中国基金报记者姚波

　　小米首款智能电动车型成功发布，为市场带来重新评估小米估值的新窗口。

　　惊艳的设计、超预期的定价及持续高涨的定单，让多家海外机构提高了小米的目标价。最新公布的2023年财报显示，手机等核心业务的健康复苏和强劲的现金流，将支持小米在未来3至4年继续发展电动车业务。

　　SU7有望月销万台

　　在竞争激烈的新能源汽车领域，小米汽车被视为最有发展潜力的参与者。小米SU7上市24小时内订单量已达到88898台；第二轮创始版的定购2分钟内便告售罄。

　　小米科技创始人雷军在交付仪式上表示，SU7已收到超10万份订单，锁单量超过4万份。数据公布后，小米集团股价快速上涨，最多涨近15%。

　　小米SU7的价格区间设定在21.59万元～29.9万元人民币，市场对小米汽车的反应总体积极。

　　小米的定价策略让各大车企感受到了压力。华为与赛力斯合作推出的问界新M7入门版车型——M7 Plus大五座后驱版，其售价下调了2万元至22.98万元，接近小米SU7标准版的售价。蔚来汽车为了应对竞争，宣布推出最高10亿元的油车置换补贴政策。

　　不仅如此，小米汽车也在海外市场刮起旋风。日经中文网引用评价称，小米汽车发布带来的震撼可与乔布斯发布iPhone相比。

　　海外机构对小米造车给予充分肯定，部分机构认为小米有能力在电动车市场上挑战华为，并在全球市场上展开竞争。

　　摩根大通指出，小米SU7以其具有吸引力的定价和强大的规格配置成功开局。

　　里昂证券也对小米集团的电动车业务表示看好。该机构预计，小米今年可交付6万辆SU7，到2026年交付30万辆，有潜力与中国乃至全球市场上其他新兴电动车品牌竞争。

　　野村证券高度赞赏小米SU7的预订情况，认为这将帮助小米在电动车市场上迅速提升份额，成为华为的有力竞争对手。

　　高盛预计，2024年～2026年，小米电动车的年销量将分别达到10万辆、17万辆和32.6万辆， 占中国新能源汽车零售量的比例分别为1.0%、1.5%和2.5%；SU7将跻身中国最畅销高档轿车车型前三名，平均月销量超过10000辆，平均零售价为25 万元。

　　主业增长支持电车支出

　　从小米集团近日公布的全年及四季度业绩公告来看，其核心业务的增长及稳健的现金流都有助于小米汽车业务的顺利开展。

　　数据显示，小米集团2023年收入2709.7亿元人民币，同比略降3.2%；毛利574.76亿元，同比增长20.8%；经调整净利润192.73亿元人民币，同比增长126.3%。截至2023年末，小米集团现金流达到336.31亿元，连续3年增长。

　　摩根大通指出，小米出色的成绩得益于智能手机交付量的增加和智能手机与互联网服务毛利率的提升，预计小米今年的智能手机收入将继续健康增长，这种增长将由高端化策略和海外市场所推动。

　　不少机构预测小米2024年手机出货量将有两位数的增长，核心主业的增长将为造车的持续投入提供保证。大和证券预计小米2024年的智能手机交付量增幅可达到10%，总量约1.61亿部。

　　大和证券指出这一增长主要得益于小米14系列和红米系列的推出，将帮助公司恢复智能手机交付量的增长。

　　2028年电车或可盈利

　　小米汽车成为外资机构关注的重点。摩根大通认为，公司核心业务的健康复苏和强劲的现金流，将支持小米在未来3至4年探索电动车业务。

　　高盛指出，小米首款智能电动车型的发布是市场重新评估小米新举措的窗口。长远来看，稳健的资产负债表、 在智能手机、物联网、汽车整合方面的强大能力，以及由于规模和深入参与电动汽车供应链而形成的成本优势，将增加其在电动汽车领域的成功机会。

　　目前，海外机构对于小米股价的担忧集中在产能、交付及新车研发、推广对短期盈利的影响，但已经有机构判断小米的汽车业务可能在2028年实现盈利。

　　美国银行证券对小米SU7的定价和市场需求反应给予积极评价，但对SU7需求的可持续性和公司在电动车业务上的高昂运营支出持审慎态度。美国银行证券指出，中国电动车市场已经存在数百个品牌，小米需要在销售和营销上投入更多资源，并尽快投入研发第二款车型。这可能会对小米的核心智能手机业务的盈利能力造成压力。美国银行证券将小米的目标股价从15.7港元上调至16.2港元，维持“中性”评级。

　　野村证券也指出，电动车市场当前面临估值下降的挑战，加上市场情绪的不确定，可能会对小米的业务表现产生影响。

　　摩根大通下调了小米今明两年的每股盈利预测，以反映电动车业务可能的更大亏损和硬件业务毛利率的下降，目标价也相应降至21港元。

　　不过，摩根大通强调，虽然小米电动车业务最初几年可能会出现亏损，但投资者将会更加关注其销售的势头，以此来评估小米电动车发展策略的有效性。

　　高盛预测小米电动车今年将出现约120亿元的经营亏损，2028年可实现盈利。

　　港股电车竞争加剧

　　从2023年开始，中国新能源汽车行业的竞争格局日益复杂。小米作为后来者入局，面对的市场竞争也更加激烈。

　　港股上市的3家新势力车企，2023年成绩单差异较大。

　　理想汽车以118.1亿元人民币的净利润和37.6万辆的年交付量领跑，成为继特斯拉和比亚迪之后全球第三家实现全年盈利的新能源汽车公司。蔚来汽车和小鹏汽车则分别报告了207.2亿元和103.8亿元的亏损，前者的亏损幅度同比扩大43.5%。

　　具体来看，理想汽车2023年营收超过1238.5亿元，全年净利润118.1亿元，总交付376030辆，毛利率为22.2%，单车毛利率甚至超过了特斯拉。

　　蔚来汽车2023年营收556.2亿元，全年净亏损207.2亿元，交付量为160038辆。小鹏2023年营收306.8亿元，全年净亏损103.8亿元，总交付量为141601辆。值得关注的是，小鹏汽车在第四季度实现了毛利率的正增长，企业显示出复苏迹象。

　　中国汽车产业正在经历由燃油车向电动车的转变，“油电交接阶段”带来了新的挑战和机遇。

　　行业经历了快速增长期后，新能源车今年的预期增速逐渐向均值回归。中国汽车工业协会近日发布了《2024中国汽车市场发展预测报告》， 称中国汽车市场将继续保持增长态势，总销量预计将达到3100万辆，同比增长3%。新能源汽车销量预计达到1150万辆，同比增长20%。

（文章来源：中国基金报）