今年美债价格的大跌，令去年好不容易有所起色的债市交易员再度灰头土脸、颇为狼狈。而本周，一道关键心理防线的得失无疑将受到业内人士的瞩目——素有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率，是否会一举升破4.5%关口？

　　近来，出人意料强劲的美国经济数据表现，已推动美债收益率升至11月底以来的最高位，越来越多的投资者收回了对美联储年内大举降息的押注，预期联储决策者将会对过早放松货币政策保持警惕。上周五，在美国3月份非农就业人数意外创下近一年来最大增幅后，美债便出现了进一步下跌。

　　这使得众多投资者已把周三将公布的美国3月消费者价格指数(CPI)报告视为下一个关键事件——该数据很可能将决定收益率是趋于稳定，还是向新高迈进。同时，许多人认为，4.5%已成为10年期美债收益率的下一个关键门槛，该关口目前仅略高于上周五收盘时约4.4%的水平。

　　WisdomTree公司固定收益策略主管Kevin Flanagan表示，“这(美债的走向)在很大程度上将取决于CPI数据——它可能使收益率保持在4%至4.5%的区间，也可能使收益率上升幅度变得更大。债券市场目前的主要风险在于，美国就业报告持续稳健，同时通胀改善(回落)势头却已停滞不前。”

　　今年以来，美国国债市场一直在努力寻求底部支撑，因为美国经济持续超预期的数据表现，使人们一度普遍认为美联储现在就应该已经开始降息以刺激经济增长的想法“不幸落空”。尽管经济展露的这种韧性有助于推动美股走高，但债市显然没有那么好运——经济将继续稳健增长的前景加剧了人们对二次通胀的担忧，从而对较长期债券造成了压力。

　　如下图所示，美国国债刚刚经历了六个月来最糟糕的一周表现，整条美债收益率曲线目前都已处于了年内最高水平。债券收益率与价格反向。

　　4.5%关口得失备受瞩目

　　T. Rowe Price Group固定收益投资组合经理Stephen Bartolini曾在3月份表示，如果10年期美债收益率的涨至4.4%上方，他就随时准备出手(抄底)。但后来，他在几经权衡后又修改了这一说法，表示他的投资组合如今更倾向于押注收益率可能会进一步上升。

　　他表示，“如果是一个月前、两个月前，在4.5%的收益率(入场)看起来相当不错，但现在我想更有点耐心，因为经济更强劲了。最近的数据肯定好于预期，上周我们也看到了这一点。通胀方面比大多数人预期的要坚挺。”

　　债市策略师Ira F. Jersey和Will Hoffman则表示，如果未来一周10年期美债收益率继续向4.51%迈进，动量指标可能会达到与升势停滞或部分回调信号一致的区域。而突破4.51%后的下一目标，就将是2023年11月初的收益率高点4.7%。

　　不少经济学家和华尔街人士预计，周三即将公布的美国CPI数据料将进一步揭示出美国通胀压力是否有所缓解，而这对于10年期美债收益率是否会升破4.5%大关，也将至关重要。

　　根据媒体调查的经济学家的预测，美国3月份整体和核心CPI环比有望上升0.3%，低于2月份的0.4%。然而，这仍将使核心通胀指标同比增长约3.7%，远高于美联储2%的通胀目标。而近来油价的大涨，更是可能给接下来的美国通胀前景蒙上阴影。

　　不难预见到的是，如果此份CPI数据基本符合或低于上述预期水平，可能会帮助缓和美债收益率的升势，甚至将其从近期水平拉回。但另一方面，一旦CPI数据“不幸”进一步高于预期，则可能会引发新一轮的债市抛售。

　　当然，一些基金经理眼下也表示，如果10年期美债收益率率升至4.5%以上，机构投资者可能会重新买入。Threadneedle投资公司利率策略师Ed Al-Hussainy就指出，如果美债收益率达到4.5%，他们将在下周积极入场。

　　摩根大通资产管理公司投资组合经理Priya Misra则表示，她认为现在已经是重新开始转向10年期国债的时候了。她指出，尽管劳动力市场强劲，但工资涨幅却一直受到抑制，这表明对招工的需求并没有加剧通胀上行的压力。

（文章来源：财联社）