随着疫情因素消散，去年国内文旅、消费迎来全面复苏。

　　近日，免税龙头中国中免（1880.HK，601888.SH）发布2023年业绩报告，去年公司实现营收675.4亿元，同比增长24%；归母净利润67.1亿元，同比增长33%，扣非净利润66.5亿元，同比增长36%。

　　尽管去年营收、净利实现双增长，但公司盈利水平与2021年高峰时期相比仍有一定差距，净利润仅为2021年的七成。

　　据了解，去年中国中免股价跌幅达62.89%，市值缩水2791亿元，成为2023年A股10大市值缩水公司之一。

　　而在今年年初时，国务院国资委密集“点题”央企市值管理考核，引发市场高度关注。

　　根据中国中免董事会于3 月27 日审议通过的2023 年度利润分配预案，公司拟向全体股东每股派发现金红利1.65元（含税），合计拟派发现金红利34.1亿元，占2023年度归母净利润的50.85%，比例相比2022 年的32.90%进一步提升。

　　海南业务增长乏力

　　受益于去年旅游市场的复苏，中国中免实现营收675.4亿元，同比增长24%；净利润67.1亿元，同比增长33%。

　　但从恢复水平来看，去年业绩与2021年鼎盛时期相比仍有差距。财报显示，2021年，其营收达676.8亿元，同比增长29%；净利润从2020年的61.4亿元飙升至96.54元。

　　在营收几乎持平的情况下，公司去年净利润较2021年相差近30亿元。分产品来看，公司免税商品和有税商品的销售比例与2021年相近。

　　分地区来看，2021年公司海南地区营收约470.96亿元，毛利率23.57%；上海地区营收124.9亿元，毛利率31.08%。

　　而去年，公司海南地区营收396.5亿元，毛利率25.76%；上海地区营收178.21亿元，毛利率23.8%。

　　《中国经营报》记者了解到，中国中免海南地区业绩主要来自离岛免税业务。此前，在2020年时，受疫情影响，以往火热的出境游市场就此受限，国人相应的旅游、奢侈品等消费升级需求转向在国内消化，而在海南重点布局离岛免税业务的中国中免则成为这部分需求的承接主力，业绩在2020年、2021年迎来大爆发。

　　随后，2022年时因为疫情的持续反复和多点暴发，公司主力门店几度闭店，物流运营出现中断。

　　去年，受益于全国旅游市场复苏，海南离岛免税市场热度持续修复，全年离岛免税店销售额已恢复至2021年九成以上的水平。

　　但与此同时，随着去年出入境逐渐恢复，消费者选择增多，尤其是此前国内游客所热衷的日本、韩国等国家免税业务发达，免税店遍布机场、海岛和市中心，叠加汇率变动以及优惠增多，与国内市场形成有力竞争。

　　另外，国内入局免税业务的竞争者也在增多。数据显示，2023年海南省已有12家离岛免税店，销售总额达580.9亿元，同比增长19.3%。此外，近几年免税牌照政策放宽，该领域的持牌企业已由原来的7家陆续扩大到10家，新入局者在不同渠道的免税销售布局，同样对市场格局产生影响。

　　据了解，中国中免所售的免税商品主要为香化、珠宝、手表等奢侈品，为争夺消费者，近几年崛起的跨境电商平台由于没有租金成本，在香化、奢侈品等商品价格上“一降再降”，对线下免税店构成较强的竞争压力。

　　分季度来看，以往每年的一季度和四季度是海南旅游旺季，也是公司收入高峰，去年这两个季度营收分别为207.7亿元、167.03亿元。对比行业数据，去年四季度公司在2022年低基数情况下营收仅增长11%，虽然购物人次同比上升了74%，销售件数却下降了7%。

　　根据海口海关数据，今年1—2月，离岛免税销售额97.01亿元，同比下降21.3%，购物人次以及人均购买金额同比分别下降3%、19%，消费增长承压。

　　记者就离岛免税业务竞争环境及企业市值管理等问题向中国中免发送采访函，截至发稿未获回复。记者多次拨打公司公示电话，但电话一直处于无人接听状态。

　　机场租金协议重签

　　除了上述原因外，去年中国中免销售费用同比增长133.65%至94.2亿元，而2021年仅为38.61亿元，这也是公司净利润不及2021年鼎盛时期的重要原因。

　　对此，中国中免解释称，主要是报告期内重点机场客流恢复导致租赁费用增加，同时受2022年同期租金减免影响基数较低所致。

　　据了解，2021年年初时，由于当时疫情期间旅客量断崖式下降，部分头部机场如上海机场调整了与中国中免的租赁协议，租金调整后，直接降低了中国中免在疫情期间的销售费用。但随着疫情后重点机场客流恢复，中国中免与机场的租赁费用也随之增加，进而影响了利润增长。

　　面对尚待观察的旅游市场以及公司业绩恢复表现，中国中免也在通过降低租金成本进而提升公司盈利水平。

　　去年12月26日，中国中免发布公告，宣布与北京、上海机场分别签订租金补充协议。根据新协议，首都机场T2、T3航站楼和上海虹桥、浦东机场对中免商城的提成比例分别由47.5%、43.5%、42.5%统一调整为按不同品类在18%至36%之间取值。按照实际情况，分成比例在20%至25%之间，较原有比例大幅下降。

　　值得注意的是，更新的协议还加深了中国中免与机场的合作绑定，除标准品免税门店外，珠宝腕表门店的租金也争取到了更高的盈利空间。

　　同时，在保底经营费方面，首都机场由每年约30亿元降至不到6亿元；上海两机场由原来的年均约61亿元，降至年均约7亿元。其中，上海机场自2023年12月1日起实施新协议，首都机场则自2024年1月1日起实施。

　　根据中国旅游研究院预计，2024年国内旅游出游人数、旅游收入将分别超过60亿人次和6万亿元，基本恢复到或超过2019年水平，出入境旅游人次和国际旅游收入将分别超过2.64亿人次、1070亿美元，分别达到2019年的88%和81.5%。

　　多家券商研报指出，今年与机场重签的租金协议生效，叠加国际航班恢复率的提升，预计会对中国中免净利率有所改善。

（文章来源：中国经营网）