频繁，如果能够做到这样的效率和性价比，未来空间会非常大，所以市场对于低空经济也比较买账。

　　提问：低空经济突然火了，背后是什么原因？是产业逻辑还是政策吗？

　　滕抒含：低空经济并不是一个全新的概念，前几年就陆续有一些探索。今年突然火起来，是因为当下政策明确持续的助攻。之前是各地政府他出台一些政策扶持，但是今年3月份的时候，开始明确出现一些全国性的规划和蓝图。

　　在3月27号的时候，工信部联合了4个部门发布了一个通用航空装备创新应用实施方案的整体规划，从2024年一直规划到了2030年。这次的方案给出了低空经济一个非常明确的，可以量化到具体的时间节点的发展目标。

　　重点提到了两个时间点，一个是2027年实现通用航空装备产业的完整体系初步建立，还有一些领域商业应用的探索。到第二个时间点2030年，要形成一个万亿市场规模的低空经济效应群。

　　所以具体去看，大家往下去分拆会发现到2027年像航空应急救援，无人机送外卖，物流配送等方面，低空经济是有实现规模化应用的较强预期和规划的。

　　2、嘉实基金滕抒含：低空经济产业链涉及众多环节

　　提问：低空经济行业未来的前景和发展空间如何？

　　滕抒含：一开始低空经济是以这个概念吸引到投资者，但是到现在，大家再继续的去看待它的投资价值，不免要问它的空间和前景到底大不大，能不能支撑它有持续性的行情。

　　首先在之前可能大家会更存疑一些，但是在3月底的方案出来之后，大家开始意识到政府的顶层设计对于低空经济的态度是比较重视的，所以它的空间相应也可以从方案中得到一个比较清晰的答案，2030年会形成一个万亿级的市场规模，我们现在去推导基本上还是处于一个从无到有的状态，所以未来56年时间增速相当可观，前景也在逐渐变得清晰。这一次不仅仅依托于市场自发，还有来自于顶层规划的一盘大棋，未来中国在整个的通用航空领域的发展会进入新的阶段。

　　在低空经济的方案出台之前，已经有很多政策在前期做铺垫。23年的时候，工信部和4个部委提出了绿色航空制造业发展纲要，这个纲要是从23年一直到35年的长时间的规划，这里面也提提到了在25年的时候，电动通航的飞机要投入商业应用，三五年新能源的航空器会成为发展的主流，里面特别提到了最近很火的电动垂直起降航空器，eVTOL要实现一个试点的运行。

　　到24年年初的时候，顶层设计更加明晰，当时国务院是和相关部委发布关于深化我国低空空域管理改革的意见，提出要快速的增长通用航空需求，比较积极和稳妥的去推进低空空运管理改革，最大限度的盘活低空空域的资源，也为24年后来的方案和低空经济的爆发奠定了基础。

　　随着方案的发布和出炉，我们看到现在低空经济各类的法规方针政策，还有地方的拼图基本上趋于完整，形成了全国范围内的新政策，有助于在未来统一产业发展的标准，或者整合资源形成合力，去推动整个航空装备产业的创新发展的。所以从这个政策加上前期的铺垫看，低空经济不是小打小闹，而是非常长期的规划。起码我们现在能看到目前到三五年，每一个阶段都有非常具体的规划了。

　　提问：低空经济火爆哪些行业能够受益，普通投资者如何布局？

　　滕抒含：低空经济所涉及到的产业很多，产业链也很长，能辐射到的行业环节也非常多。包括垂直飞行器、航空器、整机或者物流无人机，还有航空器的推进系统，能源系统，机载系统，飞机检测，甚至导航卫星，北斗卫星，导航用高精度地图，空管系统，雷达系统等等。

　　我们从这里面能看到，航空技术和装备是低空经济的发展的主角。从载物的角度去看，载物会先于载人，能够达到商用普及，到27年物流配送实现规模化的无人机配送是有可能的。

　　从干线到支线再到最后一公里，物流配送需求非常大，可以通过低空无人机的配送去完成面广而且量大的基本物流配送装备体系的建设。大型无人机，在支线物流中连接组网，中小型无人机可能会应对最后一公里的这种末端运输，整体会对应到很多新的飞行装备的放量，这个是载物方面。

　　载人方面之前的规划是到27年的时候，城市空中交通会实现商业运行。如果超预期，在长三角、粤港澳大湾区里面，这些重点地区会有一些应用示范。我们可以把它理解为，一些河流比较发达的城市，在河的两岸是有渡轮的，在临海的城市，如果中间隔着一个海峡，海湾可能会有空中摆渡的低空飞行器，就来回的去做这样的接驳，包括近距离的私人包机的空中载人交通的新业态都有诞生的可能。

　　这里面目前去看载人方面进展也是比较超预期的，虽然不会像载物这样快，载人还得多试验，要有安全保证。现在像低空垂直飞行器，已经有一批在取得航空装备适航取证的路上。

　　无人驾驶的航空器飞行管理暂行条例中，目前中型和大型的航空器还需要试航的许可，未来还需要再做测试，但无论如何在这一块，后续是有望去加速推进的，因为我们现在能看到整体的规划方案上，对于低空经济里各个环节都非常重视，而且拿出了具体的时间方案。

　　围绕航空器会有一个非常长的产业链，这里面我们现在最聚焦的是航空器本身，未来可能还会随着它的发展，有方方面面的新热点和行业环节陆续涌现出来。

　　3、嘉实基金滕抒含：低空经济和军工板块重叠度较高

　　提问：捕捉低空经济的投资机会，到底有哪些指数值得投资？

　　滕抒含：如果低空经济概念要去投，除了比较火的概念股外，大家要找主题类型的基金会比较难一点，因为这是一个很新的概念。所以我们可能得把它拆开看，也会对应有重合度比较高的指数投资。

　　比如现在低空经济相关上市公司和军工板块的重叠度比较高，特别是聚焦航空装备军工电子的细分军工赛道，里面上市公司相关性非常高。所以大家可以通过军工板块的航空航天或者军工电子导航方向，去找到对应的指数投资机会。

　　提问：未来的军工板块投资机会如何演绎？

　　滕抒含：除了我们现在眼前的低空经济热点之外，也是接着刚刚的这个点，就是军工板块最近有一些回暖的预期，里面主要原因是军工板块的困境反转，就是可能有否极泰来的可能。

　　因为过去的23年，整个军工行业经历了很多的波折。首先是之前遇到大的军工规划周期，中期调整，军工降价去库存等多种因素影响，23年军工企业的业绩有所下滑。

　　投资者对于军工行业未来的发展空间、盈利模式、业绩节奏上都会出现一些担忧。市场也因为看不清板块未来的方向，估值在不断的往下走，所以23年军工可以说是比较暗无天日的状态，就是业绩和估值是双重打击。

　　走过了这样最为黑暗的23年和24年，整个军工行业整顿最严峻的时期大概率已经过去了，近期很多人事调整已经在逐步落地。大的军工集团，人事的任职最近是接连落地，后续很多之前悬而未决的，包括订单和后续规划，整个投资逻辑都会恢复有序传导，业绩修复也会是逐季好转的状况。

　　同时有部分的武器装备的需求在最近是不降反升，由于十四五的整体规划，现在还剩下不到两年的时间，等于说我们要把之前在中期规划时期累积起来的一些订单完成，要在近两年的时间里面干完三年的活，所以时间是比较紧，任务是比较重的。所以现在很多的军工部门开始开动员大会，要开始紧赶慢赶要把之前落下的订单给加速做起来，所以整个军工行业的基本面也在经历一些比较积极的变化。

　　军工板块的计划性很强，订单最后一定会反映到企业的业绩上去，所以从订单的逐步下达到产业链的业绩传导，业绩有望逐季好转。市场可能会提前进入比较乐观的预期，估值也有望跟随业绩迎来修复。所以即便我们没有低空经济的热点爆发，今年军工或者聚焦航空航天的相关领域，都有比较好的布局机会。