近日，两家评级机构收到珠江人寿《关于协商终止评级的函》并宣布终止对珠江人寿主体及相关债券的信用评级。

　　南方财经全媒体记者梳理中债网信息发现，今年以来，已有四则宣布终止对险企主体及相关债券的信用评级公告。而从2023年6月30日至2024年3月29日，已有7家保险公司发行的资本补充债被评级机构已终止评级，涉及5家险企，共9只资本补充债，总规模达140亿元；其中3只资本补充债选择不赎回，涉及规模43亿元。

　　9只险企资本债终止评级

　　3月29日，联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）发布公告称，终止对百年人寿主体及“19百年人寿”的信用评级，并将不再更新百年人寿主体及“19百年人寿”的评级结果。就在同一日，中债资信评估有限责任公司（以下简称“中债资信”）也发布相关公告称，百年人寿无法向中债资信提供评级所需关键材料。据此，中债资信终止对百年人寿主体以及“19百年人寿”的信用评级，并将不再更新百年人寿及“19百年人寿”评级结果。

　　除了百年人寿，另一家寿险公司珠江人寿及其发行的资本补充债也被评级机构终止评级。3月29日，联合资信发布公告称，终止对珠江人寿主体及“19珠江人寿01”、“19珠江人寿02”、“19珠江人寿03”、“20珠江人寿01”的信用评级，并将不再更新珠江人寿主体及相关债项的评级结果。中债资信也发布公告称，珠江人寿无法向中债资信提供评级所需材料。据此，中债资信终止对珠江人寿主体以及“19珠江人寿01”、“19珠江人寿02”、“19珠江人寿03”和“20珠江人寿01”的信用评级，并将不再更新珠江人寿及其发行的相关债项评级结果。

　　值得注意的是，2月28日、29日，百年人寿和珠江人寿还分别发布公告称不行使债券赎回选择权。其中，百年人寿不赎回资本补充债券“19百年人寿”余额为20亿元，对应未赎回部分利率为7.25%；珠江人寿不赎回资本补充债券“19珠江人寿01”余额为18亿元，对应未赎回部分利率为7.25%。

　　事实上，市场对上述两只债券选择不赎回已有预期。2023年12月，中债资信和联合资信对这两家公司2019年债券的跟踪评级报告都已延迟出具，因两家公司暂不对外披露财务、偿付能力等相关信息。

　　在更早的2023年，也有3家险企发行的4只资本补充债被评级机构终止评级。具体来看，国华人寿及其发行的“20国华人寿01”、“21国华人寿01”在2023年6月被终止评级；合众人寿发行的“21合众人寿”在2023年9月被终止评级；长安责任保险发行的“16长安保险”在2023年9月被终止评级。值得注意的是，长安责任保险在2021年11月也发布公告称不行使“16长安保险”的债券赎回选择权，对应未赎回部分利率为6.5%。

　　部分险企偿付能力不足问题需关注

　　监管规定，险企偿付能力达标应具备两个方面，核心偿付能力不低于50%，综合偿付能力不低于100%。在被终止评级的5家险企中，有一家险企偿付能力没有达到监管要求，两家险企偿付能力接近监管红线。

　　具体来看，百年人寿的偿付能力报告只披露到2023年第一季度，核心偿付充足率为64.43%，综合偿付充足率为102.59%。珠江人寿2021年以后未再披露年度财务信息，2022年及之后的偿付能力报告也未披露，2021年核心偿付充足率为52.02%，综合偿付充足率为104.04%，偿付能力充足率同样临近监管红线。而长安责任保险核心偿付能力和综合偿付能力都为负值，均为-132.48%，未达到监管要求。

　　国盛证券在研报中还提到，在经济增长承压的大环境下，权益类投资波动较大，非标类资产信用事件频发，保险公司投资资产风险暴露增加，叠加我国保险行业的资产负债错配较为严重，负债端期限结构普遍长于资产端，导致保险公司的资产端承压、盈利能力下滑，尤其是对于依赖理财型保险的中小险企，资产端收益不及预期的情况下，负债端可能遭遇集中退保。中小保险企业在盈利承压、增资困难的情况下，需要关注中小保险企业的资本补充压力和信用风险。

　　国信证券金融研究团队则表示，在保险公司转向高质量发展阶段，行业“马太效应”加剧，或加大中小保险公司经营压力。相较于头部险企，中小保险公司在负债成本、渠道优势、客户群体、品牌效应等方面存在诸多短板，因此预计未来行业格局或有望得到进一步优化。

　　此外，据南方财经全媒体记者了解，从2021年至2023年期间，每年3月左右陆续会有险企发行资本补充债券。但2024年一季度，目前尚无险企发布资本补充债。

（文章来源：21世纪经济报道）